過完年後股東會旺季轉眼將到，融券回補軋空或董監改選題材，又將成為盤面重心；具有資產題材而財務結構佳的中小型股，相對吸引人，股價可攻可守。

主計總處公布今年最新經濟成長率(ＧＤＰ)預測為三．五三％，較去年預測值上修○．三八個百分點。去年經濟成長率概估為一．二五％。美國經濟情況好轉、日圓貶值帶動日本經濟上升、中國股市在新接班人上台也作多，中、美、日經濟情況較偏向正面，今年以來股市表現亮麗。

不過相對台股除了證所稅外，政策上對於新掛牌股，首次只要賣超過一百張將課以一五％稅率，使得股市無形中被一股壓力籠罩，壓抑著指數上檔空間，使得台股漲幅落後。

不過若對於有意發動董監改選，拿下經營權者，藉由三年一次的董監改選，將是介入公司營運的機會；因為現階段台股股價普遍不高，只要遭選定具有特點公司，往往股價就有一波行情可期。而基本上只要公司財務乾淨、自有資本率高、股價淨值比低、董監持股比重低於二○％、或具有土地資產且股本不大(大約低於三十億元)、本業未大虧損等條件者，就具有機會。

注意具董監改選條件股

最容易發動董監改選行情者，大致上以兩種情況最多，首先是董監持股不足，長期低水準，雖有委託書可助陣，但沒有絕對控制力；另一種則是股價不到三十元，若董監無力回補，將成為被併購或借殼對象。尤其現在法令對新掛牌公司大股東賣股要求較為嚴苛下，借殼成為另一條規避法令途徑。

這一年來已出現不少公司被借殼，包括安鈦克（6276）入主名鐘、海悅入主力廣（2348）、華友聯集團入主福益（1436）等，桂盟（5306）、中美實（4702）也都是董監事換人做。一般而言，非電子股最容易出現董監改選刺激股價行情的題材者，就是土地資產或轉投資，也就是土地及資產價值大於股價總市值。過去營建股最常出現新人入主現象。

食品股的黑松（1234）今年有董監改選，市場派前年就開始布局，而去年該公司處分微風二期土地利益為七七．二八億元，並全數入帳，估可貢獻ＥＰＳ十四元以上；法人預估，其去年全年ＥＰＳ將達十五元。此舉被視為公司派斬斷市場派覬覦該公司精華地區資產，以免讓股權分散的黑松經營層出現變天；而黑松股價也一度大漲一倍至五一元。

由於黑松賣掉微風二期土地後，在全省仍擁有龐大土地資產，且去年ＥＰＳ高，股價雖回檔至四十元以下，低檔還是有一定支撐，這是典型股價因資產＋董監改選而大漲例子。

強盛、宏泰可追蹤

另一個熱門例子是營建股的龍邦（2514），該公司持有台壽保（2833）二六％股權，台壽保自結去年稅後盈餘為二十．二億元，較前年成長五六一％，每股稅後盈餘二．三六元；最重要是台壽保可運用資金水位約為三千八百億元，而龍邦持有台壽保至少值一個股本，龍邦董監持股卻未達二成。去年龍邦股價從十二元附近大漲至三七．一五元，市場欲透過掌握龍邦，進而控制台壽保跡象明顯。

循著這個軌跡追尋，董監事低持股而股價不高且有業外題材者，如紡纖股的強盛（1463）、東和（1414）、機電股的宏泰（1612）都可注意。強盛最有名是旗下轉投資事業保強建設，所推出位在台北市羅斯福路老舊社區改建案「台大OPUS ONE」，每坪房價上看新台幣一六○萬元，創下都更史上新紀錄，預估完工後的總市價高達一四五億元上下。

法人估，該案可挹注強盛獲利約二十億元上下，超過股本十八．八四億元，四年後完工時將一次性入帳，未來業績將大暴衝。且強盛每股淨值達九．八一元，自有資本率高達八九．四％，彌補本業小虧，若將來營建案一次性入帳，獲利跳升，股價當不止於現在這個價位。強盛目前總市值還不到二三億元，董監持股才一一．三％，很容易形成籌碼戰。

老牌公司東和，每股淨值達十四．五四元，自有資本率高達七三．四％，董監持股比例才一三．四七％，目前總市值不到二十億元。該公司本業小賺，但擁有台南市約十五萬坪土地，應超過股價市值。

機電股的宏泰本業小有獲利，去年前三季ＥＰＳ為○．五七元，自有資本率高達八八．五％，幾乎是無負債公司。而每股淨值十五．六八元，股價淨值比才○．六四倍，總市值三三億元左右。該公司在桃園南崁廠土地六九七○坪，總成本不到五千萬；觀音廠及大園廠各有一萬二千坪及五六○九坪，總計在桃園擁有二．四五萬坪土地。在桃園航空炒得火熱下，資產價值真的不低，而董監持股比才一三．一％，各方面條件題材都相當好，股價似乎被低估了。

其他如國產（2504）、聚亨（2022）、新興（2605）、台硝（1724）、厚生（2107）等，都具有高自有資本率、董監低持股等特色。而南港（2101）、東華（1418）、泰山（1218）、愛之味（1217）、興農（1712）、幸福（1108）、燁輝等等則具有土地資產題材，也可一併注意。基本上，股價淨值比低以及股本越小者，越容易有董監改選行情。

電子股基本上要挑選有董監改選行情或是借殼上市者，以股本小及財務結構佳、夠乾淨為主，包括誠創（3536）、嘉威（3557）等等，如附表，可一起參考。

今年掛牌公司大股東賣股要被課稅，有可能造成借殼上市增多，有意借殼的公司不必花錢聘請會計師、承銷券商等，也不用撰寫上市計畫書，以及經過主管機關層層上市審核，免去了繁瑣的程序以及時間便可上市買賣，不用被課稅。ＩＰＯ生態的改變，也增添董監改選的熱鬧性。

(今年董監改選公司一覽表詳見第一四八頁)