二○一五年財報公布，中國的銀行業獲利成長停滯，預期未來淨利差繼續縮小、不良貸款率攀升，銀行股獲利成長不易，成了滬深指數最大的壓力。

中國寬鬆貨幣政策還未收到預期的成效，卻已有明顯受害族群。占權重超過二成的銀行股，日前公布二○一五年財報，商業銀行中除了平安銀行(000001)獲利成長一成外，其餘銀行的獲利年增率均不到四％，四大銀行的獲利年增率都低於一％，幾乎是零成長的狀態，工商銀行(601398)也將全球最賺錢公司的位置讓給了蘋果。

淨息差縮小銀行賺錢不易

整體經濟不再高速成長，中國銀行業的利潤增速也逐年放緩，根據中國銀監會的監管數據，二○一四年中國商業銀行淨利潤增速跌破二位數，僅成長九．六五％，到了二○一五年商業銀行淨利潤僅成長二．四三％，過去令人稱羨的銀行工作，薪資與紅利大幅縮水，已不再是金飯碗。

攤開各銀行的財報，可以發現銀行獲利難成長的主因不脫淨息差縮小、不良貸款增加兩大因素。自二○一四年十一月二十二日人行調降人民幣存貸款基準利率，揭開降息降準序幕以來，在二○一五年又降了五次息，使得銀行業的淨息差二．五四％，比一四年的二．七％，少了○．一六個百分點，在利率允許浮動的情況下，各銀行為吸引客戶也會祭出利率優惠，可以看到銀行的淨息差都縮小居多，中國銀行(601988)的淨息差少了○．一三個百分點，僅有二．一二％，而民生銀行(600016)的淨息差更掉了○．三三個百分點。

景氣差不良貸款急增

銀行的最大收入來源就是利息收入，淨息差縮小，也代表著獲利縮水。中國的寬鬆貨幣政策是為了刺激經濟成長，但是對於銀行來說，就必須面臨淨利差縮小的壓力，銀行要想辦法擴大收入來源，像是增加非利息收入或是提高貸款餘額。去年獲利成長幅度最高的平安銀行，非利息收入(主要是手續費或佣金)成長四七．六五％，占營業收入從一四年的二七．七％提高到一五年的三一．三％；民生銀行去年非利息收入占比達三九％，使得民生銀行降低淨利差大減的衝擊，去年淨利潤成長三．五一％，僅次於平安銀行。

政府的寬鬆貨幣政策，希望企業能從銀行獲得貸款充實營運或周轉資金。但是，許多行業不景氣，尤其是製造業景氣多年不振，企業無法如期償還，反而成了銀行的不良貸款，銀行業二○一五年財報的另一大焦點，就是不良貸款率急升。

農業銀行(601288)去年不良貸款大增七成，達到二一二八．六七億元(人民幣，下同)，不良貸款率大增○．八五個百分點到二．三九％，翻開農業銀行的財報，貸款比重最高的行業是製造業，製造業的不良貸款率是五．四五％，居次的批發和零售業不良貸款率高達一二．三一％，這兩類的不良貸款合計達一三六五．九四億元，占農業銀行不良貸款餘額的六四．二％，使得農業銀行的不良貸款撥備覆蓋率大減九七．一個百分點，到一八九．四三％，農業銀行去年淨利潤僅成長○．六二％，每股淨值三．四八元也在商業銀行中墊底。

製造業、批發和零售業是不良貸款率最高的兩大行業，去年淨利潤增幅最少的建設銀行(601393)，這兩大行業的不良貸款合計一○八九．九四億元，占該行不良貸款餘額的六五．七％，在商業銀行中比重最高，成了建設銀行股價弱勢的主因。

尤其許多銀行的撥備覆蓋率都逼近一五○％底線，更令銀行業的評價無法提升。所謂的撥備覆蓋率，就是銀行對不良貸款提撥的準備，舉例來說，現行規定銀行要對上市公司的應收帳款提撥九％作為壞帳準備，如果這筆貸款發生九％的壞帳，撥備覆蓋率就是一○○％，但是壞帳不一定會發生，所以若撥備覆蓋率愈高，提撥過多的準備金，銀行的獲利會縮水，但撥備覆蓋率太低，銀行獲利會虛增，但暴露在更高的風險。

不良貸款率攀升，是市場對中國銀行業前景最不看好的關鍵，因為經濟持續疲弱，擔憂不良貸款率還會繼續增加，不過中國銀行國際金融研究所預計，雖然局部風險有所暴露，但整體風險可控。

國家隊護盤穩股價

中國正在準備提出「債轉股」方案，部分銀行也嘗試進行，也就是將部分企業對銀行的債務，轉為股權，變成銀行投資持有這些企業的股權，如此企業可以續命，銀行可預防不良貸款的發生。此外，也有業界認為一五○％的撥備覆蓋率太高，建議降至一三○％，若成真，估計銀行業將多出五○○○億元利潤空間，能夠補充資本金約三○○○億元。

然而這些都只是財務報表中數字的挪移，並不是業務的成長，無助於提升銀行股評價，更何況銀行業預期淨息差還會縮小，本業成長仍然有很大的難度，此外互聯網金融、民營銀行來勢洶洶，傳統銀行面臨競爭壓力，加上銀行業本身的管理疏失不少，海外發展也不甚順利，短期內除非政策有大利多，否則找不到振奮的題材。

因此，在銀行股的股價來到接近淨值之後，就缺乏再推升的動力，僅維持橫向整理。尤其，一向是銀行股績優生的招商銀行，也陷入低成長、不良貸款率攀升的窘境，若招商銀行的股價淨值比沒有提高，銀行股也缺乏比價動力。

由於銀行股的權重相當高，銀行股缺乏上漲契機，相對地指數的上檔空間也會被壓縮，由此可見中國國家隊(匯金、證金、外管局)的護盤有多重要，國家隊買進銀行股，就是為了穩住指數，惟有如此撐住了指數，中小型題材股的輪動才能吸引資金進場，緩步推升指數，形成目前大陸股市的盤堅格局。