中國意外降息，陸股卻利空不跌，以大漲反應，禮正投顧總經理毛仁傑斷言，中國將走三～五年多頭格局；以下是他對中國人行降息後的最新觀點。

中國一直以來以非傳統方式進行貨幣寬鬆，但這次中國人行意外地調降存款利率，反應的當然是總體數據比預期來得悲觀，中國實體經濟的發展比預期弱，中國人行降息的動作當然是為了救實體經濟；不過，不要期望人行一次出手，就對中國實體經濟的發展能產生效應，這可能還是會太過樂觀，降息對實體經濟的改善需要時間，也就是說，未來一段時間，中國端出的總體經濟數據都不會太過樂觀。

陸版ＱＥ才剛啟動

我把這次人行降息視為中國跟進先進國家寬鬆貨幣的第一步，中國的ＱＥ１才剛開始，接下來一定還有中國ＱＥ２及ＱＥ３，畢竟中國人行的實質利率及存款利率都仍在相對比較高的水平，還有很大的空間可以調整。

雖然短期內中國實體經濟的數據不會太過樂觀，但這不會影響中國金融股市行情，甚至，中國將複製美國過去寬鬆貨幣政策後股市大漲的走勢，陸股的多頭行情將只是剛剛開始而已。

中國人行這次降息後，陸股以大漲回應，這已經顯示了市場信心結構較先前轉變的基本不同。對照二○一二年中國人行的兩次降息，當時中國剛剛打完房，降息被市場視為利多出盡，且當時的陸股在降息後又開啟了另一下跌趨勢。

但這次中國人行大力度降息，市場都知道是因為實體經濟狀況不好，但陸股卻是大漲回應，呈現利空不跌的走勢，顯示市場已領先總體經濟不如預期數據反應，和過去幾次中國人行降息後的效應對照，這次陸股市場信心明顯轉變。

預料這次由金融面所帶來的基本面利多，可望慢慢將陸股推升上去。不過，我仍然不認為中國人行的降息，會帶動中國房地產市場因此出現好的轉變，降息宣布後包括保障房、金融股的大漲，都只是短期效應而已。中國跟進實施ＱＥ，為的是降低中國房地產硬著陸的風險，並減少中國經濟體出現系統性崩盤的風險，畢竟中國仍無法忍受房地產過於弱勢，因那對經濟的衝擊，將是難以想像的。

所以，若投資人將中國人行降息，視為是可以讓中國房地產起死回生並上漲的大利多，那恐怕是天方夜譚，不要忘記，中國的房地產價格仍是在相對的高檔位置，金融體系這次注資，資金並不會因此回流房地產。

短線中國房地產股價大漲，那是跌深反彈，二○○七年以來，中國房地產股價一路下跌，跌幅高達七～九成不等，其實已領先反應中國房地產價格的調整，但中國房地產價格則是一直到今年農曆年後才開始下跌，兩者的差距調整，未來會慢慢顯現。

資金將加速回流股市

打個比方，若以房價是一○○來看，目前中國房地產股價是落在三○～四○的位置，降息帶來的資金效應會推升股價回升至五○～六○，但房地產價格則仍必須從一○○下跌至八○，直到趨近合理價值為止。

隨著市場資金從房地產流出，加上降息效應，我認為陸股的資金行情才剛要開始發酵而已，陸股從二○○○點緩漲至二四○○～二五○○點，技術面已經打底完成，這次走勢將不同於二○一二年，投資人不必擔心會有再大幅反轉的壓力，未來陸股走勢都會「見關不是關」，畢竟陸股已經歷過五～七年大空頭的調整，這一段回升行情，也至少會是三～五年的格局。

產業的投資來看，短期包括金融、地產及券商族群有短線行情，但中長期而言，還是要找具有競爭力的產業投資，目前看來，中國政策鼓勵的產業，從環保節能、醫療及金融改革相關的產業，都很有機會；此外，中國生活型態相關的產業，如電商、物流及雲端產業等，也不容忽視。

不過，陸股雖然現在是相對低基期，但未來一段時間，超過八成企業的獲利數字不會太漂亮，如何去找到這二成的好公司進行投資，才是關鍵。我仍必須提醒，大陸股市雖然前景看好，但實際投資不是那麼容易，對於國內投資人來說，透過寶滬深（0061）、上證五○（8201）等ＥＴＦ，仍是參與陸股上漲的最方便管道。