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春季行情有譜 A股是指標
二○一七中國股匯 專家怎麼看?
當中國債市發生錢荒,匯市走到崩潰邊緣,房市過熱不得不調控,多數人對A股似乎又有了相對樂觀的期待。
走過低迷又沈悶的二○一六年,中國股市似乎有了好的開始,新年頭一個交易日,A股就順利開出紅盤,滬、深兩市同步收漲。和一六年初的兩次股市熔斷、四處哀鴻遍野相比,無疑是個好兆頭。經過一年多來的起伏跌宕,股民們又對元月行情開始有了樂觀期待,股市的一舉一動,也最能引起一般民眾的興趣,儘管多數機構法人並不看好今年A股表現。
匯市、債市險象環生
回顧過去一年,A股的起伏並不大,整體交易量比二○一五年下滑超過一半,滬指全年下跌十二%,深指下跌十九.五%,創業板指數跌幅達二七.五%,出乎各大機構法人的意料之外。更讓人想不到的是,開年頭一個交易日就觸發熔斷機制,熔斷前的三五三八點,竟成為上證指數全年最高點。此後大盤約在二七○○~三三○○點來回狹幅震盪,走完低迷又沈悶的一年。新的一年,各大研究機構對A股的預測已轉趨保守,對上證指數的高點預測約為三五○○~四○○○點。
機構法人相對保守的原因,主要是貨幣環境趨緊。十二月十五日,中國債券市場曾經上演類似股市熔斷的一幕,開盤沒多久五年期、十年期國債期貨雙雙打入跌停,全市場幾乎沒有買盤,債券利率大幅飆升。第一時間只能靠央行立即輸血挽救,債市罕見地出現錢荒,說明當時的市場流動性異常緊張。
債市險象環生,可能與美國聯準會升息預期、年底資金緊張等因素有關,但根本原因還是指向人民幣貶值。自從一五年夏天A股暴跌以來,人民幣大幅貶值,伴隨資本大量出走,央行必須動用外匯儲備力抗國際炒家和國內的外逃資本。外資摩根士丹利證券認為,人民幣貶值的主因來自資本帳的壓力,也就是在國內投資回報率下降和中美利差縮小的背景下,導致中國資金大量出走,而不是在貿易上要故意貶值。
大和證券也認為,人民幣的任何貶值都是在保護央行的資產負債表。為了維持人民幣兌美元匯率在某一特定水準,央行必須以賣出美元、買進自家貨幣進行干預。但這樣一來,將使得自己的貨幣基礎收縮,資金外逃使外匯準備也收縮。央行干預匯市,本質上就是大規模的貨幣緊縮行動,與依靠貶值刺激經濟增長的意圖南轅北轍。而貨幣貶值只會損害中國的信用,無法為出口市場帶來多大的推動力。
過去兩年,央行不斷干預匯市,導致市場流動性收緊,外匯儲備流失,十二月十五日的債市驚魂,可能就是長期貨幣緊縮經由層層傳導產生的連鎖反應。近期大和發表二○一七年展望報告,預估中國資本外流的趨勢不變,情況可能更加失控,人民幣今年底前將見到七.八兌一美元,同時意味著港幣和人民幣將是一兌一,這也是外資圈對人民幣的最悲觀預期。
淡定面對川普風險
目前多數外資對於今年底人民幣的預估值介於七.一五~七.三,貶值幅度約三~五%。貨幣貶值帶來的傷害,可能是A股中長期估值難提升。過去幾年,尋求對外開放、爭取加入國際指數是A股的一大題材。但MSCI也多次拒絕A股,主要理由是市場流動性未達要求,國際資金進出的自由度受到限制。如今,為了應付大量資本外流,央行必須採取更嚴格的管制措施,也為A股爭取加入MSCI增添變數。
此外,未來一年不容忽視的變數還有川普上台。老是拿中國說事的川普,上台之後對於中國經濟,乃至A股的影響性,外資圈看法分歧。大摩認為,未來美國單方面對中國徵收高額關稅,進而引發貿易摩擦的機率並不高,因為貿易保護措施對兩邊都有負面影響。
大摩甚至認為,川普執政後帶來的潛在威脅,可能促使中國整體資金情況在今年上半年保持寬鬆。多數本土券商則預期,當房價漲勢告一段落,股市和商品市場對資金的吸引力會增加。
和劇烈波動的匯市、債市、房市相比,A股的短期表現至關重要,尤其國內資本大量外逃之下,市場信心正在流失,穩住股匯才能挽信心。年初的第一周,人民幣終於見到止穩回升跡象,離岸人民幣兌美元一度升破六.八元,A股也順利開出紅盤。各大媒體甚至引用了習近平的元旦賀詞「擼起袖子幹活」,用來形容A股潛在的投資機會。
穩股匯挽信心
當匯市、債市接連走到崩潰邊緣,房市過熱之下不得不調控,股市就成為信心指標。近期各媒體不約而同看好元月行情、春季行情,似乎也在提醒股民,該擼起袖子幹活了。
短期來看,散戶和機構法人對A股春季行情都有偏樂觀的預期,外在環境越是險惡,A股似乎越淡定。畢竟,維持金融市場穩定、穩住股匯市,將是一七年中共當局的重點工作。但整體而言,A股在春季或有小驚喜,全年難有大格局。