今年全球股市呈現高仰角上漲，可說是史上僅見，展望來年，專家直言，好賺的錢已經差不多了，來年股市波動肯定攀升！

應該沒有人會否認，今年全球股市不僅是令人讚嘆的一年，也是跌破專家眼鏡的一年，全球股市今年幾乎是四五度角的向上攀升，歷史上要找到像今年這樣陡峭上漲的趨勢，還真不多見。不過，施羅德亞洲多元資產團隊最高主管Patrick Brenner直言，這其實也代表好賺的、容易賺的錢已經差不多了，明年雖仍看好股市的表現，但不會建議投資人再進一步提高股市的比重。

Patrick Brenner已連續三年擔綱施羅德年度十大預測的要角，去年的命中率高達八成，今年命中率則達七成，展望二○一八年，Patrick Brenner認為，隨著全球央行開始緊縮貨幣政策，全球股市的波動度將攀升，今年低波動度的情況將不復見，此外，建議投資人也應開始留意通膨上升的訊號。以下是Patrick Brenner二○一八年的十大預測內容：

【預測一】

全球股市續創正報酬表現

二○一八年全球經濟會持續強勁增長，而且是全球首次見到包括歐洲、美國、日本及新興市場都是同步增長的情形。值得一提的好消息就是通膨的表現，全球經濟表現持續優於預期，但通膨則是持續處於低檔，年初美國ＣＰＩ還有二．三～二．四％，到今年年中，則下降至一．五％，現在全球經濟處於高增長、低通膨的環境，全球央行也並沒有急著升息及緊縮貨幣政策的必要。

在全球經濟增長不太快、也不太慢的「金髮女孩經濟」環境中，未來股市仍將持續締造正報酬表現，但不是很亮眼的正報酬，也許有五％～七％的表現，且未來股市報酬來源，不會來自投資評價擴張，現在全球股市評價頂多是合理水準，股市之所以能夠持續上漲，主要是仍處於正向循環的投資環境，還有企業盈餘仍在快速增長，今年是過去五年來，第一次見到企業盈餘明顯的上修，明年也將持續上修；也就是說，明年股市上漲的動能來源，其實是企業盈餘上修所帶動。

就連新興市場的情況也是一樣，雖然新興市場股市上漲和投資評價擴張有關係，但企業盈餘也同時是上修的，透過這種盈餘增長所帶動的上漲表現會是持續較長且久的。

【預測二】

歐股表現跑贏美股

全球主要市場中，二○一八年相對較看好歐股，因為歐股較具評價吸引力，除此之外，歐洲企業的盈餘開始改善並成長。二○○八年以來，美國及歐洲的企業盈餘成長差距一直是愈來愈大，但自今年開始，可以發現兩地的企業盈餘差距開始收斂，據統計，二○○三～一七年歐洲的盈餘成長都一直落後美國，但今年起開始不一樣，今年歐洲企業盈餘成長率預估是十三％，美國則是十％，這是十五年來首次歐洲企業盈餘表現超越美國，歐洲接下來應會迎頭趕上。

【預測三】

相對於德債、作多美債

在固定收益市場，相對於德國政府公債，更看好美國國庫券，美國國庫券現在殖利率約二．三～二．四％，德國公債殖利率則僅有○．三％，兩者殖利率的落差，已經寫下歷史新高，這使得美國國庫券已開始具有相當吸引力。

另方面，歐洲經濟已開始復甦增長，這會使得歐洲利率開始往上走，更重要的是，美國的通膨持續下降，但歐洲的通膨則上揚，這會進一步推升歐洲的利率上升，在這樣的情況下，美國國庫券更具有吸引力。

【預測四】

新興市場股市領先表現

不管是二○一七年還是二○一八年，相對於已開發國家，更看好新興市場股市，即便經過二○一七年的上漲，新興市場股市還是處於合理的水準，加上企業盈餘也會持續的成長，亞洲市場特別是中國，今年到明年的獲利盈餘都會進一步上修，今年中國的企業盈餘成長是五％，明年則可望大幅攀升至十％。

當然，美元的走勢也會影響到新興市場，但預期未來一段時間，美元會維持相對穩定，甚至是偏向弱勢，這將支撐新興市場股市表現領先已開發國家。

【預測五】

作多馬來西亞令吉

現在的馬來西亞令吉，比一九九七年亞洲金融危機還具吸引力，況且，現在馬來西亞的經濟情況已經大為改善了，政府的收入及稅收已經都不再那麼仰賴出口原油，受到油價變動的影響是比較小的。此外，其外部收支也都已經穩定下來且改善，且投資人也已經開始重拾對馬來西亞的信心；反之，新加坡幣未來上漲的動能及空間是相當有限的，而且現在的匯率已經來到整個區間的上緣，因此相對就沒有那麼看好。

風險可能從哪來？

全球經濟發展一片榮景，然Patrick Brenner不忘提醒，這個時候，投資人也應留意風險可能從哪裡來？他認為，第一個要小心的風險就是通膨，Patrick說，目前美國的失業率已經非常低，美國已接近完全就業的環境，可是即便如此，美國的薪資也幾乎沒有在動，有一說法是，這可能跟勞動參與率有關，一直以來，勞動參與率和通膨一直以來呈現滿高度的相關性，這可能和高科技帶來的顛覆和破壞有關，像亞馬遜、臉書、Google這些科技企業，很可能為經濟帶來的是通貨緊縮的壓力。

然通膨其實是一種落後指標，也就是說，經濟先成長了之後，還要再過一段時間，才會看到通膨往上攀升，從經濟成長到通膨上來，通常有一年半的落差，也就是大約有六季的差距，全球經濟從去年十一月開始復甦到現在已經一年了，若明年投資人看到通膨上揚也不用意外，但若明年的這個時候，還沒有看到通膨的話，反而就要特別小心。

從風險的角度出發，可能觸發的幾個預測如下：

【預測六】

十年期美債殖利率攀升

自一九八七年至今三十年，美國公債已締造六○二％的報酬表現，但未來三十年若要再出現相同的報酬水準，在二○四七年美國十年期公債殖利率就要下降到負十八％的水準，這當然是不可能。未來如果通膨出現變化的話，第一個受到影響的，就是固定收益的價格，而隨著全球經濟持續增長，通膨上來，美國利率水準會開始攀升，固定收益資產表現勢必受到影響，過去債市輝煌的報酬表現，在來年將成為過去式。

【預測七】

日股表現領先美股

日圓的走勢對於利率非常敏感，甚至一直受到全球利率的影響，當全球的利率在攀升，但日本的公債殖利率還是一直維持在零的話，就會讓日圓持續呈現走貶的壓力，日圓走貶，就有利日本企業維持強勁的盈餘表現，並帶動日股上漲。

【預測八】

價值股領先全球股市

去年，我們認為價值股表現將突出，這個看法沒有實現，但二○一八年，我們持續看好價值股表現將優於成長股，原因就是現在價值股真的很便宜。目前價值股和成長股的評價是來到負一個標準差，已是非常低廉的一個水準，價值股表現超越成長股，只是時間的問題而已，再者，全球企業的盈餘，也是持續增長，因此，也會進一步帶動價值股的表現，甚至，未來一段時間，利率、通膨持續攀升，也會讓價值股表現大大領先成長股。

【預測九】

股市波動度攀升

聯準會已經在緊縮貨幣政策了，歐洲央行在明年也將會跟進，英國央行則已經在緊縮了，唯一沒有在緊縮的，大概只剩下日本央行而已，但是，可以預見的是，各國央行未來一段時間緊縮貨幣政策的幅度，將是前所未見的，姑且不談資產價格會受到什麼樣的影響，但可以確定的是，量化寬鬆政策長期是壓低了市場的波動性，一旦央行啟動回收貨幣政策，股市的波動性一定會攀升的，更何況現在的股市波動度已經處在歷史低點。

【預測十】

相對於美元、放空韓元

這個其實是買個保險，假設未來朝鮮半島出現地緣政治風險，或是中國經濟出現疑慮，人民幣的匯率走勢，一定會牽動韓元的貨幣走勢，所以相對於美元放空韓元，可以發揮下檔保護的作用。