福斯集團造假風波，短線汽車產業評價遭遇逆風，然而中長線市場重新洗牌，對於美日系品牌車廠有機會擴大市占，連帶台灣相關供應鏈同步受惠。

美國二○一六總統大選在即，原本聲勢一片看好的民主黨候選人、前國務卿希拉蕊，民調卻在近期直直落，甚至一度遭到共和黨候選人、地產大亨川普追上，過去的政治明星光環不復存在。追根究柢，來自於美國人最重視的「誠信」問題，希拉蕊沒有在第一時間讓電郵事件止血，造成事端延燒。反觀近期同樣爆出欺騙舞弊的福斯汽車，透過內裝軟體造假數據，不僅重創品牌形象，未來所衍生的罰款、召修費用，甚至於對德國經濟與產業的衝擊，與柴油車的何去何從，值得持續關注。

福斯品牌形象重創

福斯汽車自從九月十八日遭到美國環保署(ＥＰＡ)指控，刻意在旗下部分柴油車款安裝程式，排放數據作假，以達到法規標準，事發至今股價蒸發四成，除了品牌價值面臨挑戰，後續的善後以及營運銷售更是市場關注的焦點。首先，福斯必須面對巨額罰款，ＥＰＡ以每輛車最高罰鍰三七五○○美元初估，將產生超過一八○億美元的罰鍰支出，遠遠超過一四年豐田因車輛瑕疵所付出的十二億美元罰金。

此外，引起軒然大波的軟體，也同時安裝於福斯集團其他柴油車款上，包括福斯同名品牌車款占五○○萬輛、豪華車款奧迪占二一○萬輛、Skoda占一二○萬輛以及商用汽車部門占一八○萬輛，合計共有約一一○○萬輛將受到影響，後續所產生的召回維修費用將可能高達六五億歐元，折合新台幣約二四○五億元。

雖然福斯日前已經發布獲利預警，同時提撥七三億美元作為造假案處理成本，加上公司帳上現金仍有約二四○億美元，短期上財務結構不至於發生過大問題，進而影響到營運。然而，市場轉為關注的則是對於德國與歐洲經濟體的傷害，尤其是德國向來就是以汽車工業聞名，根據統計，德國汽車製造商每年生產約一三○○萬輛，占整體市場需求比重超過一七％，意味著全球每五輛車，就有一台為Made in Germany。

另外，德國當地生產車輛僅有不到三成為內需，其餘皆為出口需求，推動汽車產業每年貢獻德國經濟三八四○億歐元，相當於ＧＤＰ的二．七％。其中，福斯不只是最大的汽車製造商，同時營收也是居於德國企業第一名，員工數更是占有整個德國汽車業的三分之一。因此，產業巨人的出包，讓積極透過ＱＥ試圖奮起的歐洲經濟，短期上可能遭遇逆襲，Berenberg經濟學家即認為柴油車的產能和出口下滑，將造成德國ＧＤＰ萎縮○．二％。

歐洲經濟短期或受衝擊

至於中長期對於福斯汽車銷售展望，或許從集團地區銷售可以觀察，福斯汽車二○一四年合計銷售一○一三萬輛，此次事件的引爆點北美市場銷售近九○萬輛，比重不到一成，主要市場則分別來自於歐洲與亞洲，合計比重占有逾八成，又以亞洲市場為拉動集團銷售成長主力，特別是中國去年銷售達三六八萬輛，為最大單一市場。

替代技術搶占柴油車市場

雖然歐洲才是全球柴油車銷售主要市場(比重七五％)，不過在品牌信任度出現瑕疵，消費者信心多少也打了折扣，尤其是中國民族性強，先有釣魚台衝擊日系車廠營運前例，此次福斯風暴是否會從美國延燒到一萬公里以外的中國，甚至波及到同為歐系的其他品牌，可以持續觀察。

福斯事件的後續對於柴油車的發展，可能因此打上一個問號，加上ＥＰＡ宣布將徹查所有廠牌柴油車，對於柴油車占總產量超過四成的標緻雪鐵龍(四二．二％)、雷諾(四八．七％)兩大品牌，以及旗下零組件供應鏈則是後續需要留意的部分。此外，短線上柴油車變成負面表列的效應，對於全球柴油引擎共軌系統龍頭BOSCH的營運也將產生變化。

國內則是以宇隆（2233）、智伸科(4551)為主要零組件供應廠，其中BOSCH為宇隆最大客戶，營收比重高達六成，今年受到中國大環境經濟疲軟，影響商用車市場銷售衰退，不僅BOSCH中國合作柴油引擎製造商濰柴動力(00338.SH)今年以來銷售量衰退五三．九％，連帶宇隆前八月營收十二．九八億元，年減二．五％，表現不如預期。公司表示零組件出貨予BOSCH主要應用於貨卡車，而非一般乘用車，事件並無影響，後續則須視中國景氣變化，才有利訂單回溫。

然而，防治汽車空污與降低碳排放仍是各國政府的方向，同樣具備低碳技術的油電混合車、電動車則有機會趁機加速拓展市場。對於台灣相關供應鏈，包括電池材料的中碳（1723）、美琪瑪（4721）、康普（4739），電動車零組件的和大（1536）、健和興（3003）、Ｆ─貿聯（3665）等，可望受惠。

而福斯身為全球第一大車廠，形象影響銷售，所產生的消費者移轉則有利於日系、美系品牌車廠分食市場，中長線效應有機會慢慢浮現。如日系車廠供應鏈的Ｆ─廣華（1338）、怡利電（2497）、江興鍛（4528）、美系的大億（1521）、和大等，對於營運都有加分機會。此外，汽車產業也不盡然都是黑天鵝，中國補貼政策再度出爐，針對排氣量一．六公升以下的汽車購置稅減半徵收措施，以期挽救放緩的車市。

中國補貼冒出產業白天鵝

中國車廠中則是以長安汽車、江淮汽車、上汽乘用車、長安福特與上海大眾，輕型車種銷售比重超過七成，將是政策較大的受益者。對於台廠以自主品牌為首的胡連（6279），或者是中國市場純度高的同致（3552）、朋程（8255）等，受到中國車市衰退的因子影響可望淡化，營運轉向正面。

當中，胡連第三季獲利在新台幣貶值與低價原物料挹注，法人預估ＥＰＳ上看一．九元，優於去年同期。且營運即將擺脫淡季，加上客戶庫存調整有望告一段落，第四季營收則有機會季增一○～二○％來到全年高點。同時明年則是在中國客戶滲透率持續提升，以及伊朗與東南亞市場拓展之下，營運還有再創高的空間。