新年剛剛開始，Ａ股ＩＰＯ市場就飄起濃濃的「台味」；匯頂科技、亞翔集成、元祖食品順利掛牌，分別代表了台商參與Ａ股ＩＰＯ的三種模式。

因為去年初的股災一度陷入停滯的Ａ股ＩＰＯ市場，近期又轉趨熱絡。近兩個月以來，中國證監會核發了近百家ＩＰＯ企業的首發申請，等於平均每個交易日有兩家新股上市，Ａ股上市公司數量也正式突破三千家。新股發行節奏加快，短期對於滬深兩市的交易量和行情變化，或多或少都有影響，但盤面上依舊是小股橫行，其中就包括有台資背景的亞翔集成(603929.SH)、元祖食品(603886.SH)。

新股造富運動

新股上市後出現連續漲停，是Ａ股獨有的景象。據統計，去年的上市新股平均會出現十二根連續漲停，最高紀錄則是海天精工(601882.SH)連拉三○根漲停。海天精工成為年度最強新股，原因在於它獲利不多、股本大，發行價只有一．五元(人民幣，下同)，號稱最便宜的新股。一家不怎麼賺錢的公司，一掛牌立刻暴漲，當然很讓人羨慕，畢竟台股的新掛牌公司可是經常會「破發」的。

自從二○一四年重啟ＩＰＯ以來，監管層針對新股發行進行了一系列改革，重點有三條：限定新股上市首日四四％的最高漲幅、新股發行本益比上限為二三倍、先申購後繳款。其中，設定二三倍本益比的定價上限是不成文規定，按此規定計算，多數新股低於市價發行，等於間接開啟了新股飆漲模式。但是每當新股密集發行期間，資金凍結也是困擾市場的一大問題。

ＩＰＯ新制帶來的主要影響，則是Ａ股炒作風氣更盛，以及社會財富發生轉移。去年中國證監會共核發了二八○家企業的ＩＰＯ申請，其中有近百家集中在十一、十二月，絕大多數是籌資規模不大的中小企業。今年初，新股上市的節奏更快，每日約二～三家，如果情況順利(Ａ股不發生股災)，預計全年至少有四百家企業順利ＩＰＯ，原先等待Ａ股ＩＰＯ的七百多家企業也將消化大半。

ＩＰＯ審查速度加快，新股不敗神話也將持續上演，自然人股東身價一夕暴增。像是由聯發科（2454）轉投資的匯頂科技(603160.SH)，去年十月掛牌後連拉二○根漲停，總市值一度超越母公司聯發科。據中國媒體報導，匯頂董座張帆持股市值達二二一億(截至去年底)，榮登新股富人榜首。

台商轉戰Ａ股

過去幾個月，赴Ａ股上市的台商一一冒出頭，除了匯頂之外，亞翔集成、元祖食品都十分具代表性，這三家企業也分別代表台商參與Ａ股ＩＰＯ的三種類型。有別於聯發科與匯頂的轉投資模式，設備供應商亞翔（6139）則是母子分拆，也就是分拆大陸業務亞翔集成在Ａ股上市，成為母公司分拆的「Ｔ＋Ａ」股首例(同時在台股及Ａ股掛牌)。至於元祖食品，已經透過股權轉換變身中資企業，兩岸事業早已分家。

從啟動股權轉換到去年底正式掛牌，元祖食品登陸Ａ股，前後歷時四年。上市後與同業的最大不同是享有超高本益比。以發行價格每股十．一六元，發行本益比近二三倍計算，在連拉十根漲停之後，本益比竟高達七○倍。

台資食品業命運各異

以雪餅打響名號的元祖食品，在中國擁有超過六百家門市，營運規模和克莉絲汀(01210.HK)差不多。克莉絲汀則是第一家在港交所上市的烘焙企業，在上海地區頗具規模，但掛牌之後連續虧損，大量關店，目前股價還不到○．五港元，早已淪為細價股。由此可見，本益比高低對於企業選擇上市地，無疑是很大的誘因。

然而，台資企業紛紛轉戰Ａ股的同時，台商所處的經營環境卻每況愈下。除了店面租金、人工成本大漲外，融資管道原本就受限，人民幣貶值勢必增加生產成本，何況台商還要被查稅，中國加大查稅力度，難免讓台商倍感壓力。

早期進軍中國的台商，以食品、餐飲業最多，如今發展境遇大不相同。最近才宣布解散台灣區業務的康師傅，引起中國傳媒的高度關注，因為康師傅方便麵是伴隨許多人成長記憶的食品，但康師傅控股(00322)總市值卻在短短五年內縮水近九百億港幣。

同樣陷入困境的還有統一中控(00220)。過去幾年，統一在中國有多項產品做出口碑，像是老壇酸菜牛肉麵、統一奶茶、冰紅茶、小茗同學等等。然而，經營策略求新求變的統一中控，卻同樣遭遇困局，也只能將原因歸咎於大環境。民眾消費習慣的改變以及飲料市場競爭過於激烈，導致綜合食品、飲料業陷入整體性衰退。

相較之下，大宗物資類股就沒有這方面的問題。受惠豬價、飼料價格上漲，大成（1210）、卜蜂（1215）去年獲利都創下近年新高，股價表現自然遠勝食品、飲料業者。整體而言，食品股的業績與股價強弱有別，區別十分顯著，而中國業務比重較低的業者，營運往往優於預期。