國際大宗物資及油價近期相對弱勢，可能反映漲多拉回或反映美元轉強，惟價格下跌及跌幅不輕是事實，對於全球景氣及企業獲利應將有影響，宜多小心。

過去一周國際油價跌破四四美元，創六月初以來低價，累計跌幅達十五％。正值夏天用油旺季，油價不漲反跌，是否將重演前兩年的拉回腰斬走勢呢？

今年以來油價受到加拿大森林大火、北非產油大國奈及利亞政局不穩，加上國際炒家，包括索羅斯、投資基金乃至於巴菲特紛紛點火炒作，西德州原油在二月創下最低二六．○六美元／桶後，一路反彈上升，至六月初見到五一．六七美元高價，漲幅接近一倍。而後在四四～五○．五美元之間盤整六周，本周出現跌破下限關卡四四美元，技術上相當不利。

本刊今年以來從油價低檔反彈就陸續分析走勢，當初設定高檔區在四五～五○美元，果然來到此區域。當然期間有各國停止增產及產地受天氣或政治影響等因素，刺激油價從低檔上漲幾乎一倍。參與其中的投機性買盤，在接近一倍的漲幅中，不管是賺了五成或一倍(應無人可從低點賺到高點)，相對現階段國際衝斥負利率情況，簡直就是暴利，獲利了結是無庸置疑。

油價啟動另一次修正？

過去我們常說，無論是第一季國際解除經濟制裁伊朗，使得該國原油得以重新進入國際市場；或是與伊朗成為死對頭的沙烏地阿拉伯高聲喊絕不減產，但油價卻持續反彈，基本面方面，產油國動作雖多，但最終還是以技術走勢研判較為客觀，或許有點落後，但波段卻是較準確。

二○一四年油價從一○七．七三美元起跌，一口氣殺到五二美元；二○一五年第一季再跌至四二．○三美元，而後反彈至六月的六二．五八美元，盤整八周下跌，年底最低到三三．九八美元，若以今年二月最低價二六．○六美元，兩次下跌跌幅都超過五○％，幅度真的很大，正好對上投機客的胃口。

去年五、六月油價在六○美元下震盪，七月用油旺季時開始下跌，一口氣先跌三成；今年最高出現在六月上旬的五一．六七美元，整理六周後跌破頸線四四美元，兩者時間相差約一個月。若以去年做參考，這次會先跌至三六美元嗎？在油價未反彈站穩四五美元之上前，這種可能性是存在。

其實若把期貨也列入參考，更為明顯。這次下跌，油市空單大幅增加，美國商品期貨交易委員會(ＣＦＴＣ)的數據顯示，七月十九日的一周避險基金持有西德州原油空單激增二四％，增量創一年來高點。期貨與選擇權淨多單減少二．三萬口，至十五．六萬口，降到三月來低點。要注意頁岩油成本隨科技進步而下降，從過去六○美元降至五○美元以下，前兩年油價反轉就是頁岩油增產所致，使得原來全球最大石油進口國美國，轉為不需進口或有能力出口，頁岩油成本下降壓著國際油價。

所幸可以預測一點，國際油價經過連續兩年腰斬下跌，這次要再腰斬(跌至二五～三○美元)可能性相對較低，投機客連兩年都大豐收，下跌後也將有回補買盤。

大宗物資大幅回檔

但在這段時間內，由於能源類股占美股標普指數權重約三成，一旦油價續跌，對於指數將不利，也不利油國財政，進而影響主權基金對全球績優股持股信心，也會影響股市，這是必須留意的！

當然油價下跌，也可能是反映近期美元指數走強。一般預期年底前聯準會將升息一次，使得美元相對較強。而除了油價受影響外，大宗物資六月以來也大跌，尤其以第二季初最強的黃豆，由每英斗一二○八．五美分，跌至九七三美分，跌幅達十九．五％。小麥由每英斗五二四美分下跌至四○六．五美分，跌幅達二二．四％。玉米則由四四三．五美分跌至三二六．五美分，跌幅高達二六．三％。大宗物資大跌，雖有利食品股成本降低，但初期一定有庫存損失，是短空。只有國際糖及棉價格還持穩在今年高檔。

至於原物料部分，鋁及銅跌幅較多，鎳則持穩在高檔；黃金及白銀價格也算是相對抗跌。由於英國脫歐，歐洲盛行負利率，支撐黃金及白銀價格。若是義大利銀行再出問題，則又將推升黃金及白銀價格，基本上這兩者上漲就是對國際貨幣的不信任！