什麼樣的基本面，讓安心食品在公開承銷說明書稿本第一頁，有信心寫下：「發行價格暫定每股一九○元」？

高價投資安心)1259(，能買到安心嗎？猜測無益，先了解這家公司比較重要。

二十一年前一場因緣際會，東元集團會長黃茂雄與已故的日本摩斯創辦人櫻田慧搭上了線，從此開啟台灣米漢堡傳奇。安心這家公司，營運主體就是大街小巷常見的「摩斯漢堡」，截至目前為止，台灣已有二○七家店面，為國內第二大連鎖速食業者。

去年安心的ＥＰＳ高達七·九一元，今年前三季也有六·二二元之多，興櫃參考價長期維持在二百元之上，是標準的高價績優股，也讓市場見識到──原來速食業也可以這樣賺。

其實，摩斯漢堡經營前十年也是苦哈哈，雖然有日本摩斯的授權指導，但是管理細節得靠自己摸索，當年展店未達一定規模，虧到股東哇哇叫，最後黃茂雄自己拿錢出來變最大股東，爾後也拼出好成績。

規模經濟設門檻

迄至目前為止，安心食品的股權結構中，日本摩斯持股三成，黃茂雄家族多了三個百分點，東元集團則有一成餘。以黃茂雄對「食」的執著，以及一手打造台灣摩斯漢堡的感情，未來安心掛牌後的股權，依然會很集中。

在摩斯漢堡壯大的二十年中，初始，外界將之與速食業畫上等號，勁敵直指麥當勞；但是現在的摩斯漢堡，獨特處愈來愈顯著。曾有研調單位統計，摩斯漢堡的消費族群以女性為多，且學歷與年齡層相對為高，這個現象對應著摩斯漢堡多年來主打的健康、新鮮形象。再者，黃茂雄是美食主義者，為了在「速食」與「美食」間求取平衡，並與西式速食差異化，摩斯漢堡主打精緻小巧的東方速食「米漢堡」，並強調現點現做，提供送餐到桌等精緻服務。

為了彌補速食業太過「標準化」的缺點，摩斯漢堡的菜單，平均兩個月就玩新花樣，種種特色，讓這家連鎖速食業者近年業績益發穩固。摩斯漢堡殺出米漢堡一條血路，在業界創造傳奇，這麼多年來也吸引同業跟進，不過最後都不了了之，一個很大的重點，在於規模經濟門檻。

一般說來，速食業者收現金，但應付帳款可能六○天期，達到一定規模，錢可以不斷滾下去；摩斯漢堡○四年在台灣就達到百家店面，後繼者很難再複製經驗追趕過去。

倒是摩斯自己正在複製經驗到海外去。去年摩斯漢堡正式進軍廈門，今年四月也到了澳洲布里斯班，現在在廈門已有十二個據點，澳洲則有兩個。會將摩斯漢堡推進南半球的澳洲，與黃茂雄領導的東元集團有關係。東元在澳洲經營三十年，市場知之甚詳，而黃茂雄一心想發揚光大中國飲食，自然不吝於推它一把。

大陸六省一市待發

方才提到的規模經濟，顯然的，大陸與澳洲都未達目標，現階段虧損可預期，以今年前三季而言，澳洲摩斯虧損九三七萬元，安心以二五％持股認列二三七萬元損失；至於大陸摩斯，前三季虧二六九二萬元，安心持股四○％，認列約一千萬餘元損失。

在海外展店不同於台灣，要面臨人才問題，且澳洲與大陸店租金相對台灣為高，尤其摩斯漢堡為堅持品質及服務，在台灣、大陸、澳洲皆堅持「直營店」模式，展店速度或許因此較慢，但是人才的養成與經驗一旦到位，後續的展店將會加速。

黃茂雄曾經在受訪時說過，「台灣速食終有其極限」，主因市場胃納有限，因此走向中國發揚光大是未來重要布局，其實這也是資本市場對安心的最大期待。目前安心食品在大陸的布局，依然與日本摩斯合作，由日本授權安心「六省一市」經營權，包括福建、江西、浙江、安徽、江蘇、山東及上海市，理論上只要雙方合作愉快，合作就會進展到其他城市，尚無需擔心日本摩斯自己闖。

其實說穿了，安心的本質很單純，台灣馬步站很穩，接著要向海外出發，目前看來也是採穩紮穩打策略，高獲利能力眼前沒有衰微的危機。該公司將於十二月中旬掛牌上櫃，十二月初詢價圈購，公開說明書雖寫暫定發行價一九○元，但以現今盤勢發展，將會向下調整；不過，一九○元高價的初衷，某種程度也代表安心經營層對公司的信心。