台積電董事長張忠謀法說會看淡下半年，台股馬上打了個大噴嚏，連不甚相干的ＩＰＣ族群都中箭落馬。問問劉克振吧！這位ＩＰＣ老先覺倒是別有洞見。

這一波工業電腦(ＩＰＣ)族群股價的漲升來得又快又猛，完全擺脫了過去為市場忽略的冷門個性，倒像是猛虎出閘，包括研華、飛捷、振樺電、凌華、艾訊等個股，一路看回不回的向前奔去。問題是，這波ＩＰＣ股價到底打算奔到哪個境界去？

話說，任何族群股價的波段漲跌絕對都有基本面的脈絡可循，ＩＰＣ族群雖然一向績優，但這樣的大漲，除了二○○七年的那波大多頭之外，這算是第二回。值得注意的是，這次，不但投信資金大舉湧入，連外資的買盤都開始積極著墨這個族群，其背後的產業脈動所能提供的族群股價發展動能，值得所有投資人深入了解。

ＩＰＣ不是景氣循環概念

研華董事長劉克振一語道破了其中「眉角」，關鍵句則是「嬰兒期」、「非景氣循環概念」；而背後的產業溫床，則是透過雲端運算以及物聯網的逐漸成熟，所帶動的智能城市需求的起飛。這個趨勢才剛剛開始，未來可提供的動能將是沛然莫之能禦。

因此，面對張忠謀看淡下半年市況的談話，加上同一天，外資券商里昂正好因下半年需求恐將不如預期，而調降了研華的投資評等，造成十八日研華股價重挫跌停。但劉克振一派輕鬆的說，不論是里昂還是張忠謀，都是在景氣循環的概念之下所進行的評估與談話，問題是，「ＩＰＣ產業現在所面臨的，並非景氣循環的概念」。

他指出，在智能城市與物聯網的趨勢推動之下，ＩＰＣ產業還處於「嬰兒期」，正要準備「登大人」。由於是個很初期的市場，所以產業發展的力量將會非常龐大，並且快速。而之所以如此，則是因為ＩＰＣ產業現在所面臨很大的一部分市場，是屬於創新的領域，包括智能醫院、智能電網、智能建築等多項應用正蓄勢待發，這一部分將不會受到景氣循環的衝擊，讓ＩＰＣ產業未來十年榮景可期。

根據這樣的展望，劉克振對於下半年非常樂觀，直言「並沒有看不好研華下半年的業績成長」，預估研華下半年業績仍將優於上半年，呈現四五比五五的態勢。換言之，第二季業績已然寫下紀錄的研華，下半年仍有高點可期。

回想劉克振上次法說會，對於研華股價攀上一三○元，創掛牌以來新高的狀況，一度不甚認同，甚至說出「股價太高、空間有限」的話。而且，當時的他，談話顯然也較為保守，因為「之前太樂觀，結果都不如預期」，所以比較收斂。不料，話講完，股價隔天只摔了一小跤，就又馬不停蹄的奔上一五○元天險。

這次，隔了一個季度有餘，趨勢的發展越來越清楚，劉克振的談話顯然更有信心了。再問一次對股價的看法，這次鬆口了。儘管他覺得研華現在超過二○倍的本益比仍然偏高，但他也同意，產業前景光明，的確有支撐高本益比的條件；尤其是具備技術與規模，競爭力高的ＩＰＣ業者，享有高本益比有其合理性。

研華、飛捷、振樺登百元

可能是基於上述理由，他除了看好自家之外，還特別提到飛捷、振樺電以及凌華等同業，盛讚這些公司都是各個垂直領域中，具有競爭力的好公司；尤其前二者的股價也都躍居百元俱樂部的成員，長期的成長展望看好。

這令人想起六年前，二○○七年的時候，ＩＰＣ族群也曾有過一波榮景。當時，ＩＰＣ上市櫃個股高達十檔股價超過三位數，比現在還要炙手可熱。而支撐高股價的基本面動能有二，一是國際大廠委外釋單的趨勢出現，二是ＩＰＣ產品應用面擴大，各項垂直領域快速成長，像是博弈、醫療、端點銷售電腦(ＰＯＳ)、網通等，推升了過去狹隘的ＩＰＣ市場的內容與規模，呈現百家爭鳴的狀態。

然而，趨勢的發酵是緩慢的，但股價的炒作卻是飛快的，加上隔年發生了全球金融海嘯，ＩＰＣ族群股價由絢爛歸於平淡，各個又摔個鼻青臉腫。時至今日，○七年的基本面趨勢不但沒有改變，而且很多都已經落實在各家業者的業績中，像是研華的月營收已來到二五到三○億元區間；凌華突破六億元，成了第二大ＩＰＣ業者；飛捷也有機會在今年看到單月四億元的水準，都是不斷創下新高紀錄的表現。

如今，更拜科技進步所賜，全新的智能地球趨勢正展現野火燎原的姿態，要把全世界帶向另一個更嶄新的局面；此時，ＩＰＣ產業的商機正如金庸筆下的降龍十八掌，前掌餘力未消，後掌新力又至，層層堆疊之下，形成了大江大海般的龐大量能。

無怪乎近年來，多數ＩＰＣ業者拼命擴廠，產能都是數倍的提升。沒有擴廠的業者，此時只能徒呼負負，後悔莫及。而這也是劉克振以及研華總經理何春盛，今年以來不斷強調，在智能地球的推動之下，ＩＰＣ至少擁有五到十年大多頭行情的原因。不過，儘管國內ＩＰＣ業者規模都小，很容易填飽肚子，但真正有技術有規模的廠商，才會是最大的受益者，股價的漲升也才有機會可長可久。觀察近來ＩＰＣ族群股價的表現，跡象已經浮現，領漲的和補漲的甚至是不漲的，都有理絡可循。

另一個面向來看，○七年與這次的股價漲升內容來比較，當時由博弈股王伍豐領軍，真正的ＩＰＣ龍頭研華反而落在多家同業後面，股價最高只到一二○．五元；這次不同，研華股價從去年底就突破百元，並一路創高領漲，配合業績的跟進，基本面的紮實度大增：所謂內行看門道，應可由此嗅出此一產業的發展與以往的差異。