中共十八屆四中全會即將召開，市場仍在期待政策利多的推出；至於期望降息，迄今中國央行仍未鬆口。

中共十八屆四中全會將於十月二十日至二十三日在北京召開，首次以「依法治國」為主題。若回想到中國前國家主席江澤民在十一之前公開現身，以及日前的香港占中行動，可以推測習近平自二○一三年上任以來，「政治」問題迄今還未完全解決。不過，除了政治之外，中國的經濟似乎也陷入膠著，市場也期待四中全會可以給些振奮人心的消息。

中國總理李克強近日出訪德國、俄羅斯、義大利，和德國簽署了一八一億美元合作協定、中俄簽署了三八項協議、和義大利企業間簽署的合作協議金額超過一○○億美元，李克強的總理外交相當成功，尤其推銷中國的高鐵不遺餘力，與俄羅斯合作的高鐵項目，中國南車(601766、01766)、中國北車(601299、06199)高層首度隨李克強出訪，帶動中國高鐵概念股全面的大漲。

微刺激效果不顯著

相對於推動企業出海的成功，中國國內經濟的「微刺激」卻沒有太大成效，在四中全會之後全面降息的說法已甚囂塵上。不過，從李克強近期的談話，透露目前中國的經濟增長是可以接受的，因此即使多家機構預測今年中國ＧＤＰ增速可能落在七．三％，將創下一九九○年以來的最低，中國中央仍不輕言刺激經濟。

從許多跡象可以看出中國國內經濟確實有很多難題待解，包括：歐美國家需求不振，衝擊出口企業；房地產緊縮導致內需滑落；銀行信貸緊縮，小微企業資金鏈吃緊等。使得投資和貿易盈餘的增長都不若往年，冀望成為ＧＤＰ成長支柱的消費也不成氣候。

雖然口口聲聲說要用「改革」來刺激經濟，但今年以來的定向降準，以及一連串的房地產鬆綁，實際上中國已經在進行救市的動作。只是這些動作，始終不是全面性的，刺激的效果不會馬上顯現。

中國恐陷入通縮危機

由於中國的經濟一放就過熱、一收就冷縮，為了不重蹈覆轍，這一次的刺激經濟不敢救得太用力，企業和民眾也會觀察風向，也跟著政府看緊自己荷包一些。剛過去的十一假期消費就明顯看到，除了旅遊較旺之外，海外奢侈品消費衰退二成、餐飲消費也衰退，今年重點反而在大眾化消費，官員禁奢的風氣也感染到了民間！

這樣一來，經濟活水當然不夠，剛剛公布的九月ＣＰＩ(消費者物價指數)上漲一．六％，漲幅創了一○年以來的最低。尤其自五月以來，ＣＰＩ漲幅逐月下滑，更嚴重的是ＰＰＩ(生產者物價指數)的下跌已經持續了一年半之久，仍未見可以翻正的跡象。

也就是說，中國經濟並不是處於溫和通膨的樂觀狀態，反而在鋼鐵等原物料需求下滑的情況，有逐步進入通縮的危機。對於中國而言，最不希望見到通縮，一旦發生通縮將會大大衝擊經濟。

目前中國的一年期定存利率還有三％，遠遠高於ＣＰＩ，也就是說有降息的空間。降息的乘數效果大，也是宣示中國要調整貨幣政策成為寬鬆，可以想見刺激經濟的程度也會是近年來最強烈。資金成本會因為降息而降低，對股市也是一項利多。

雖然市場期望降息，但迄今中國央行仍未鬆口。中共歷屆的四中全會，一向比較偏重於黨的建設，因此，對習、李而言，四中全會之後是不是就可以徹底排除政治上的阻礙，而全面推行經濟政策？應該是四中全會的一大看點。