市場一聽到中國「宏觀調控」，直覺就是「利空」，但這一次，應是「產業秩序」的調整，就產業的發展，反而是利多，不是利空。

一看到中國又重新啟動所謂新的「宏觀調控」，尤其點名鋼鐵、水泥、煤化工、平板玻璃、風力發電以及多晶矽等六項產業進行「調控」，防止產能過剩、重複建設的現象。如果以長線來看，應該可以解釋為，有利於產業穩健的發展。或許市場上，一聽到「宏觀調控」這四個字，就直接認為是中國政府對產業的「打壓」。但事實上，這應是重新調整產業秩序的手段。

近二十年來，中國曾進行兩次大規模的「宏觀調控」，首先是一九九四年，由當時負責經濟、金融事務的中國副總理朱鎔基所主導，因為當時中國面臨嚴重的通膨壓力，ＣＰＩ)消費者物價指數(一度衝高至二八％左右，令朱鎔基不得不大力主導銀行強力收縮銀根，強力壓抑如此高漲的通膨！當然這也造成強大的後遺症─股市、房市大跌，一直到九七年亞洲金融風暴之後，才重新寬鬆銀根。所以那一次的「宏觀調控」是對股市造成強大衝擊的超級利空，但也快速壓下通膨。

○四年調控 水泥、鋼鐵反而大漲

一直到二○○四年，剛上任不久的胡、溫體制，再次遭逢又一次的經濟過熱的現象！ＣＰＩ也超過五％以上，房市也出現一波大漲的熱潮，而且固定投資更是大增，當時中國擔心投資過熱，將造成另一次的投資過剩，會對長期的經濟發展，帶來不利的影響。於是在二○○四年第一季末，推出「宏觀調控」，並且點名水泥、鋼鐵、電解鋁，以及房市，是首要的調控對象。比較二○○四年，與一九九四年的兩次「宏觀調控」最大的不同，即在於通膨壓力，並沒有一九九四年那麼嚴重。故而手段也沒有那麼激烈，主要是希望藉由調控的政策，壓抑水泥、鋼鐵等產業的產量，並且淘汰競爭力低落的小廠。如此一來，反而令水泥、鋼鐵產業，可以維持較好的生產秩序。

所以可以看到二○○四年之後的水泥、鋼鐵產業，反而發展得更好！景氣行情一直走到二○○七年下半年，全球金融風暴爆發之後，才反轉而下。而這一次所謂新的「宏觀調控」，在基調上，也是希望繼續調整「產業的秩序」。

去年的金融風暴，當然也波及到中國的經濟，令中國的ＧＤＰ增長率，在去年第四季降至六．八％、第一季更來到六．一％。再加上出口產業也慘遭嚴重的衝擊！於是中國全力寬鬆銀根，大力「送錢」，令銀行新增貸款大增，一至七月份已來到七．七兆元人民幣，而貨幣供給額Ｍ２，超過二八％、Ｍ１年增率更接近二五％。大量的銀行新增信貸衝進市場，尤其跑到股市、房市，令股價、房價大漲，擔心資產泡沫再度浮現，於是再次出手壓抑。

調控有利產業秩序調整

不同於前兩次的「宏觀調控」，這一次中國並不是處於經濟過熱的階段，雖然第二季的ＧＤＰ增長率，已由第一季的六．一％，上升至七．九％，已有觸底回升之跡象，但是國際經濟情勢仍未明朗！甚至有人擔心有「二次衰退」的可能。

只是中國在過去七個月以來，「放錢」的速度太快，現在只能用公開市場操作的方式，踩一下煞車，因為刺激內需的方針，仍必須進一步推動下去。因而，中國總理溫家寶，還是不斷對外表示，經濟的情勢依然「嚴峻複雜」，貨幣寬鬆的政策，並不會有太大的改變。

而這一次所謂的新「宏觀調控」，皆屬於產業秩序的調整，不希望資源，以及資金被「誤用」！更何況，現在的ＣＰＩ仍為負數，也就是不僅通膨壓力並不重，甚至還處於通縮的局面。事實上，如果是產業秩序的調整，對產業長期的發展，反而有利！

回到二○○四年第三季，由溫家寶所主導的宏觀調控，雖然點名了鋼鐵、水泥，甚至房地產是首要的調控對象。但最後的結果，卻看到二○○四年到二○○七年，鋼鐵、水泥產業反而發展得更好，相關的個股，更是大漲而上！再看到股市上海綜合股價指數自二○○五年下半年之後，進入前所未有的大牛市，由九九五點，一路漲到二○○七年十月的六一二四點。所以，我們才會說，這一次宏觀調控，應是相關產業，另一次上升的起點。

單以水泥產業為例，中國目前的水泥年產能高達十七億噸，其中有五億噸是必須淘汰！而且計畫中的新增產能約兩億噸。如果放任水泥產業任意擴產，對水泥產業恐怕會造成極大的傷害。限制水泥產業的擴產，以及淘汰落後產能，可視為產業的利多。

從近二十年，中國的三次「宏觀調控」，不論是手段、目的，以及環境條件，可說是完全不同，對市場應該只有短期的心理影響，經過這一次調整之後，應該會更健康！再從另一個角度來看，為了令中國經濟持續復甦而上，推動內需，一直是最重要的政策，今年來從推出四兆元人民幣的振興經濟計畫、汽車下鄉、家電下鄉等。經過一段的時間推動之後，開始看到好的成效！

家電下鄉效益開始顯現

根據中國商務部、家電下鄉信息管理中心的統計資料，今年七月份，中國共銷售家電下鄉產品四七二．三一萬台，銷售金額為八八．一七億元人民幣，創下今年以來最高的銷售紀錄。從今年初，中國開始推動家電下鄉的政策之後，一開始銷售成績並沒有太大的增長。其中，以春節農曆年期間的一～二月，銷售金額僅一七．八億元人民幣。

到了三月份才上升至二二．四億元人民幣、四月份才又增至二七．八億元人民幣、五月份開始有進一步的成長，來到三九．五億元人民幣。六月份再增至五四．八億元人民幣，七月份更一口氣跳升至八八．二億元人民幣。

換言之，家電下鄉的政策政應，可說是自五月份之後，才剛剛看到一些效果，到七月份更為明朗，按此趨勢來預估，八月份之後，乃至於第四季，家電下鄉的銷售金額，恐怕會出現爆發性的成長。

原本中國政府評估家電下鄉的政策時，希望可以拉動一千億元人民幣的消費金額。但一～六月份，家電下鄉的銷售金僅一六二．三億元人民幣，到了七月份一口氣就增加八八．二億元人民幣，是上半年的五四．三％。所以，可以很樂觀的期待，八月份之後，尤其今年中國的「十一長假」，不僅是中國「建國」六十周年，更是有史以來，最長的「十一長假」，對內需將有進一步的刺激！

若進一步觀察家電下鄉的產品銷售上，尤其是七月份賣得最好的是冰箱，創造了四七．三六億元人民幣的銷售成績，占五三．七％；其次是空調，創造了二四．三六億元人民幣的銷售金額，占二七．六％。其次是彩電，則有七．一八億元人民幣，占八．二％；電腦四．六二億元人民幣，占五．三％；洗衣機三．三億元人民幣，占三．七％。

冰箱、空調賣得特別好

從七月份家電下鄉的銷售內涵來看，過去台灣股市，也曾反應家電下鄉的中國政策利多，但大多集中在彩電的ＬＣＤ面板，以及相關零組件，或者是電腦等電子零組件。

但七月份真正熱賣的是冰箱，以及空調，由此來推論，在台股中，生產空調，以及冰箱壓縮機的瑞智)4532(，可能是最大受惠者之一，預計下半年之後，業績應該有進一步看好的機會。按此來推估，中國股市在短線上，已回檔了兩成，而且也跌破季線，但卻守穩在半年線上，或許短線上，進入中段整理，而以未來內需市場有政策加持之下，仍有相當大的空間，而國際經濟情勢也有好轉之跡象，第四季仍有利於股市再作突破。

再回到台股來看，中國股市的回檔，令台股也面臨不小壓力，即便是歐美，以及其他國際股市大漲突破而上，台股呈現相對弱勢！反而與中國股市呈現同步的型態，已成為全球的「領先指標」，或必須等到中國股市重拾攻擊架構時，台股才有更大的機會捲土重來！也就是說，短線調整，應難以避免！

輪胎股逆勢大漲

不過，在這一次中國股市回檔如此快速，仍有強勢股逆勢大漲，那就是汽車輪胎股，如：風神股份)600649(、青島雙星)000599(、雙錢股份)600623(等，反而是逆勢大漲，創新高而上。對於同是中國輪胎大廠的正新)2105(、建大)2106(等，應有一定的比價關連性。

除此之外，生產輪胎上游原料的個股，也很能夠感受這股熱力，正開始反應在業績上，以台橡)2103(為例，去年第四季，當全球經濟最慘烈之時，單季純利降至一．三億元，創下近年來最差紀錄，到了今年第一季上升至四．三億元，折合每股為○．六六元；而今年第二季更跳躍上升至七．四八億元，折合每股為一．一五元，可以看到台橡的基本面正好轉之中，上半年每股純利達一．八一元，逢低或可注意。