原本不打算上市，又在短時間內完成借殼的順豐控股，一舉一動都是外界關注焦點，但估值偏高同樣引發質疑。

在正式敲響深圳交易所的上市鐘聲之後，順豐速運借殼上市的消息，毫無懸念地成為近期最受矚目的Ａ股頭條。身為中國最大民營快遞公司，順豐速運炙手可熱，創辦人王衛則是低調又神秘。鮮少露面的他，終於在二月二十四日的上市暨更名儀式上登場亮相，順豐與王衛的名字，也迅速成為各大財經媒體的焦點。

更名上市連飆漲停

順豐速運正式更名為順豐控股（002352.SZ）之後，想低調都變得不太容易，因為財富累積的速度實在驚人。二十四日更名當天，順豐直攻漲停板，總市值來到二三一○億元（人民幣，下同），超越萬科Ａ、美的集團，成為深市第一大市值公司，也超越同業「三通一達」（圓通、申通、中通、韻達）的市值總和。此後數日，順豐連飆漲停，市值一度突破三千億元。

市值暴漲的同時，被刷新紀錄的還有中國富豪榜排名。以持股比例約六四％計算，創辦人王衛在敲鐘當天，個人身價來到一四八五億元。三月一日當順豐股價最高來到七三．四八元，王衛持股市值逼近兩千億，超越馬雲和王健林，也只差幾個漲停板，順豐每日股價的跳動，都可能再度改寫排名。

更讓人羨慕的是，順豐速運借殼上市的過程堪稱神速。距離去年二月發布上市輔導公告剛好滿一年，從宣布借殼到更名上市還不到九個月，實際借殼過程大約走了七個月。順豐借殼一事，在去年五月下旬對外公告，借殼對象鼎泰新材因此連飆十二根漲停，近日股價大漲，不過只是完成資產重組和更名手續。

去年四月，鼎泰新材停牌前股價二七．七元，當時股本一．一七億股，市值約三二億元。如今順豐控股股本放大至四一．八四億股，等於借殼的過程定向增發（私募）近四○億股，流通股僅占總股本三％。市值暴漲的背後，主要是三％流通股不斷換手的結果，三月一日順豐控股創下二九．七％的超高周轉率。

事實上，依賴定向增發炒高股價的案例，以往在Ａ股很常見。後來證監會也祭出再融資新政，禁止上市公司過度籌資，對定向增發的控管更嚴格，不太可能再出現順豐這樣順利借殼、快速上市的情況。

在借殼上市審批趨嚴的政策背景下，順豐的借殼方案仍然獲得證監會快速放行。巧合的是，在此之前的三家快遞業者上市過程同樣快速，韻達快遞（002120）借殼新海股份、圓通速遞（600233）借殼大楊創世、申通快遞（002468）借殼艾迪西，也都十分順利。

物流業合縱連橫

短短半年時間，中國各大快遞公司已集聚資本市場，但是當王衛完成敲鐘儀式之後，這一波快遞業的上市潮也正式畫下句點。

完成資本化的中國快遞業，未來要面對的將是新零售下的物流新變局。過去幾年，在各類電商高速發展下，快遞業永遠在和時間賽跑，除了大量增加人力、運力，為了追求時效性，還必須買飛機、建機場、培養機組人員。目前順豐的員工人數已達三○萬人，還擁有自營貨機三七架，外包貨機十五架，每日開航航班上千次，如此規模，幾乎等於一家中型航空公司。

但是在新零售的趨勢下，這樣的運力規模也不見得足夠，快遞業追求成本與效率之餘，還必須高度整合，甚至合縱連橫。像是阿里巴巴旗下的菜鳥物流，就整合了順豐、三通一達、復星、富春、銀泰等多家業者，還有UPS、Fedex在內的多國合作夥伴，目的是打造足以支撐日均三百億營業額的物流網路。

原本不打算上市圈錢，後來又火速完成借殼的順豐，上市的真正目的或許也在於此。在集團成立前二○年，順豐幾乎是王衛的一人公司，也是中國唯一不開放加盟的民營快遞公司。從二○一三年開始，順豐引進了法人股東，走向股份制，再到去年尋求上市，快遞同業集聚資本市場，都顯示出單打獨鬥的時代已經過去，為了轉型升級，必須先實現資本化。

估值偏高引質疑

在上市前的董事會、股東大會上，順豐也提到，將從標準化的快遞服務，轉型為綜合物流服務商。綜合物流服務包括倉配、冷鏈、供應鏈、金融等多元業務，也包括在全國布局數萬個網點，提供「最後一公里」的綜合物流生活服務，類似於阿里巴巴擁有超過兩萬個菜鳥驛站。

快遞業的轉型升級，比拚的將是綜合物流能力。但順豐上市之後，首先得面對資本市場的考核，根據最新公告，順豐去年淨利為四一．八億元，每股盈餘一．○六元，本益比已達七○倍，遠高於同業平均的四○倍；此外，逼近三千億總市值，下一個要超越的目標將是美國聯邦快遞Fedex（FDX.US）。各界對於順豐寄予厚望的同時，估值偏高也引發質疑。