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生技股百元價位憑甚麼?
專利、智慧財產權、土地資產?你的選股是…
近來具有資產價值的低股價淨值比族群受到市場青睞;新藥儘管有本夢比題材,卻不具備這個特質,僅能從臨床進度及帳上現金搜尋未來可能產生的價值。
基亞早期肝癌術後防止復發新藥PI-88,選擇在二二八連續休假日的下午三時召開三期臨床解盲完整數據;儘管市場早已心裡有數解盲解結果,然二二九開盤日仍然重挫跌停開出。
短期新藥仍視題材操作
將時間拉回到二○一四年七月,基亞PI-88三期臨床期中分析報告出爐,數據顯示未達主要療效指標的結果,跌碎一地投資人的心,股價從四七九元連跌十九根停板;雖然股價已經給了這顆藥的價值下了註解,但是今年三期臨床的完整數據,還是避免不了再次跌停的命運。這種現象說明了,新藥研發在尚未有明確的商業模式,以及相對有利的臨床數據之前,投資都有可能會變成投機。
回過頭看近期盤面上的主流標的,低股價淨值比族群一個個竄出頭,不管是營運基本面出現轉機、或銷售價格調漲…都成為內資法人點名標的,尤其在台幣從今年初的三二.三六元一路升值到最高的三○.六二兌一美元,回流的資金水位更增添台股子彈,投資標的也一路延燒到土地資產股,包括錸德(1605)、中福(1435)、台肥(1722)、高林(2906)等等,也都在口袋名單之列。
當中的中福,本業營運平平,業績幾乎都是虧損,但是成立已四十六年,其位在中壢的廠房市值就有超過十六億元的價值,再加上中和辦公室估計也有二.五億元,這兩筆土地對公司而言就超過十八億元的價值,然依目前股本十三.九八億元、股價六.九五元估算,總市值也不過九.七五億元。有資產作靠山,儘管股價短線漲幅高達五二.五一%,只要市場資產題材不失焦,就有機會繼續揩股價的油。
反觀生技股,從開張到選題、確定機轉、適應症,到發展出一顆新藥進入臨床,每個階段都要燒錢,每進入一個階段,就必須向投資人募資,以因應下一個階段的發展,每個階段都需伸手要錢,越是進入重要的臨床階段,錢燒得越快、越多。而每個階段的募資過程,就是靠逐夢階梯的搭建,沒有想像空間,哪來的資金募集?
虛與實的價值認定
只是,這個築夢的階段中,每一個過程都會有專利的申請,以奠定新藥築夢的基石,而這些專利是研發人員的智慧財產,也是一家新藥公司發展的重要關鍵之所在,這些專利能讓公司走到哪裡?就成為資本市場中一個無法有效評價的關鍵重點;也就是,到底是投資新藥研發公司、還是對新藥研發築夢過程的投機。
如前所述,新藥研發到研發的新藥上市之間,每個階段都要燒錢,而一顆新藥一般而言需時至少十年以上,當中還有一個關鍵,就是新藥從研發到成功上市,正常比率不超過一成;一般投資人,誰能從頭支持到最後?投資的最終目的就是獲利出場,如果沒有把握,為什麼要投資?
但是看看這些生技公司,個個股價動輒百元以上,看財報沒有幾家公司有獲利,然如前所提及的關鍵重點|專利,每個階段會有逐夢的基石,問題在如何評價?如果不懂一顆新藥的專利價值,就不要想未來的市場、以及成功機率的推算,那都會是夢一場,如果只是追隨市場的耳語與脈動進行操作,就只是投機而已,遑論投資。
不過,新藥研發需要資金的挹注,沒有築夢的本事,如何募資?追根究柢,還是需要勤作功課,再視每個階段的進度,進行投資的操作;美國的生技公司股價本夢比的槓桿比率更大,不過主要的投資人都是法人,或專業投資機構,可以承擔的風險較一般投資人大得多。因為新藥的未來市場想像空間大,風險自然相對為高,沒有兩把刷子,不要輕言嘗試投資新藥,更不要有投機心態,往往偷雞不著、蝕把米。
而新藥研發除了智慧財產外,足以因應各個階段的在手現金,以及進度,也成為重點評估項目(詳見圖表);因此,就投資領域而言,資產題材、漲價題材、與新藥的智慧財產,你選擇哪一個,端視個人承受風險的程度來計算,並沒有對與錯。