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中國版「定向降準」來襲
中港股市再添活水?
中國官方於節前發布「定向降準」政策,引發市場種種揣測;無論其實施範圍、落地時間、寬鬆力度、受矚目程度,都是歷來最特別的一次。
十一長假前夕,一封來自中國人民銀行的「特急」文件引發市場關注。這項政策文件名為「定向降準」,九月二十七日經由國務院拍板定案,特地趕在長假之前由人行對外發布,而真正實施日期卻是在三個月後。此次定向降準,是二○一四年以來的第八次,到底能夠釋放多少流動性流入市場,各界看法分歧。
定向降準再加碼
就定義而言,中國人行的定向降準政策,包含定向與降準兩個概念。定向指的是特定領域,降準則是降低央行的存款準備金率,讓更多流動性進入市場。根據文件內容,此次定向降準是在鼓勵各金融機構發展「惠普金融」的放款業務,協助一些信用條件較差的小型企業、農戶、工商個體戶取得融資;而針對「惠普金融」放款達一定比例的商業銀行,人行自明年起將降低其存款準備金○.五%或一.五%。
和過去七次相比,這一次定向降準顯得很不一樣,特別之處首先在於受惠金融機構範圍明顯擴大。以往的定向降準,直接辦法是調降縣級農村商業銀行、農村合作銀行、農信社、村鎮銀行的存款準備金率。而此次定向降準的覆蓋範圍,包括國有銀行、中大型商業銀行、約九○%的城商行、以及九五%的非縣級農商行。
其次是各銀行的存款準備金率降幅大於預期,而且放款越多,優惠越大。按照新的考核標準,優惠分為兩個級距,如果前一年的普惠金融放款餘額或增量占比達到一.五%,則該行的存款準備金率將在原有的基礎之上調降兩碼,即○.五%。如果前一年的普惠金融放款餘額或增量占比達到十%,該行的存款準備金率將調降六碼,即一.五%。
第三是「惠普金融」實施範圍擴大。各銀行的放貸對象不再僅限於三農及小型企業,包括獨立生產的農戶貸款、創業貸款、貧戶小額貸款、助學貸款等等,都在範圍之內。
此外,此次定向降準並非立即生效,而是遞延三個月,預計明年才開始實施,政策落地時間比過去任何一次降準還遙遠。這也意味著,各商業銀行只要在第四季努力衝刺普惠金融,就能贏得明年更大的降準空間。
和往年政策相比,此次定向降準確實十分特別,包括實施範圍、寬鬆力度、落地時間皆有不同,因此,官方此舉的真實目的引發種種揣測,各方評論大相逕庭。
至少放水七千億?
按照官方說法,定向降準只是改善小型企業融資環境的措施之一,並未違背中性穩健的貨幣政策。二十七日國務院常務會議提出的政策,還包括由國家設立政策擔保機構、四大國有銀行設立普惠金融事業部,以及免徵金融機構增值稅、小微企業借款合同免印花稅等配套措施。
十月十日,《人民日報》引述學者看法強調,此次定向降準只是對原政策的優化,大型銀行對於普惠金融業務往往缺乏動力,因此必須由央行在政策上採取引導措施,引導資金流入實體經濟;定向降準本身只是一種流動性調節,並未傳遞所謂的「放水訊號」。
關於新政策的種種評論,目前差異最大之處在於到底釋放出多少流動性,較保守的評估約二~三千億,較樂觀的評估則是七千億~一兆人民幣。兩派爭執的焦點在於,此次的放水規模是涓涓細流,還是滔天洪水。
等同全面降準
一般而言,要達成今年度普惠金融放款餘額或增量占比達一.五%的政策目標,對多數銀行來說,可能不是難事。若以八月底內地人民幣存款規模約一六二兆人民幣計算,降準○.五%約釋放八千億資金,假設有九成銀行通過第一級距的考核,則新政策至少放水七千億的說法,已大致成立。
換言之,按照偏樂觀預估,這是一次更大幅度的全面降準,其作用甚至等於二~三次的全面降準。即使折衷兩派說法,放水規模仍有五、六千億之譜。也因此,多數市場評論就和官方說法相差甚大,認為此次定向降準具有非常強烈的全面降準意味。
事實上,定向降準歷來較不受重視,而且經常作為全面降準之配套。此政策通常強調「定向」二字,主要是為三農及小型企業提供信貸支援。然而,新政策幾乎變成所有金融機構雨露均霑,如果此一政策還具有延續性,或許將是頗具威力的「非典型量寬」。
資本市場的反應,似乎也證實了這一點。十月三日,港股狂升逾六百點,隨後恆生指數一舉越過一五年的「大時代高點」,中資銀行、地產股成為漲勢要角。而節後復市的A股,同樣表現不差,上證指數、深圳綜指都創下波段新高。按照過去幾次央行放水「非房即股」的特性,股市或將成為受惠的一方。