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水泥股長多行情來臨
供需好轉、煤價崩跌 無異錦上添花
供給有望零成長,基建需求龐大,即使QE退場,仍無礙水泥報價漲勢;另外,煤價崩壞,更是引領產業走向長多的重要推手,台泥將是最大受惠者。
全球金融市場關心的聯準會新任主席葉倫的第一場FOMC會議,結果令市場吃驚,減碼QE外,還點出可能的升息時間表,被市場解讀為葉倫打開了「升息潘朵拉的盒子」,亦讓最敏感的原物料走勢出現較大的變化,多數原物料難逃賣壓洗禮;不過,供需秩序持續轉佳,中國水泥報價逆勢上揚,加上主要原料煤炭「價崩」,類股獲利成長渦輪啟動,將如法炮製去年輪胎股大漲走勢。
政策指引 需求仍旺
雖然中國打房力道持續發生,近期更傳出一線房價有鬆動現象,直覺讓人感受到水泥寒冬來臨,但事實上,就整體產業需求來看,基礎建設及農村建設共占需求的七成,另外三成才是屬於房地產,在國家領導人接近全面掌控政權下,亦開始展開執行一系列的經濟方針,推升水泥需求。
數據顯示,今年前二月中國全國固定資產投資完成額為三兆人民幣,雖然成長率較去年同期下滑三.三%,但整體金額的成長仍達一七.九%,房地產開發投資成長亦達一九.三%,加上經理李克強在政府工作報告中指出,今年GDP成長率將控制在七.五%左右,幾乎與一三年成長率相當,也就是整體而言中國經濟成長處於近年的谷底區,整體產品需求將維持相當的程度增長。
而今年前二月中國雖然受到雨季及年假影響,水泥產量達二.四○五億頓,成長率約二.四%,但主要水泥企業產銷率達九八.七%,較去年同期大幅拉高至五.三九%,表示需求整體已較去年好轉,而台泥(1101)發言人黃健強表示今年水泥需求仍將成長六至七%。
另外,除了中國官方預計二○二○年城鎮化目標提高至六○%,推動戶籍改革與棚戶改建,及發改委在一二年九月包括輕軌、鐵路、公路等一系列逾兆元的基礎投資,預期未來五年中國水泥每年五%以上需求成長的軌道不變,而且八至十年中國水泥需求將處於高原期,支持水泥整體景氣維持高檔不墜。
供給方面,過去水泥業的過度投資,小廠快速崛起,但小廠在水泥生產過程除了不具經濟效應外,更重要的是工法及設備都是較低技術水平,耗能不說,更是製造大量的環保問題,因此,二○○九年工信部就開始拉高新產能的批准要求,去年水泥業固定投資金額已降至千億元人民幣,預料今年將再降至六百億。
供給有望零成長
另外,持續進行的淘汰落後產能,預估今年將再減少約四千萬噸產能,另一方面,原先市場預期今年新增產能約在六千萬噸,但國務院「關於化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見」出台,及上月工信部表示一七年水泥行業將不再新增任何產能下,預估今年新增產能有可能降縮至四千萬噸左右,正好與今年淘汰落後產能的預估值相當,也就是說,今年中國水泥供給有可能達到零成長(原先預估成長率約為二%),進一步使短中長期水泥景氣全面上推。
因此,今年水泥報價相當值得期待。第一季淡季中,前二月七大種類水泥價格平均卻較同期上揚六.○六%,再加上前三月全國水泥價格平均亦較去年成長五至七%來看,今年行情欲小不易,而黃健強更表示,今年整體台泥國際的出貨價格有望較去年同期平均上漲一○至二○%。
另一方面,每噸水泥的煤炭消耗量約在一○五至一二○公斤,大約占水泥生產成本四五至六○%,而今年前二月,秦皇島動力煤平均價格較去年同期下滑一○.二七%,也就是每噸水泥成本減少六至八元人民幣,若以水泥每噸成本一八○至二五○元不等計算,加上撙節管理成本,總成本平均下滑五至七%,配合報價上揚,預估第一季毛利率有望較同期成長五%以上。
台泥受惠程度高
台股水泥類股中,中國占獲利比重最高的為台泥的四成(亞泥約三成、信大及國產去年則在損平邊緣),加上台泥在兩廣地區的總產能約達五成,兩廣所屬的華南區亦是今年新增產能較少,且庫存水位相對較低的區域,中長線報價上揚空間較高,將有望成為受惠最大的水泥類股,加上私有化台泥國際,持股比重從五六.五%提高至百分百,使受惠程度更進一步大增。
法人預估,台泥今年EPS達三.五元以上,甚至挑戰四元大關,將創下一九九五年來新高紀錄,若以過去超過七成的現金股息配發率來看,明年現金股利有望挑戰三元,殖利率將達六%以上。另外,信大的上海廠,國產的湖南及福建廠亦處於華東及華中地區,水泥庫存不高下,今年營運有望轉虧為盈,值得留意。
綜合而言,受到政策指引,中長線水泥需求成長疑慮相當低,加上二○一七年前中國不再新增任何產能,及官方鼓勵整併,大型水泥業未來報價的談判權將大增,即使推動的「水泥工業大氣污染物排放標準」,將提升未來生產成本一○%左右,但仍有望全數轉嫁給客戶。
另外,由於美國頁岩氣大量開出,導致現在美國快速降低用煤作為燃料發電,以致坑口煤價每噸掉至七美元,加上陸運及海運到中國,每噸報價約在二○○至三○○人民幣,相較目前秦皇島煤價仍達五○○元人民幣來看,中國煤價續崩的可能性不小,亦對水泥股的長線成本下滑將有相當的受易程度,未來幾年,有望出現報價漲、成本跌的絕佳營運契機。