當Ａ股當中的熱門題材不再靈驗，創業板指數一再破底，取而代之的將是大型藍籌與業績股崛起，法人重倉股才是市場的投資風向球。

八月初，中國各地都在慶祝人民解放軍建軍九○周年，一部正在上映的軍事題材、愛國主義電影《戰狼２》，吸引著全中國以及海外華人的關注。這部電影於七月二十七日上映至今，總票房逼近五○億人民幣，輕易地改寫了華語影史多項紀錄，成為全民都在關注的新聞事件。按理說，隨著電影票房不斷創造奇蹟，影片背後的發行商、出資者、影視公司自然是大發利市，但整體而言，影視股的漲幅明顯不如預期，由此引發的資本熱潮已大不如前。

業績股當道

傳媒影視股曾經在Ａ股風光一時，股價表現往往與票房成績連動。但此次《戰狼２》成為史上最賣座的國產電影，市場上的飆漲股卻不多，除了影片發行商北京文化（000802）股價在短時間內飆漲逾六成，其餘個股平均漲幅不大。反而是在電影裡「免費置入」的貴州茅台（600519），依靠票房熱度，成為Ａ股第一檔五○○元股。

然而，今年以來貴州茅台股價大漲五成，或許和電影行銷無關，主要是預期Ａ股納入ＭＳＣＩ的買盤推升所致。從半年報來看，前十大機構股東在第二季增持茅台約三○○萬股，QFII約持有二三七○萬股，而證金公司、社保基金在第二季逢高減碼。

表面上看，茅台股價大漲，經常被內地媒體形容為白酒類股正在炒作「喝酒行情」，這種概念式炒作，類似先前的蘋果供應鏈、新能源汽車、人工智能、雄安概念股大漲。實際上，以QFII為代表的外資機構，才是Ａ股市場的投資風向球。

今年以來QFII持有較多的個股，股價表現往往相對出色，例如海康威視（002415）、萬華化學（600309）今年漲幅超過八成；水井坊（600779）、科大訊飛（002230）、老板電器（002508）、安琪酵母（600298）

、湯臣倍健（300146）等等，都是市場上亮眼的明星。

這些公司許多來自深圳中小板、創業板，主要散布在民生消費與科技產業，未必是產業龍頭，但多半具備穩定獲利與配息能力。而且此類個股通常漲勢較慢，買盤多數來自機構法人，與以往市場上追逐妖股的風格明顯不同。

在Ａ股確定納入ＭＳＣＩ之後，產生的效應是業績股、白馬股一一浮上檯面，儘管這些個股波段已經累積可觀的漲幅，機構法人依舊選擇持有或加碼，而大多數不具備實質基本面的中小型股，則被冷落在一旁。從近期《戰狼２》所引發的資本效應大不如前，也可看出，Ａ股習慣跟風炒作的風氣將逐漸淡化。

創業板指標意義降低

顯然，藍籌股與業績股的崛起，才是今年Ａ股的一大主題，或者說Ａ股國際化成為最大題材，而這種現象也表現在Ａ股主要指數的兩極化走勢。今年以來，包括上證五○、滬深三○○、深證一○○指數漲幅都在十％以上，創業板指數則是一跌再跌，即使整體本益比已大幅下修，比起藍籌股仍是相對高估。

從半年報數據顯示，創業板的前幾大權重股，已經連續四季以上，出現業績普遍衰退或增速放緩，而業績下滑導致了市值明顯縮水。近期創業板指數終於出現久違的大漲，從七月中旬一六四一點起算，在一個月之內大漲十一％，但以當前的情況來看，這段漲勢通常無法視為觸底回升，只能看作跌深反彈。

創業板見底了嗎？這個問題通常被看做是判斷Ａ股未來走勢的指標之一。按照過往經驗，一旦創業板個股開始活蹦亂跳，市場上妖股橫行，滬深兩市通常以漲勢居多。但這樣的經驗法則，或許並不適用於當前的情況，在題材股陸續退居二線之後，創業板的指標意義可能降低，即使大型藍籌出現調整，市場資金未必會回頭追逐創業板。

聚焦「業績與藍籌」

從類股來看，Ａ股輪漲現象依舊明顯。今年一～四月以白酒、家電為代表的藍籌股漲幅最突出，五月之後往銀行、保險等金融股擴散，六～八月又由鋼鐵、煤炭、有色金屬領漲。表面上市場熱點不斷移動，實際上仍不脫離「業績與藍籌」的上漲主軸，如果剔除這些強勢股，今年的Ａ股仍然像是一片股災過後的景象。

個股表現重於題材炒作，成為今年Ａ股的一大特色，也可以說是Ａ股入摩之後的正常結構調整。因此，電影票房題材不再靈驗，創業板的指標意義降低，都在情理之中，市場資金聚焦「業績與藍籌」，只是為了抓緊Ａ股國際化的投資機會。而台股當中的Ａ股ＥＴＦ，近期出現明顯修正，或許又提供了一次波段布局的機會，但基於ＥＴＦ的產品屬性，操作上宜長不宜短。