人民幣匯率中間價做一次性調整，八月十一日人民幣兌美元中間價六．二二九八，較前一日貶值一．八六％，創歷史最大單日貶幅，並加重了人民幣貶值壓力，至八月十三日的三個交易日內，人民幣中間價重貶四．六％，創了四年來新低六．四○一。人民幣匯率這樣的遽變，不僅引發亞洲貨幣競貶，全球所有和中國市場密切相關的企業，股價更因此重挫，國際財經近期焦點全在人民幣匯率的變化上。

匯率波動的形成通常有許多複雜的因素，以市場化角度來看，匯率的升貶是資金流進、流出的結果。但是更大的影響來自各國貨幣政策，甚至是央行干預，這就關係到國家經濟發展與國際競爭力的問題。最近人民幣匯率的波動，主要原因就是偏向後者。

貶值是為了救經濟

當市場上熱烈討論人民幣貶值的受惠者、受害者，以及人民幣要貶值一○％的傳聞，甚至中國為美元升息推一把的陰謀論等等。事實上，這些的推測，都必須建立在人民幣「長期」趨貶才會成立；也就是說，現在討論這些問題，只因正在話題的熱頭上。究竟會不會發生？還得要觀察趨勢是不是真的形成。

然而，若是回到中國政府的態度來看，人民幣一次性貶值會對國際上造成什麼樣的連鎖效應，顯然不是中國做決策時的首要考量，人民幣一次性貶值的出發點，肯定是從中國經濟發展的需要為主。

人民幣匯率改革的開始，是在二○○五年七月二十一日一次升值二％並改為浮動匯率，十年以來人民幣的名義有效匯率升值了四六％，實際有效匯率則升值了五五．七％。從人民幣中間價的走勢可以看得出來，十年來人民幣累計升值幅度大，在經濟成長趨緩之後，已經缺乏繼續升值的動力，近一年來也經常可看到相關官員強調人民幣匯率可升可貶，不應是單向升值。

而每次人民幣的重大匯率改革通常都有一箭雙鵰的效果，一九九四年實施官方匯率與外匯調劑市場匯率併軌的重大改革，在一九九七年亞洲金融風暴時採盯緊美元的固定匯率政策，讓中國挺過了亞洲金融風暴的衝擊；到了二○○五年放棄固定匯率，人民幣開始升值，吸引了外資大量匯入中國，經濟成長結構從出口導向慢慢轉為擴大內需市場，中國在全球的角色逐步從世界工廠轉變成世界市場；二○一五年人民幣中間價提高市場化程度，有利人民幣國際化，而校正了匯率偏差，適度的貶值也有助提振出口競爭力。

匯率政策更市場化

過去，人民幣中間價常常有和市場氣氛背道而馳的現象，明顯有中國央行刻鑿的痕跡，從境外人民幣(ＣＮＨ)與境內人民幣(ＣＮＹ)匯率差距可以清楚看到，現在改由十至二十家中、外資銀行於每天開盤前報價，去掉過高與過低的報價，加權平均而成的中間價，蘊含了市場對後市的預期，提高人民幣中間價的市場化程度。

根據中國人民銀行行長助理張曉慧表示，匯改十年以來，人民幣中間價與市場匯率累積的偏離有三％左右，一次性調整之後，人民幣中間價可以更接近市場價。而調整後，人民幣連續三天大貶，算是給市場一個宣洩的出口，相信人民幣匯率慢慢地會穩定下來，找到市場的平衡點。

任何的政策一定是一體兩面，有受惠也會有受害者，但政府在制定政策時，一定有衡量過後果。中國政府選擇讓人民幣在此時貶值，肯定也評估過影響。

中國經濟不好已經是公認的，官員們也都坦承「保七」不容易。製造業景氣一直好不起來，與全球需求不振有關，金融海嘯以來，中國的出口成長走下坡，今年以來單月出口金額更是經常負成長，累計前七月出口金額一．二六兆元，較去年同期衰退○．八％，但是中國卻還有三○五二億美元的貿易順差，這是因為進口的衰退幅度更達一四．六％，原物料價格下跌是進口衰退的主因。因此，給了人民幣貶值的空間。

三○五二億美元的貿易順差，代表有這麼多的錢流進了中國；此外，中國實施貨幣寬鬆，降息、降準創造市場的流動性。兩項因素加起來，讓人民幣貨幣供給大增，帶給人民幣貶值壓力，這也是中國央行此時動作的理由。

而人民幣貶值會降低購買力，以現階段國際原物料價格未見反彈的情況看，對中國不至於有輸入性通膨壓力，但卻對出口有幫助。

低通膨創造降息空間

再就中國本身經濟來看，過去人民幣只升不貶，讓中國央行的貨幣政策工具只有利率政策可用，但現在匯率有波動，中國央行的貨幣政策可以更靈活。

以前，人民幣利率的升降時機，還要顧慮物價漲跌。舉例來說，去年以來人民幣進入降息循環，但是人民幣一年定存利率降到二％之後，近日因豬肉上漲讓ＣＰＩ漲幅拉高，使得央行找不到降息的出手點。

但是，豬肉漲價的壓力畢竟會過去，ＣＰＩ漲幅未來可能再回落，人民幣貶值既對通膨的影響可控，更何況現在的貶值就等於增加未來升值的空間，意思是說中國政府可以用匯率來維持低通膨，創造降息的空間，保持中國境內的寬鬆環境，並繼續將資金引導至股市。

由此可見，中國選在此時進行匯率政策改革，意義重大！