京城銀近三年獲利大躍進，今年將首度發放股利一元以上，且十五億元可轉債今年股東會前全數轉為普通股的動向，引發市場諸多聯想。

京城銀最近三年每股獲利穩健成長，從二○一○年一．七六元、一一年二．四六元到一二年的三．二八元，且從不分配股利，讓京城銀去年底每股淨值累積到一九．一二元，本益比及淨值比各為八．三五倍及一．四三倍，投資價值遠優於其他績優金融股。

京城銀從銀行獲利後段班升級到前段班的故事，要從○八年下半年全球金融海嘯說起。當時，京城銀受雷曼結構債地雷波及，認列大筆資產減損；○九年元月，副董事長戴誠志臨危受命，接下董事長職務至今。

戴誠志原先在國際投資領域就相當活躍，圈內人脈也很廣。上任初期，他循序漸進的整頓，內部精簡人事，減少費用，並延攬外資圈人才組成全新經營團隊，聚焦房貸及固定收益商品等核心業務。

像其他銀行重視的信用卡及個人信貸業務，京城銀堅持少做，甚至不做。因為該行在雲嘉南的四十六家分行，占比高達七成，南部人「只存不借」、多用現金消費的保守習慣，對這些業務興趣不大。京城銀就曾在○五年、○六年引進富邦銀的個金業務模式，結果是費用大增，卻入不敷出。一○年上半年，京城銀決定終止信用卡業務。

拒做賠本生意 危機入市

在金融風暴期間，京城銀更逆勢收購台灣電子大廠在海外發行的公司債。這類固定收益商品價格在當時市場恐慌氣氛中，被歐美銀行從壓箱底挖出來，在投資銀行通路，以跳樓拍賣行情到處兜售。

京城銀評估這些大廠都是台灣知名的上市公司，財務健全，沒有信用風險之虞，於是快、狠、準投入上百億元資金，大筆大筆的買下三、五年期債券，換算年收益率動輒五％多。相較銀行同業在國內企金紅海市場殺價搶電子大廠聯貸案，利差低到一％以下，獲利成績立見高下。

目前京城銀帳上列入交易部位(每季要依市價評估損益，會影響淨值變動)的債券部位約一百億元，而「無活絡市場債務商品部位」(類似個人定存資產)約二百億元，主要即是金融海嘯期間買到的資產。

去年底，京城銀將七十億元的無活絡債券部位轉到交易部位，貢獻第四季淨值八億元，每股淨值增加○．七七元。依此推估，京城銀光是二百億的「定存」資產潛在利益，還可貢獻每股淨值二元以上。

對於京城銀一○年及一一年獲利，卻未配股利，戴誠志說，他的理念是希望銀行要重視風險控管，有盈餘不要馬上發股利，至少等兩年，證明客戶平安，銀行盈餘是紮實的成果，才配股利。一二年，京城銀稅前獲利創新高達四○億元，他終於鬆口，「今年至少要配一元以上股利，才能向股東交代！」

戴誠志強調，京城銀未來二、三年將維持穩定的股利政策，「(股利水準)會像爬樓梯一樣，每年階段式的微幅成長。」至於何時把可轉債換成普通股，戴誠志說，「應該是今年股東會之前(轉換)，不會等到七月底！」

京城銀在二○一○年七月發行可轉債十五億元，期限三年，到期日為今年七月三十一日。當時京城銀股價只有八塊多，戴誠志邀請好友高盛證券亞洲區前副董事長宋學仁，以每股轉換價格十元，兩人各認購十億元及五億元。

現在距離可轉換時間只剩半年不到，京城銀股價在二月五日以二七．四五元，寫下十四年半的最高價，這筆可轉債只要轉換為普通股，投資報酬率達一．七四倍。高報酬加上高股價，讓京城銀有機會登上金融股一．五倍至二倍淨值比的被併購名單，同時要面臨市場賣壓，關鍵即是戴、宋兩位大股東未來兩年的持股動向。

一旦可轉債全數轉換為普通股，京城銀股本將由一○五億元增加為一二○億元，戴、宋兩人持有股權各增加八．三％及四．一六％，以京城銀現有七席董事計算，明年兩人可以聯手取得一席董事。

還有另一種可能，可轉債轉換時間落在今年股東會過戶日之前的話，挾著有表決權、含股利及搶董事席次等優勢，這筆股權整批脫手的價格更高；屆時，將帶動中小型金融股拉出併購行情，其中，安泰、日盛金、大眾及萬泰等四家私募基金入主的銀行可望沾光。

做京城銀股東比董事好

京城銀前身為台南企銀，京城集團董事長蔡天贊家族在二○○五年入主，並更名京城銀行。目前京城集團的天剛投資囊括京城銀四席董事席位，另有三席獨立董事也是由京城集團支持。

戴誠志認為，「京城銀的董事薪水不高、擔子沈重，奉獻犧牲多，應該不會有人想搶董事席位；做股東還可以。」

永豐金也是具備被併購價值的中型金控股代表作。

前幾年經歷台北商銀與建華金控合併後的調整適應期波折後，永豐金一○年六月延聘外資圈知名的蕭子昂出任總經理，組成新經營團隊，後來再加入萬事達卡國際組織中國區前總經理江威娜擔任永豐銀總經理；兩位業務戰將，執行永豐集團大家長何壽川及永豐銀董事長邱正雄「新市場、新貨幣、新通路」的經營理念，聚焦中國市場人民幣商機。

一一年，永豐金將美國子行的逾放包袱徹底解決；一二年，在ＯＢＵ開放人民幣業務的加持下，證券與銀行獲利雙引擎展現爆發力，永豐金繳出全年每股獲利一．二五元的佳績，每股淨值約十三．一四元。二月六日永豐金收盤價十三．六元，創一年半新高，但本益比及淨值比各為一○．八八倍及一倍，跟京城銀一樣，比同族群更具投資價值。

永豐金大陸布局三管齊下

永豐金大陸布局採「三管齊下」全方位作法。首先是積極發展自有通路，一二年六月永豐銀南京辦事處成立屆滿一年，原本可以快速升格分行，但永豐金展現更大的企圖心，為了快速切入大陸市場承做消金等零售金融業務，十一月南京子行申請案送交銀監會，預期今年內會有佳音，與富邦金合併大陸華一銀行的申請進度差不多。

在台灣通路方面，永豐銀去年成立金門分行，主要看好大陸海西地區經濟發展，可結合金門與廈門的小三通路徑，在ＤＢＵ(外匯指定銀行)開放人民幣業務後，快速發動人民幣商品的銷售。

其次，一一年八月與全球市值最大的中國工商銀行合作推出「兩岸美元一日通」，提供台商客戶在大陸多達一萬六千個以上通路據點最即時的匯款服務；一二年六月，雙方再度聯手，打造ＯＢＵ(國際金融業務分行)「兩岸人民幣一日通」。

永豐金一二年進一步再主辦中國工商銀行的博物館珍藏銀行史料與貨幣、金融文物。由此可以看出雙方從銀行業務到文化交流的契合程度，未來永豐金與中國工商銀行相互參股的機會頗大。

最後，是搶攻海西市場商機。除了已有永豐銀金門分行、廈門租賃先行卡位，永豐金與廈門金圓投資集團長期合作，將合資申請成立基金管理公司及全牌照的證券公司。由於富邦集團在海西布局較早，永豐金的加入，讓雙方競爭關係加溫。

永豐金策略長兼財務長張晉源認為，富邦金是可尊敬的對手，但永豐金大陸布局是按部就班在做，與廈門金圓及中國工商銀行合作都是長期經營的成果，不是今天想做就有。對照何壽川高調呼籲政府提高陸銀來台參股比例，又有北商銀時代至今都是永豐金股東身分的國民黨榮譽主席連戰在對岸的政治地位加持，永豐金接下來若締造陸銀首宗來台參股案的紀錄，相信不會令人意外！