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官方救市出新招 H股意外受惠
創業板疲弱 A股無量無價
中國人行變相升息,有助防範金融風險的發生;證監會頻頻喊話,意在整頓市場亂象。官方多項政策都對股市十分友善,香港H股卻意外成為焦點。
春節前後,中國人行動作頻頻,一舉一動都吸引市場關注。一月十六~十九日,人行連續性實施逆回購操作,總共為市場投放了近一兆人民幣的流動性。緊接著在二十四日,上調MLF(中期借貸工具)利率十個基點。春節後第一個工作日,則是上調逆回購及SLF(短期借貸工具)隔夜利率,尤其SLF隔夜利率一口氣上調三五個基點至三.一%,被各媒體解讀為貨幣政策明顯趨緊。只不過,外界解讀人行舉措的說法有很多種,例如變相升息、隱性升息、偽升息、加息式放水……等等。
央媽放大招
有別於傳統的升息,SLF與MLF都是中國人行以有價證券為質押,向商業銀行發放貸款,只是期限不同;利率上調,反應的是銀行向人行借款的成本提高,一般民眾在銀行存款的利息,並沒有增加。因此,人行此舉大致呼應去年底在中央經濟工作會議上,提及要「調節好貨幣閘門」這點。只不過,這貨幣閘門開開關關的同時,也搞得外界一頭霧水。
人行調整貨幣市場操作工具的利率,中國的銀行間同業拆放利率(Shibor)立刻飆升,反應銀行體系之間資金流動的成本提高。二月三日股市、債市齊跌,媒體的解讀是官方收緊銀根,效果類似升息,未來市場流動性可能趨緊。
實際上,人行此舉可能只是調控,除了控制數量,也控制價格。選擇調高貨幣市場操作工具的利率,而非直接升息,主要原因還是經濟面不具備升息基礎,直接升息對於實體經濟和房地產市場衝擊可能過大。此外,上調貨幣市場操作利率,或有助於調節過去幾年人民幣超發所產生的種種壓力。
更重要的一點可能是時機有利。先前美國聯準會已開啟升息週期,導致人民幣貶值和資本外流壓力大增,中國人行儘管很難直接升息,至少得釋出貨幣政策逆轉的訊號,而此時美元匯率相對偏弱,正好提供市場操作的好時機。另一方面,日前官方公布一月外匯存底跌破三兆美元大關,才兩年半時間,已流失將近四分之一,也說明對抗資金外流任務之艱難,不得不採取非常措施。
證監會撂狠話
春節前,同樣有大動作的還有證監會。在一月二十日的新聞發布會上,證監會對於市場關心的IPO、再融資、大股東減持、併購重組等議題一一表態。其中重要內容有四點:IPO審核更嚴格、嚴查大股東減持、限制過度融資、併購重組監管。
上述四項新措施,或許都與A股疲弱不振密切相關。例如針對大股東賣股,先前證監會已規定,持股五%以上的大股東,應在首次賣出的十五個交易日前公告,且三個月內賣出的股數,不得超過公司股份總數的一%,此舉意在規範大股東一次性獲利出清持股的行為。
限制上市公司過度融資,主要是規範融資次數及單次融資金額;監管併購重組,則是遏止跨界併購以及投機「炒殼」的歪風。包括IPO的審核在內,中國證監會針對上述重大議題積極表態,實際上在解決A股長期以來的市場亂象,而這些亂象又突出地表現在創業板市場。
不可否認,近兩年中國的創業板市場確實出了問題。由於創業板公司多為知名度不高的民營企業,上市時的財務要求不高,加上股權過於集中,多數個股在上市後暴漲暴跌,間接助長市場炒作風氣。此外,在A股排隊上市,往往會拖延數年,因此「炒殼」風氣盛行,部分創業板公司集資不是為了擴展業務,將股價炒高之後又轉手賣殼。
創業板的亂象,並非A股獨有,同樣的情況也出現在香港創業板。由於上市條件寬鬆,而且採取全配售上市(並未公開發售),加上港股交易無漲跌幅限制,香港創業板個股暴漲暴跌者比比皆是。港媒形容,這些個股沒有街貨,籌碼全在自己人手上,散戶進場立即中計,因此創業板個股又俗稱「老千股」。
近期中、港創業板都成為被檢討的對象,然而對於A股而言,創業板的漲跌經常牽動市場的敏感神經,影響多空氛圍。近期美銀美林證券甚至預期,中國的創業板指數一旦崩盤,將引發金融失穩。
資金流入香港H股
事實上,今年以來A股漲幅很有限,創業板指數過於疲弱是一大原因。然而,多項政策都對股市十分友善,特別是人行在春節前後加大公開市場操作的力度,對原本基期就偏高的債市、房市不利,偏低的股市理當受惠。結果,在人民幣貶值的預期心理下,A股依舊無量無價,內地資金寧願南下,香港H股成為資金轉移的絕佳去處。
春節之後,香港國企指數量價齊揚,重新站上萬點關卡,似乎是來自內地資金推升。滬港通下的港股通屢屢放量,資金大幅流入保險H股,而深港通下的南向資金也轉趨活躍。中國官方大力做多股市,H股卻意外成為焦點。