軸承廠鑫禾持續提升毛利較高的變形產品比重，加上業外有匯兌收益，營運穩定成長，目前本益比相對偏低，逢低可伺機布局。

行動聯網裝置崛起，造成ＮＢ空間受到擠壓，加上去年Intel推出的Haswell平台並未受到青睞，不過好在微軟運用作業系統的政策加持，使得整體銷售量衰退減緩，成熟市場回穩有效填補新興國家的缺口，然而有趣的現象出現了，全球前五大品牌廠去年第三季的出貨量與市占率，皆較二○一三年成長。

第四季為傳統旺季

根據國際機構Gartner與IDC資料顯示，全球前五大品牌包括Lenovo、HP、Dell、Acer Group與Asus，合計市占率高達六六．七％，也就是說，除了有廠商退出市場外，成熟產品因為已經過價格殺戮，且規格齊全，消費者對於品牌的認同度提升，而對於供應鏈來說，雖然可能因量變大而殺價，不過訂單集中也有利於經濟規模。

鑫禾（4999）為全球前三大ＮＢ樞紐廠，產品比重以ＮＢ軸承為最高占九成以上，而其他應用為ＡＩＯ、投影機、伺服器等電子產品支架與樞紐。主要客戶為非蘋果陣營，全球前五大品牌廠都在其中，若以代工廠來區分，則以廣達（2382）、仁寶（2324）、緯創（3231）為大宗，占營收比重超過六成。

下半年為傳統旺季，不過去年第二季因客戶提前拉貨，造成基期較高，第三季營收雖仍是年成長一四．八％，不過季度衰退近一成，然而，卻因為有一．五五億元匯兌利益，單季獲利季減不到千萬元，ＥＰＳ仍有一．七五元，前三季稅後盈餘三．三九億元、ＥＰＳ四．四五元。

而第四季在ＮＢ歐美品牌客戶拉貨，新產品與年終備貨需求挹注下，加上ＮＢ零組件庫存水位偏低，使得ＮＢ軸承回補力道有升溫的跡象，不過營收可能將略低於一三年同期表現，然而產品組合的改變，有助於提升ＡＳＰ，加上市占率從二○一三年的二三％，成長至二五～二六％，對於毛利率與獲利都有正向助益。

行動裝置的界線趨於模糊，也因此誕生了新類型的產品，手機與平板電腦結合通稱Phablet，而平板電腦與ＮＢ之間也出現了二合一變形，使得軸承的應用更加廣泛，包含插拔式、翻轉式、滑蓋式等，這幾個類型的軸承設計較為複雜，單價也相對較高，將有利於提升軸承廠的ＡＳＰ與毛利率。

業外受惠匯兌利益

統合研究機構預估，二○一五年ＮＢ出貨量將平盤上下小幅度增減，而二合一變型產品則呈現緩增，預估鑫禾在高階變形軸承的出貨量將向上增加，成長率約為五～一○％，而比重則提高到三五～四○％，另外也將持續提升零件的自製比率，營運雖然不易有太激情演出，不過仍將有穩健成長的空間。

另外，台幣兌美元延續貶值走勢至今，也將貢獻業外利益，法人報告推估去年第四季業外匯兌利益，將更高於第三季，而整體第四季稅後淨利有機會挑戰一．四～一．五億元、ＥＰＳ一．九元以上，全年則是介於六．四～六．六元之間，對照目前股價本益比不到一○倍，仍屬偏低。

金融海嘯過後至去年，鑫禾每年的每股稅後獲利，都穩健地維持在五．二～八．三元之間(除二○○九年達一五．七二元)，而股利政策則多是現金與股票皆有，殖利率在四％之上，若以目前股價來看，則今年有機會超過五％，雖然所屬ＮＢ產業已相當成熟，不過鑫禾提升高階產品比重與零件自製率，背後又有母公司機殼大廠可成（2474），可供穩健的投資者逢低布局。

操作建議：股價於季線之上進行橫盤整理，已使得日ＫＤ指標漸降至低檔，股價短線趨勢未明，需等待量能放大所引導出的方向，然而在周ＫＤ指標交叉向上，仍有中線保護短線的效果，若帶量突破半年線與年線，將可望展開波段攻擊。