稅制即將改變，公司政策也跟著轉彎，現金減資與彌補虧損減資，似乎掀起風潮，然公司實質營運能力才是最大重點。

自古以來「上有政策、下有對策」，明年除了修法到四不像的證所稅外，還新增更高一級的所得稅課稅級距四五％，也就是俗稱的「富人稅」，為了因應課稅制度與法令的變化，有不少企業適度調整股利政策，今年超過五○家公司調高股息，不過這盛況未來再有的機會不大，倒是減資的風潮，才剛剛展開而已。

減資題材正夯

所謂減資，就是將公司部分發行在外股票收回註銷，而一般來說可概分為三種狀況，最常見的就是實施庫藏股制度買回自家股票，並將庫藏股註銷，除了可以降低股本之外，庫藏股其實隱含著自認股價被市場低估，也可順勢買進股票以拉抬股價，其實買進量不一定大，但宣示意義卻相當高。

第二種則是為了彌補虧損而進行減資動作，減輕包袱讓公司有再次出發的機會，不過相對來說，這類的減資對於小股東的傷害頗大，公司虧損不僅賠了價差，也沒有股利政策可言，雖然減資過後的市值不變，不過所持有的數量變少了，且通常有可能會伴隨私募或現金增資，不過洽特定人的機率較高，小股東對此也只能期待產業好轉，公司營運回到成長軌道。

第三種則是預期未來將成為主流之一的現金減資，由於公司處於獲利狀態，因此以現金將資本退還給股東。現金減資所需成本最低，對大、小股東來說又是有利可圖，且在稅負上也最有彈性，相較於配發股息給股東，更具有吸引力。不過若是帳上現金過多，如今年的陞泰（8072）配息二○元，這是減資無法達成的事。

現金減資　股價偏多

當企業所屬產業未來的變化性並不大，而扣除欲減資金額後的帳上現金，加上未來流入的現金將足以應付營運需求，則現金減資對股東就是正向的。不過若是產業或企業本身前景的雜音仍相當多，或是仍需藉由高資本支出，或高研發費用來讓營運更加成長，則相對不適合減資，有可能會引發流動性問題，另外一方面，則也有可能會引進新策略性股東的可能性。

根據公司資訊觀測站統計顯示，今年上半年度，已有十七家公司公告將進行現金減資，其中最受到市場矚目的是現金減資比重高達七成的國巨（2327），另有四○家公司公告為彌補虧損而減資，其中也包含了史上最大的減資案─南科（2408），幅度高達九成。

現金減資主要理由可概分下列幾項：一是公司帳上現金多(現金多寡判斷可與股本、市值比較)，而未來幾年沒有太大的資本支出計畫，剩餘的帳上現金足以支付，這也有可能是具有現金流，或公司營運、產業前景平穩的公司，過去最著名的案例是晶華（2707），進行兩次減資，股價一飛沖天到七三八元天價。

第二種是公司希望適度的降低股本，以提升股東權益報酬率(ＲＯＥ)，一般來說，當ＲＯＥ向上走揚時，相對容易帶動股價上漲，因此也發生過法人建議公司減資；第三類是因為大股東有資金需求，這類的範例相對較少，如富邦產險二○○六年減資退還給母公司富邦金（2881）。

燦星網、敦南、鉅祥可留意

目前已公告將現金減資的公司，上半年僅敦吉（2459）、達新（1315）、奇力新（2456）與中興電（1513）四家公司股價下跌，然幅度都在六％之內，而其餘十三檔個股都上漲，平均漲幅將近三成，其中以減資幅度最大的國巨漲幅逼近一倍為最高。

燦星網（4930）僅次於國巨、減資幅度達五成，預估減資過後每股淨值將會提升到三○元以上，五月股價受惠於現金減資題材激勵而出現漲勢，不過整體上半年漲幅仍屬偏低，營運表現並沒有出現明顯起色是原因之一，第一季仍虧損，產業前景法人也多持平看待。

燦星網主要產品以小家電為主，轉投資持有燦星旅（2719）五二．八三％，另也轉投資餐飲業。雖然過去兩年本業外銷歐美受經濟影響，營收衰退、營運也跟著虧損，不過已積極轉型投入節能家電等，並布局中國與新興市場，加上燦星旅獲利回溫，預期今年有機會由虧轉盈。

敦南（5305）、智寶（2375）與華晶科（3059）宣布現金減資的幅度都是三成，上半年漲幅以華晶科超過三成為最高，敦南與智寶則都是在一三％上下。接下來在兩成以上的還有鉅祥（2476）減二六．三％、中光電（5371）減二五％、精英（2331）減二四．五％、南染（1410）與敦吉減資幅度都是二○％。

敦南隸屬於光寶集團，今年第一季受惠於遊戲機、電腦換機潮、新增太陽能與行動裝置下，出現淡季不淡，且原本就是旺季的第二季，四、五兩個月營收都來到九億元之上，連兩個月寫下歷史新高，營運狀況有好轉跡象，業外則有之前處分的轉投資Ｆ─昂寶（4947），目前仍持有三四．六％，與美國掛牌的達爾挹注獲利，今年營運可望優於去年。

沖壓件廠的鉅祥，持續調整產品組合，朝向醫療、汽車、機電、家電等非電子產業轉型，今年第一季占營收比重已拉升至五成以上，由於毛利率相對較高，因此前五個月營收較去年同期成長近雙位數，自結前五個月獲利一．六五億元，較去年同期一．三三億元已成長二四％，加上現金減資題材與配息一．二八元，股價表現不俗。

DRAM產業轉運　南科大瘦身

除現金減資外，彌補虧損的減資案今年也不少，不過小股東反對的聲音也勢必較多，不過如果產業前景看俏，公司可重新回到正常交易，則為了股價表現，忍痛也必須吞下去。

DRAM歷經廝殺，目前已不再是慘業，華亞科（3474）股價從最低的二元不到，目前已漲至六○元以上，漲幅超過三○倍，南科從一．二元至近期高點，也有近七倍漲幅，在需求仍相當強勁下，第三季合約價持續看漲，近期股價都相當強勢。

南科將減資二一五六．四九億元(九○％)，創下史上最大減資金額，目標在今年底打消累積虧損，脫離全額交割股行列，恢復正常交易，隨著產業狀況火燙，甚至有機會在明年配發股利。

而大億科（8107）結束背光模組事業，回歸到大億集團的汽車零件本業，以旗下百分之百持有的茂伯投資，轉投資獲利大幅度躍升的皇田（9951）二○．○三％股權，另外還持有輪安、金茂、明揚與萬在工業，轉投資豐收，有利轉型後重返成長軌道。