美國股市最後一季「底」牌，眾家各有猜測，雖然年底前金融市場預料仍充滿變數，但是最新的財報周若能交出亮眼成績單，或許能讓投資人吃下定心丸。

受聯準會決策前景與國際政治事件等因素影響，近期S&P 500指數回測半年線，九月份的月線下跌一．五五％。美國股市在歷經動盪的九月行情後，時序也步入了今年最後一季，而最新的財報周也即將登場。

由於美元展開一波升值走勢，令美國最新的財報訊息備受國際資金關注。而且在歐洲經濟趨緩、中東地區的恐怖份子制裁衝突，以及俄羅斯的政局變化等市場不確定性充斥，干擾投資人如何調整年底投資組合思緒之際，美國企業獲利表現的良莠與否，或許也能為投資人提供更為清晰的理財指引。

美鋁揭開財報周序幕

事實上，市場對美國最新的財報周抱持樂觀期待。根據彭博社彙編的統計數據，第三季S&P 500企業獲利將比去年同期成長五．一％，其中又以通訊、原物料、醫療及工業類股獲利較為亮眼。與此同時，由於許多企業已先行下修第三季獲利預估值，財測指引並不浮濫，因此也有機會交出優於預期的成績單。

向來是道瓊工業平均指數成分股中，首家公布季度財報結果的美國最大鋁生產商美國鋁業(Alcoa Inc.)，在美國時間十月八日美股收盤後發布財報，為美國超級財報周揭開序幕。根據市場分析師估計，美國鋁業第三季每股獲利估計○．二一美元，略高於去年同期的○．一一美元，一旦表現符合預期，將為本季財報周開出好彩頭。

包括英特爾、新帝、超微、Google、eBay、嬌生、奇異電器等重量級業者也將在未來一周陸續發布上一季財報，這些業者獲利表現大抵被看好，其中半導體大廠英特爾上一季每股獲利估計○．六四美元，高於去年同期每股○．五八美元。

此外，從線上搜尋起家，如今正在進軍以廣告為主要動力的智慧型手機、網路服務以及視訊等新市場的Google，估計將受惠於廣告客戶增加移動與視訊廣告支出的情形。市場估計該公司上一季每股獲利將由去年同期的五．三七美元，增至六．五五美元。同時，奇異電器上一季每股獲利估計將為○．三九美元，優於去年同期的每股○．三六美元。

金融股獲利將有好表現

雖然美國鋁業為美國企業第二季財報周揭開序幕，但是大型銀行的財報表現，才是訂定未來幾周企業財報形勢基調的重要關鍵，畢竟金融股的獲利表現向來都是衡量總體經濟的重要指標，且也與股市的整體表現息息相關。

十月十四日摩根大通、富國銀行與花旗將率先發布財報，包括高盛、美國銀行、摩根士丹利等大型銀行也將陸續披露財報業績。分析師估計，摩根大通第三季的每股獲利將為一．三八美元，略低於去年同期的一．四二美元；富國銀行第三季的每股獲利有機會達到一．○二美元，高於去年同期的○．九九美元。此外，花旗、高盛、美國銀行與摩根士丹利上一季每股獲利也都將較去年同期改善。

從近期美國銀行業者的業績觀察，不論是消費或商業的貸款量均明顯上升，而貸款穩固增長，也正是提高銀行淨利息收入的關鍵因素。此外，資本市場活動轉趨活躍，也有利銀行業的獲利演出。全球市場的合併與收購、債務承銷及首次公開招股活動增加，應可在未來數季帶動投資銀行的營收。

另一方面，隨著美國經濟轉強，估計利率在未來數年將持續溫和上升。由於利率上升反映經濟表現轉佳，而經濟改善將刺激信貸需求並推升銀行資產的獲利率，因而有利於金融業的表現及獲利展望。

貝萊德集團(BlackRock)首席投資策略分析師孔睿思(Russ Koesterich)就看好金融股，認為在二○○八年金融危機發生後的第六年，有少數周期股的價值尤具吸引力，金融股便是其中之一。貝萊德還順勢將全球金融股的投資展望由「中立」調升至「增持」。

孔睿思表示，目前不論以股價淨值比或本益比計算，金融股仍較全球股市大盤來得便宜，當前全球銀行股的股價淨值比約為一．二倍，較全球股市大盤折價了近四成，而本益比方面，金融股當前為十四．八倍，乃全球十大行業中最低者。

值得注意的是，雖然從業績觀察，美國銀行產業似乎已回歸正軌，但是趨緊的監管、集體訴訟，以及有關抵押貸款支援證券相關訴訟重金和解，短期之內仍將是美國銀行業者的噩夢。

除了財報外，經濟數據與聯準會官員的談話與政策動向，對股市行情的影響也很關鍵，其中十月底發布的第三季ＧＤＰ數據，以及聯準會公開市場委員會(ＦＯＭＣ)政策會議須高度關注。

一般預期，聯準會量化寬鬆措施將會在十月結束，且經濟表現若無異常，聯準會明年年中啟動升息周期，結束長期以來接近於零的利率水準。這是市場暌違許久以來，頭一回如此確定聯準會的政策方向，且股市也已經提前反映上述預期，一旦聯準會在貨幣政策上有出乎意料的驚人之舉，股市也將隨之波動。

另一方面，國際地緣政治情勢的發展，同樣也很重要，除了恐怖組織伊斯蘭國(ＩＳＩＬ)的發展、俄羅斯和烏克蘭的領土衝突外，近期香港爆發的占中抗議行動也需要密切觀察。不過，面對國際地緣政治，市場表現出驚人的韌性，目前尚未出現恐慌性抽資現象。

同時，在九月份成為市場焦點的美元，匯價表現也將持續影響股市走向。隨著經濟面好轉、聯準會即將反手升息的臆測，讓美元持續走強成了市場一致的共識。雖然有看法認為，美元走強趨勢對外國經濟較為有益，協助美國本身的程度較少。但是令人欣慰的是，目前美元不僅還未損及大型企業獲利表現，也因為美元匯價走強壓低原油、天然氣等大宗商品價格，也讓消費者信心跟著改善。

整體來看，經濟面的好轉有利於企業獲利表現，且明年年中前利率仍將維持在偏低水準，加上美股估值依舊便宜，年底前美國股市仍具備揮灑空間。高盛美國首席證券策略分析師David Kostin表示，未來一年企業盈餘是否能夠成長，相對於本益比有沒有上升更為重要，因為只要經濟能擴張，營收就會成長。

美股第四季表現可期

根據彭博調查，市場分析師估計S&P 500企業今年全年度的獲利將會成長八．一％，明、後年獲利成長率上看一成，有利支撐美股中、長期走勢。

根據過去五年表現，第四季美股表現向來出色，是持有股票的良機。美銀美林技術分析師MacNeil Curry表示，目前大部分基金的表現不如大盤，隨著第四季的來臨，將看到許多追高表現。Fundstrat Global Advisors的Tom Lee也以基金業者追高為由，預期S&P 500指數年底目標為二一○○點。