第一季Ａ股行情的一大焦點在於央企混改，也就是大型國有企業的股份制改革；這當中，軍工板塊由於美中之間戰略博弈升溫而充滿話題性。

日前召開的中共中央經濟工作會議，國企改革再度成為焦點，會議上明確指出，推動央企的混和所有制改革，將是國企改革的重要突破口。這句話翻譯過來，就是要推進國有企業的股份制(民營化)改革，而且必須由大型央企來帶頭。

大型央企領軍混改

國企和央企都是舊時代的產物，因為在改革開放之前，中國只有國企。國企大致上分為央企、一般國企、國有控股等三類，央企是超大規模的國企，由中央國資委管轄；一般國企主要由地方政府全額出資和管轄，少部分歸屬於中央其他部委；國有控股則是由一家或幾家國企共同出資成立的公司。

一般而言，國有企業普遍給人競爭力低落、績效不彰的既定印象。但是在中國，他們又在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域形成壟斷，掌握了要素價格。國企與民企、外資企業長期處於不對等的競爭位置，形成中國提振實體經濟的一大障礙。在不少專家看來，中國實體經濟走向衰敗的癥結點之一在於國企，國企一日不改革，中國經濟難以實現成長目標。

然而，就實質操作層面而言，國企改革像是一盤大棋，由國資委代表國務院直接管理的大型央企，轄下可能有上百家企業，直接管理有困難，裡頭的問題更是盤根錯節。因此，中央提出的改革重點是央企股份制，也就是國有企業民營化，在幾個具有壟斷特徵的行業中，引入民間資本。

重大事件驅動軍工股

顯然國企改革這盤大棋，必須由大型央企來開局。先前大陸國資委已訂出時間表，央企必須在二○一七年底完成公司制改制，各地方國企力爭在兩年內完成改制工作。而下一個要關注的則是資本市場的變化，因為央企混改意味著會有一些體質良好的國有企業改制上市，股份制改革之後的國企，是必須對市場資金具有吸引力的資產。也因此，央企混改一直被視為Ａ股的重要突破口。

在七大壟斷性行業當中，中石油、中聯通的混改方案一直備受關注，另一條主線則是軍工。軍工改革之所以受到注意，一部分原因來自外在環境改變，尤其美國總統川普近期頻頻質疑一中政策、南海政策，中美之間的戰略博弈充滿話題性。另一方面，二○一七年又是中共建軍九十周年，十九大也將召開，這些重大事件往往也是軍工板塊的重大利多。像是美股中的五大軍工商雷神(RTN)、通用動力(GD)、諾斯洛普格拉曼(NOC)、波音(BA)、洛克希德(LMT)等，都在川普勝選後有突出表現。

中國的軍工混改，值得借鑑的是美國經驗，美國的軍事裝備工業早已實現專業分工，產業鏈十分完整。而中國的軍工產業也堪稱特殊，原本有六大軍工集團，他們的前身則是政府單位裡的軍火頭子，改革開放之前隸屬於核工業部、航天工業部、兵器工業部等等，後來為了引入內部競爭機制，六大集團都一拆為二，形成目前的十二大軍工集團。

各大軍工集團普遍具有技術壟斷特性，集團下屬的科研院所，負責軍工產品的研發生產，技術水準居領導地位，但經營效率普遍低下。在投資領域，未來軍工混改的焦點在於科研院所改制，以及有資產證券化注入預期的上市公司。列入第一批試點企業的中國船舶(600150.SH)、中國核建(601611.SH)，則是Ａ股中的混改亮點。