近日歐美股市大漲的過程，Ａ股反向走弱。中港兩地股王貴州茅台、騰訊，成為盤面缺乏亮點下的最大焦點。

今年以來表現不慍不火的Ａ股，近期終於大幅波動。上證指數挑戰三三○○點關卡不成，在二四日回跌至三一一一點，波段跌幅約三．四％，深圳成指的波段跌幅約八％。如此跌幅，對於波動一向劇烈的Ａ股來說不算太大，上證指數並未跌破年線，但市場氣氛幾乎是前所未有的悲觀，至少從兩年前的股災以來，還從未如此悲觀過。

Ａ股難言價值投資

Ａ股市場一共三千多檔個股，近期被明顯分為兩大陣營。前五○大權值股表現穩定，銀行、保險等金融股仍然有護盤的影子，貴州茅台（600519.SH）、格力電器（000651.SZ）等績優股股價持續創高，但其餘三千檔個股，幾乎是全線崩潰。因此，二十四日上證指數下跌一．三七％，部分媒體卻以「股災來臨」解讀盤勢，有超過百檔以上個股創下股災以來新低價。

近日歐美股市不斷走高的過程，中國股市已經無法在穩中求進，各大概念股一個接一個大跌，先前強勢的交通運輸、一帶一路、次新股一一重挫，就連最火熱的雄安概念股，也在集體復牌後由大漲轉大跌，據說套牢了近百億資金。雄安行情熄火，也被解釋為Ａ股大跌的主因。

其實Ａ股一向反應過度，近日市場最大問題是沒有熱點。對於熱中追逐概念股的人來說，上證指數的表現也明顯失真，因為很多股票已經比去年初上證指數二六三八點時價格還低。

股王貴州茅台則是盤面缺乏亮點下的最大亮點。近期茅台公布首季財報，白酒產銷量、營收、淨利年增率均達二位數，股價順利站上四○○元關卡，由此也帶出的一個話題：四○○元的茅台是不是價值投資的好標的？

股價四○○元的茅台值不值得買入後長期持有，業績仍然是主要決定因素。就以往紀錄來看，茅台基本面變化不大，而且穩定配息，確實比之前的股王如安碩信息、全通教育要實在得多。

自去年以來，茅台股價漲幅約八五％，目前本益比約三○倍，比起中小型股動輒五○、六○倍以上，也不算太高。

港股重白馬

但今年以來茅台股價不斷上漲，另一種解釋則是大資金在避險，機構投資者傾向於選擇績優白馬股，拋棄高估值的創業板股票，是驅動茅台股價的真正原因。果如此，則與價值投資沾不上邊，而且投資風險取向的轉換。

近期關於Ａ股的價值投資話題正熱，而且和先前的港股Ａ股化有點類似。港股原先較重視績優白馬股，隨著去年底深港通的推出，內地資金開始大量參與港股交易，利用市場無漲跌幅限制的特性，大炒中小型股，部分個股的走勢在第一季十分突出，比如滷味連鎖店周黑鴨（01458.HK）、手遊股ＩＧＧ（00799.HK）、網路公司美圖（01357.HK）等。

事實上，港股重視大型股的特色依舊沒變，近期市場焦點又回到騰訊（00700.HK）等藍籌股身上，而Ａ股當中的白馬股受青睞，反而像是概念股在輪動。

經過這一輪調整，Ａ股最顯眼的投資標的，早已由新經濟股，變成代表舊經濟的家電類股，以及代表酒桌文化的貴州茅台，而不是大家懼怕的紅色供應鏈，原先擔心紅潮來襲的台灣電子業，或許可以暫時鬆一口氣。中國想要利用拉抬資本市場，主導產業變革的作法，在此刻看來效用不大。