日圓大貶、美日股市創新高，外資回頭買超台股、降低期貨空單口數，甚至上調台股目標破萬點；指數一度重返九千點，時間波反彈仍未結束，不過成交量能尚不足以衝高；箱型震盪期間，空手者、持股者如何操作？

國際金融多變化，美國才結束量化寬鬆，外界預期明年下半年將進入調升利率循環；日本卻又在十月三十一日丟出另一次量化寬鬆，以刺激景氣，美元指數再創高點，日本股市一度衝過一萬七千點的近七年新高，日圓則大貶至一一五兌一美元，引發亞洲貨幣競貶；國際油價則在沙烏地阿拉伯調降輸美價格再創低價，也引發黃金、貴金屬價格續跌。台股則隨國際股市反彈，外資恢復買超，指數最高衝至九○四六點，逼近季線。

國際金融市場動盪，令人目不暇給，但從全球股市歷經十月大幅震盪，中國、美國、日本及台灣月線都收紅，未收紅的歐洲也留長下影線，顯然美國確立經濟復甦腳步，國際資金開始另一次布局。而日本以及經濟可能衰退的歐洲，持續量化寬鬆印鈔票，與美國剛好呈現對比，但也顯示國際資金多多，且投資還是以股市為主。

國際股市一如以往，第四季偏向上漲態勢不變。尤其經過這次反彈，包括美國、日本、歐洲等股市周ＫＤ值正式交叉向上，短線拉回或震盪後仍將再上，這次創新高的美國四大指數─道瓊、S&P 500、NASDAQ及費城半導體只要守穩在一六九○○點、一九六六點、四四八○點及六二五點，強勢不變。且具加分作用的油價下跌，累計下半年以來跌幅近三成，尤其接近年底美國年節購物旺季，一般消費者有更多錢可支出，對於總體經濟數據將有拉高力道，對股市也是利多。

美、日、台股周ＫＤ交叉向上

理論上，台股也應跟隨國際股市走多，這波從八五○一點反彈，至高點九○四六點，已彈升了五四五點，大約是九五三二點下跌至八五○一點(下跌一○三一點)的一半，表現還算強勁。當然外資這次從低檔至五日，累計買超五九七億元，也大約是前波下跌賣超金額的一半，是台股彈升的功臣。

短線指數來到季線九○八八點之前，震盪難免，尤其日ＫＤ值以雙雙超過八十達超買區，適時拉回也很正常。目前五日及十日線雙雙上揚，接下來月線也大約在八七九○點附近走平上揚，也就是只要指數能守穩在八八○○點之上就算很強了。而對多頭較有保障的，就是周ＫＤ值已經交叉向上，意味台股低檔支撐轉強，至少有利時間波反彈。至於反彈強弱，將取決於量，維持八百～一千億元量，有利震盪盤堅，向季線至九二○○點推升；量低於八百億元，則可能再回測低檔。

外資動態具關鍵地位

最近日圓急貶，日本央行無預警宣布進一步寬鬆，並將提高日本退休基金投入日股比重，日圓聞訊大貶、日股大漲創新高。日圓從上周的低點一○七．六九，貶至本周最高的一一五．二，貶值六．九％；今年以來貶值九．九％；若從七月中旬低點一○一．○九計算，至本周高點，貶值高達十三．九六％。日圓貶值第一個影響的就是韓元，從上周的一○四五．三，貶至一○九四．一二，貶值四．七％；而台幣同一時間只貶值○．八％。台幣貶值相對較少，對下游與日韓競爭產業當然較為不利，理論上台幣有補貶空間。

而外資上周轉為淨匯入台股約二．二億美元，扭轉先前賣超台股。外資能否加碼台股是量能放大與否關鍵所在。這次從低點反彈上來，外資買超近六百億元，以致單日成交量一度出現九五八億元。但須注意外資若又不買了，則量能又將萎縮。從近兩個月來看，外資不買或賣台股，大盤量能就會萎縮，甚至低於七百億元，隨之而來是指數走低，一旦這種情況又發生，那就要小心。大致上，短線大盤日ＫＤ值已達相對高檔，拉回量縮是正常，但不宜連續量縮超過一周以上，如此人氣又將渙散了。

大盤周ＫＤ值正式交叉向上，而觀察重量級權值股，傳產股包括台泥（1101）、亞泥（1102）、和泰車（2207）、東元（1504）、華新（1605）、統一超（2912）、巨大（9921）、美利達（9914）、豐泰（9910）、寶成（9904）等，乃至於最弱的塑化股台塑四寶、食品股的統一（1216）及味全（1201），全都出現交叉向上；金融股所有金控股、官股也都交叉向上；電子股則有台積電（2330）、聯電（2303）、日月光（2311）、矽品（2325）、華亞科（3474）、鴻海（2317）、英業達（2356）、仁寶（2324）、廣達（2382）、宏達電（2498）、宸鴻（3673）、鴻準（2354）、華碩（2357）、友達（2409）、群創（3481）、光寶（2301）、晶電（2448）、和碩（4938）、景碩（3189）以及電信股台灣大（3045）、中華電（2412）加上遠傳（4904）等等，這次呈現各產業全面一致性的周ＫＤ值向上，在過去較少見，除非國際股市再度聯袂重挫，否則台股有機會走中波反彈，至少時間上是有利的。

技術上有利台股表現，從近二五年來統計數據顯示，十一月台股上漲機率高達五四％，是一年當中上漲機率較高的月份。不過這次十月底指數收在八九七四點，指數本月份要收在八九七四點，挑戰度並不小。只有國際股市大漲，台股十一月月線收紅機會才較大，若國際股市只是小漲，台股跟漲力道可能沒那麼強，主要還是食安問題爆不完及選舉因素。

大戶條款緊箍咒未除

很奇怪，原來以為正義食品出事至今已經超過一個月，該收押的人也收押，連總統都出來要跟民眾站在一起關心食安，但為何這個問題還是進行式？主管機關很可憐，被動地跟隨爆料查案，但腳步明顯脫節，為何污染油就是沒辦法告一段落，民眾持續吃下肚，問題產品還在每天下架，下游廠商及民眾心都在滴血。主管機關是包庇？還是不會做？這個政府究竟怎麼了，怎麼沒大人出來管管？人民的心如何安？之所以會提這件大家關心的事，就是每次一有食品被下架，股市就跌多漲少！而月底又是九合一選舉，自然不想賭的就會趁這次反彈分批退場。

再者，不要忘了大戶條款還是存在，傳聞上限將由一○億元調高至五○億元也還未實現，所以對於業績不如預期、籌碼較集中、容易出現流動性問題的個股，除非是以中長線看好投資買進，否則要嚴控資金比重，今年情況不同以往，不適合年底作夢行情。即使等待也是一種方式。

權值股重要性提高

在選股操作上要注意：

一、大型權值股重要性提高，就算要短打也較快，且若量縮，若政策有意思拉抬股市，權值股一向是率先拉升對象，包括台積電、蘋果供應鏈、金融股，以及景氣較明朗的面板、DRAM。面板這次法說會所釋出的訊息都相當正面，不過友達對於產能擴充較謹慎，外資對其態度較正面。

近兩年，國內面板雙虎資本支出一直維持低檔，且主要以設備、技術更新為主，未見新增產能；至於南韓三星、ＬＧＤ兩家面板廠投資則是轉向AMOLED面板、LTPS面板等高階技術。台灣面板雙虎今年合計資本支出大約四百億元，創下近年新低。也就因為如此，這次面板景氣才能使得大家都獲利，從ＬＧＤ、三星面板部門到群創及友達。好不容易恢復的產業秩序，當然也怕又一窩蜂擴產而再度陷入殺價虧損。

基本上，面板終端應用一直在擴增，包括將來的可攜式行動裝置，都需要面板。而大尺寸部分，則因電視面板越切越大，每年消耗產能最多，現在智慧型手機主流尺寸拉升到五吋，液晶電視平均尺寸超過四○吋，電視面板平均尺寸每增加一吋，相當於多消耗一座八．五代廠產能，面板尺寸不斷放大，去化掉更多產能，讓今年產能供不應求。DisplaySearch估計，今年北美４Ｋ２Ｋ液晶電視銷售量約一百萬台，到了明年將成長四倍來到四百萬台。至於大陸市場，今年液晶電視銷售量估約九百萬台，明年將成長到一千七百萬台。

明年韓國及中國雖都有新產能開出，但基本上增加幅度在面板終端消耗尺寸變大下，大致上還能消耗。

面板、DRAM動見觀瞻

再者，近三年台灣面板廠嚴格控制資本支出，隨著七．五代廠、八．五代廠在今年及明年進入折舊尾聲，面板雙虎折舊壓力大減，友達今年折舊費用縮減到五七○億元，明年折舊費用還會繼續減少，獲利空間大幅提升。

以群創而言，第三季長短期借款合計為一二七四億元，較上一季減少二一五億元，今年償債總額高達七二九億元。財務體質逐步改善，淨負債比二○一二年約一五三％的高點一路降低，第三季淨負債比改善至四四．二％。

按此速度下去，再過兩年折舊就幾乎都提光了，成為負債很少的公司，單單這些往年要「上繳」的利息費用不用繳了，等於獲利將跑出來。群創及友達前三季獲利超過百億元，ＥＰＳ分別為一．○六元及一．二一元，明年只要景氣持平或小退，獲利將更多，ＥＰＳ超過兩元不是夢。若大廠擴廠能控制而不盲目，這次景氣應該可以持續較久。

尤其群創及友達股價都低於每股淨值二一．四二元及十七．四元，價位又低，適合翻滾炒熱人氣。

DRAM目前已經是美光、海力士、三星三分天下，產能集中，並不積極擴廠，明年價格就不容易崩盤，廠商獲利還是很好，在此情況下，華亞科若如外資預估明年每股能賺七元，股價低於四五元風險就不大。

台積電則是台灣賺最多錢及資本支出最多的公司，今年ＥＰＳ預估將超過十元，低本益比且占台股權值比重達十三％，低檔很適合護盤，急跌有撐，不適合追高。

而台灣第三季經濟成長率能夠高達三．七八％，蘋果供應鏈出貨居功厥偉，鴻海又是領導者。在蘋果新機還在供不應求中，這條供應鏈業績利多還未出盡，股價適合箱型操作。

此外，金控股今年獲利超好，富邦金（2881）前三季ＥＰＳ五．二三元、國泰金（2882）三．五五元，官股銀行今年賺超過百億元者比比皆是，良好獲利提供股價低檔支撐，事實上，外資近一個月也買進不少金融股。

汽車ＡＭ、成衣雙重利多

二、日圓貶值受惠股，包括汽車、自行車、航運、航空、旅遊以及代理日本特用化學及材料通路廠商如崇越（5434）、長華（8070）、華立（3010）、文曄（3036）、敦吉（2459）等。

此外，產業逐漸進入旺季的汽車ＡＭ零件、航空、製鞋相關以及受惠上游原料下跌的輪胎、成衣等，都可一併注意。每年十月至隔年三月一向是汽車ＡＭ零件出貨旺季，主要跟天氣有關，天冷路滑容易碰撞，就會製造商機；另外上游塑化原料隨油價下跌而降價，又是利多。以保險桿及鈑金件東陽（1319）及車燈的帝寶（6605）為代表。東陽今年法人預估ＥＰＳ有二．五元實力，且股價已經修正至低檔，本益比降至十三倍以下，逢低可介入。帝寶預估ＥＰＳ八．五～九元，本益比同樣低於十三倍。以往第四季買進、第一季賣出，獲利機會都相當大。

全球製鞋股最近表現最強的就是NIKE，股價創歷史新高，台灣相關的有百和（9938）、豐泰、Ｆ─鈺齊（9802）。上游化纖跌價，下游成衣自然較好，包括儒鴻（1476）、聚陽（1477）。

最重要是不論是鞋材、成衣或汽車ＡＭ相關股，都受惠亞洲貨幣貶值及油價下跌利多，第四季獲利將更好。航空及海運股則是油價重挫的最大受惠族群，長榮航（2618）及長榮（2603）是代表。

績優、均線多頭較有保障

三、股價在季線之上的族群較有企圖心，均線轉為多頭排列，只要股價未跌破十日線之前，可以偏多操作。例如上期提示的台光電（2383），或是同亨（5490）、矽創、聯詠、華碩（2357）、金像電（2368）、精元（2387）、希華（2484）、益登（3048）、創意（3443）、凌華（6166）、邦特（4107）、光環（3234）、崧騰（3484）、世界（5347）、應華（5392）、雷科（6207）等等。

其他如大股東偏多買庫藏股以及季報交出優良成績等族群或個股，也是這次台股操作重要參考，後續有專文分析。

至於線型偏空或股價創波段新低，以及產業展望有疑慮者要先退出觀望。前者以股價在所有均線之下空頭排列者為主，並不一定只有中小型股，如工業電腦的研華（2395）或節能的台達電（2308），現階段都要較小心。

而國際油價一直跌，對塑化股最傷，上游如台塑化（6505），一買油還未運回來就出現跌價損失；其他廠商則可能有庫存跌價損失，這些公司如台塑四寶、中石化（1314）、國喬（1312）、台苯（1310）、台聚（1304）、台橡（2103）等等。

而太陽能國際景氣不是很明朗，且油價下跌，將拖延普及時間，最令人擔心的是例如茂迪（6244）公布第三季ＥＰＳ為虧損一．六九元，股價大跌，其他如新日光（3576）、綠能（3519）等等壓力都較大。

當然日圓貶值台灣一定有受害公司，例如競爭激烈的精密機械、工具機等，如上銀（2049）、Ｆ─亞德（1590）、程泰（1583）等等；ＰＣＢ如台郡（6269）、景碩（3189）等等。中低階被動元件也算是受害者。