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滬港通將成投資新樂園

洪周泰 文章摘錄自第1790期

滬港通的推動,最重要的意義應該視為大陸政府推動股市正面的決心和行動,目的在藉由外資進場提升投資人的信心,帶動低本益比的權值股上漲。

最近大陸股市成交量擴大並且大漲,周線連續出現紅K,帶頭上漲的類股就是過去一直被看壞而且遭到持續拋售的藍籌股,如銀行、房地產和國營企業,這些企業本益比都已經修正到很低了,大漲最重要的原因就是大陸要在十月實施滬港通政策。在滬港通還未上路前,大陸投資人並未有暢通的管道投資香港市場;反之,香港及國際資金也沒有暢通的管道投資大陸A股,滬港通政策推出,可以順暢解決很多資金流通的問題。

向全球資本市場喊話

目前大陸政府並未有明確指示,香港交易所一直也沒有訂定滬股通實施的時間,但資本市場傳聞「滬港通十月十三日正式上線」已經是眾人皆知,香港交易及結算所有限公司(港交所)(00388)股價連續數個交易日上揚,突破了三年新高,自滬港通消息蔓延開來,累計漲幅約二○%,所以消息應該不是空穴來風。

滬港通政策,簡單地說就是大陸投資人可以買香港交易所的股票,香港投資人可以買上海交易所的股票,但是這些可以交易的股票是有範圍限制的,目前深圳交易所暫時不在政策範圍內,但是滬港通實施順利的話,預期深港通政策也會比照辦理。滬港通的實施細節將在八月陸續出台,包括「滬港通業務指南」及「滬港通實施細則」,預期八月將在香港推銷滬股通政策,九月則將進行全球推廣,目前大陸與香港分別有九○家及二一五家券商申請參與滬港通業務。

交易範圍是大陸投資人可以買到三種分類股,即港交所恆生綜合大型股指數、恆生綜合中型股指數的成分股,和同時在港交所、上證所上市的A+H股公司股票,大約二六六檔個股。反之,香港投資人也可以買到三種分類股,即上證所上證一八○指數、上證三八○指數的成分股,以及上海證券交易所上市的A+H股公司股票,約五七○檔個股。其實滬港通的政策推出,不只是滬港通本身的資金流通造成的效益,很重要的觀點就是大陸向全球資本市場宣示,大陸政府做多大陸A股,要逐步開放國際資金來投資了。

上海股市散戶交易量占總交易量約八成,海外投資人持有的A股卻只占A股總市值不到四%,由於大陸投資人對股市沒信心,藍籌股普遍表現不佳,不少企業本益比下跌到讓投資人看不懂發生了什麼事,現在A股相對H股折價近一○%,幅度是七年來最高,這對國際投資人來看是機會,因此將會吸引國際投資人的青睞。

增加每日交易量

滬港通政策開始後,因為上海及香港資本市場的特色及結構不同,衍生了新的投資機會,分幾個面向來探討,上海交易所可能會因此受益的有證券股、銀行股、香港市場少見的企業如醫藥股、軍工股、低估值成長良好的企業、A/H股股價有折價的企業。香港交易所可能因此受益的有證券股、上海市場少見的企業如博彩股、只在香港掛牌不在上海掛牌的企業如騰訊、A/H股股價有溢價的企業和國際知名的企業。

由於滬港通政策會增加交易量,滬股通每日額度相當於一三年上海交易所日成交量的一七%,港股通每日額度相當於香港交易所日成交量的二○%,因此證券股首先受惠,大陸規模最大的中信證券(600030)最近兩個星期因為滬港通即將開通的傳聞,股價立馬上漲接近二○%,二○○六~○八年大陸股市大多頭時期,中信證券股價曾經上漲了三八倍;銀行股也會是潛在的受益者,中國四大銀行即中國工商銀行(ICBC)(601398)、中國建設銀行(CCB)(601939)和中國農業銀行(ABC)(601288)、中國銀行(BOC)(601988),它們的A股市淨率均低於一,而且普遍價格低於港股,因此銀行A股也有機會受益投資和套利。

香港交易所醫藥股掛牌數量少,而大陸的醫藥、醫療產業市場規模大,正處於成長階段,又非常有大陸特色,國外同業不容易在大陸大展身手,因此醫藥相關績優企業獲利多數一直持續成長,未來將受到從香港來的國際資金追逐,同仁堂(600085)、片仔(600436)、復星醫藥(600196)、新華醫療(600587)是在滬港通投資範圍內,可以參考。

大陸特有的消費股如貴州茅台(600519)也可能會受到國際投資人的喜愛,另有幾家科技軟體業、環保及畜禽疫苗企業,屬於具長期核心競爭力的機會,投資人可以留意如金證股份(600446)、恆生電子(600570)、東軟集團(600718)、浪潮軟體(600756)、鵬博士(600804)、龍淨環保(600388)及金宇集團(600201)。在電力能源方面,A股掛牌的企業競爭力較H股掛牌的企業佳,如長江電力(600900)、國投電力(600886)、川投能源(600674)、桂冠電力(600236)等公司,是H股的電力公司無法競爭的,香港國際投資人若對電力能源有興趣,在A股掛牌的企業會有很多機會。

香港國際投資人投資偏好成長良好、估值低的企業,因此投資人可以設定財務數字來篩選投資機會,根據本益比、市淨率、連續三年ROE,並且無H股上市的條件,從上證一八○指數及上證三八○成分股中,選出成長良好、低估值的企業,這會是未來國際投資人喜愛的對象,譬如山東高速(600350)、浦發銀行(600000)、興業銀行(601166),可以研究參考。

設定財務數字篩選個股

如果是上海交易所A股較H股折價率高的股票,投資人可以選擇在上交所投資A股,如寧滬高速(600377)、中國人壽(601628)、中國太保(601601)、中國平安(601318)等等。A股較H股顯著溢價的公司有不少家數,投資人可以選擇在香港交易所投資H股如洛陽玻璃(01108)、南京熊貓(00553)、重慶鋼鐵(01053)、昆明機床(00300)、創業環保(01065)等等,但是任何投資的先決條件仍然是值不值得投資,如果不宜投資,就是價差套利的思考,一旦價差空間不再具吸引力,就必須思考退場策略。

香港交易所博彩股是港股市場中最具地方特色的投資機會,也是A股市場所沒有的,應該會吸引大陸投資人的青睞如銀河娛樂(00027)、新濠國際發展(00200)、澳博控股(00880)、永利澳門(01128)、澳門勵駿(01680)、金沙中國(01928)、美高梅中國(02282)。另有金融服務的投資機會如香港交易所(00388)也很值得留意,知名度很高的李嘉誠旗下的長江實業(00001)和和記黃埔(00013)及科技股騰訊(00700)、金山軟件(03888)也預期將受到大陸投資人的追捧,設身處地想想,大陸的投資機構如何會不投資最會賺錢的李嘉誠旗下企業,和大陸人的知名企業騰訊。

中信證券優勢競爭力

中信證券(600030)

中信證券是大陸規模最大的證券公司,業務內容有證券經紀、證券投資諮詢與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問、證券承銷與保薦、證券自營、證券資產管理、融資融券、證券投資基金代銷、代銷金融產品等等,所有業務與台灣的證券公司經營內容相差無幾,目前市值一四○○億人民幣(下同),本益比約二五倍,一三年獲利五四億元,一四年上半年營收一○五億元、增長七四.四%,上半年獲利四一億元,核心淨利潤增長九三%,表現相當亮眼。

中信證券業績增長主要原因,是合併財報單位增加、業務規模擴大、投資收益提升及REITS的收益。

REITS的淨利潤貢獻大約十億是業績增長重要原因,自營和創新業務也同步增長,如果不含REITS的業務,上半年淨利潤增長四一%,仍高於行業平均增速的三二%,顯見競爭力優勢,未來滬港通之後股市成交量放大、IPO儲備項目增多及創新業務穩健增長,成長可以期待,如果股市多頭,各項業務可望水漲船高,但是如果滬港通或是股市多頭只是很短暫的期間,公司的獲利就可能受到影響,因此估價時需要留意,必須注意高估價的風險。

由於股市的價格瞬息萬變,投資人可以運用政策把握可能產生的獲利機會,進行投資或套利,在當下要下單投資買賣時,一定要注意套利空間是否仍然存在,最重要的是,基本上建議仍然應該視企業的長期核心競爭力及產業前景為大條件下,進行投資決策,不管A股或H股哪個方向有套利機會,但是如果企業經營績效不佳,不管A股或H股一樣都會向下調整,只是速度快慢而已。

滬港通的政策推動,最重要的意義應該視為大陸政府推動股市正面的決心和行動,目的在藉由外資進場提升投資人的投資信心,帶動低本益比的權值股上漲,吸引廣大投資人的目光及恢復信心,因此下一步可能更直接開放國際資金直接來投資大陸A股,以利進入MSCI,將大陸資本市場導入國際元素,提升至國際平台,健全股市發展,投資要獲利,本質上還是要回歸基本,尋找產業前景佳,並且具長期核心競爭力的企業,萬變不離其宗。