上證指數創八年來最大單日跌幅，融資餘額也進一步減少，但這一次的恐慌氣氛不若先前，是投資人淡定了？還是對國家救市有絕對信心？

七月二十七日，上證指數創了八年來單日最大跌幅八．四八％，當天滬深兩市超過一八○○檔股票跌停，全市場僅七七檔股票上漲，可謂相當慘烈！好不容易穩定下來的大陸股市，再度面臨空方壓力而陷入整理，真的能再度重拾多頭氣勢嗎？

先把短線的震盪擺一邊，回想本刊一八三八期的〈特別企畫〉，就已詳細推測過陸股這一波漲多拉回的可能走勢，上證指數會在三○○○點之上打出Ｗ底，第一隻腳已經在七月九日出現，低點是三三七三．五四點，這是國家隊用力護盤的位置。

政策仍然偏多

但不到一個月的時間從五一○○點殺了一六○○點(約三成之多)，這麼大跌幅之後的凌亂籌碼，需要時間來消化。可以看到從三三七三．五點反彈以來，在七月二十四日(也就是大跌的前一天)卻出現了短線的大量收黑，當天指數在四千點之上，顯然反彈過四千點還是有不小的賣壓。因此，肯定還需要一段時間在底部整理。

而引發七月二十七日大跌的主因，應該是因為媒體報導正在評估是否將人民幣納入特別提款權(ＳＤＲ)的ＩＭＦ，敦促中國政府退出救市行動。這則新聞，讓上證指數創了金融海嘯以來的單日最大跌幅，但結果，ＩＭＦ總裁拉加德說，股市的波動不會影響人民幣加入ＳＤＲ的評估，維持ＩＭＦ一貫的態度。

也就是說，大陸股市的大跌，始終是來自於持股信心不足。

那麼，到底該不該抱持信心？從中國一系列的救市措施來看，絕對是全面偏多，尤其國家隊動用了媲美二○○八年四兆元(人民幣，下同)刺激經濟的力量來護盤，包括證金公司的二兆元、二一家證券公司的一二○○億元、中國中央匯金、保險投資基金等等，這個力量不能白花，因此可以預見若再回到三五○○點附近，護盤的動作會再出現。

底部唯量是問

從技術面來看，這波殺盤沒有跌破前波低點，融資餘額雖明顯減少，從一．四三兆元減到一．三七兆元，不過成交量還沒有持續縮減，表示底部整理還沒結束，第二隻腳到底出現了沒？現在還沒辦法下定論。

惟配合政策態度，比較可以確定的是目前是處於相對低檔區，雖有可能再破低點，但未來盤堅向上可期，觀察的重點在成交量，只要量能繼續收縮，底部也就快要出現了。

這波的急殺，已經可以見到有積極的買盤進場，一直偏愛陸股的羅傑斯，七月以來數度表示對陸股充滿信心，不僅沒有賣掉手中持股，近期還開始再買進股票。此外，最特別的是大跌的隔日(七月二十八日)，滬股通出現淨買入二四．五八億元，創近十八日新高，顯然已有資金開始逢低買進布局了。

拉中石油一舉兩得

有趣的是，這次擔綱支撐指數的主角是中國石油(601857)為首的石油股，前一波國家隊進場拉中國石油Ａ股穩住指數，當時Ｈ股完全沒有跟進。這一次中國石油Ａ股沒有再度扮演救世主，但是中國石油Ｈ股(00857)卻成了港股的救星，恆生指數的止跌都是中國石油的功勞。

事實上，油價近期下跌，對石油股是利空，但中國石油逆勢上漲，除了護盤有功之外，不得不聯想到國家戰略，中國做多股市的目的之一是擴增上市公司市值，強化併購能力，中國石油股價的上漲，讓該公司總市值提升至三二六五億美元，已與埃克森美孚總市值相當接近，未來甚至可能超越，有利海外收購。