在兩大國際運動品牌的加持下，寶勝國際的通路業績一路長紅。寶勝崛起的背後，看得出中國運動消費習慣的轉變。

在電子商務高度發展的中國，零售通路業的經營困難可想而知，尤其體育用品通路面臨的考驗更是嚴峻，如李寧、匹克都曾經在過去幾年關閉上千家門店。如今，中國的體育產業正當紅，但本土運動品牌的壓力不僅來自國內，更因為國際一線品牌正加速布局中國。

寶勝國際市值膨脹數倍

Nike、Adidas更加重視中國市場，突出的表現在寶勝國際(03813.HK)的業績。作為兩大國際運動品牌的主要分銷商，寶勝從二○一四年逐漸結束了李寧、三六一度等本土品牌的代工業務，將事業重心放在通路經營，並且順利轉虧為盈。二○一五年分別增加直營店六八○家、加盟店一○四家，帶動毛利率大幅成長至三三％，年度淨利達六四五○萬美元，年增逾十二倍。

避開了零售通路業的價格戰，寶勝的銷售業績一路攀升，主要原因來自運動消費市場的轉變，中國消費者對於功能性、具時尚元素的休閒運動鞋服，接受度明顯提升。以Adidas為例，第二季在中國市場銷售額出現強勁增長，很大程度得利於經典鞋款「Stan Smith」的熱賣。Adidas運動鞋服結合時尚元素，讓中國體育品牌相形失色，尤其運動鞋的表現又好過運動服。

同樣是運動用品通路，寶勝販賣的產品更具品牌影響力。為了配合Nike、Adidas的擴張計畫，寶勝也必須加快自營店「YYsports」的展店速度。未來五年，Adidas打算在現有九千家中國門市的基礎上，再增加三千家門市，對寶勝當然極為有利。隨通路據點一一布建完成，估計Adidas來自中國地區的營收，將有三分之一來自寶勝所貢獻。

今年上半年寶勝國際總營收達一二．六八億港幣，折合人民幣八三．一三億元，剔除匯率影響的年增率約十二％，淨利三．八五億人民幣，年增一三五％。過去兩年，寶勝國際的總市值膨脹逾五倍，也凸顯出國際品牌在中國市場其實頗具發展潛力，目前寶勝約一三五億港幣市值，也高於安踏以外的所有中國體育品牌。

裕元具息利優勢

談到寶勝，不得不提的還有寶勝的母公司裕元工業(00551.HK)。目前寶成集團（9904）共持有裕元工業四九．九八％股權，而裕元工業持股寶勝國際六一．八三％，故寶成間接持有寶勝國際約三○％股權。今年上半年寶成獲利年成長一八．五％，主要動能來自寶勝。

作為Nike鞋類的主要代工廠，裕元也是早期赴港上市的台資企業代表。但近幾年製造業務成長趨緩，持續將產能往東南亞轉移。去年中國地區的製鞋產量占比約二五％，年減四個百分點，越南占比從三九％提升至四二％，印尼約維持三二％。

以成長性而言，裕元的代工業務並不突出，今年前七月營收為四九．四億美元，相比去年同期幾乎持平，上半年獲利為二．四九億美元，年增一八．三％，主要還是寶勝的通路業務所貢獻。

今年以來裕元的股價出現罕見漲勢，近期寫下三四．二港元歷史新高，主因可能在於提供穩定的股息報酬。以其年度股息一．二港元計算，目前現金殖利率仍有三．五％，相較於寶勝今年才開始配息(中期股息○．○二港元)，裕元即使成長性一般，仍然較適合大部位資金作長期布局。