美元弱勢、中國供給側改革效應，國際銅、鋁和鈷的庫存都降到近十年低水準，但市場需求不減反增，帶動非鐵金屬價格的多頭行情。

二○一七年全球股市大多頭市場的下半場，全球經濟成長前景樂觀，企業獲利維持穩定成長，美國稅改可望進一步帶動ＧＤＰ成長。更重要的是，全球最大非鐵金屬進口國的中國，從一六年上半年開始供給測改革，有效去化庫存；一七年底為了降低空氣污染，中國政府要求包括江西銅業在內煉銅大廠停工，市場擔心銅的供需吃緊，激勵國際銅價創下四年新高。

這波國際非鐵金屬多頭行情中，銅和鋁價是多頭的主流，除了反應全球經濟成長對非鐵金屬需求強勁外，電動車對銅和鋁的需求最大，導致這兩項非鐵金屬的多頭力道最強。另外，電動車電池內最重要的元素鈷，繼一六年上漲三六％外，一七年更大漲一．三倍，估價每公噸來到七五二○五美元的歷史高檔震盪。

從非鐵金屬的基本面來看，銅是工業用途最大的非鐵金屬，隨著全球經濟穩定成長，銅的需求就跟著變大。紐約銅價在一七年底的交易日，出現連續十六個交易日上漲，改寫三五年來最長的連漲紀錄；倫敦金屬交易所的銅價也連續十個交易日上漲，改寫近三○年來最長的漲勢。國際銅價從二○一一年初出現連續五年的空頭走勢，直到一六年上半年才止跌。因應那波銅價的空頭市場，國際銅礦商紛紛減少資本支出，使得這兩年銅的供應量比一一年當年要少。

銅價是全球經濟成長指標

從英國金屬交易所(ＬＭＥ)公布的銅庫存來看，當前僅二○．二萬公噸，比二○一三年庫存高峰的六七．八萬公噸大減七成，目前銅庫存處於十年來的低水準。剛好這兩年全球各大車廠又發展電動車，提高對銅的需求，以至於銅價創下四年新高。根據澳洲礦業生產商BHP Billiton的研究報告，傳統汽車每輛只使用二○公斤的銅，混合動力電動車(ＰＨＥＶ)銅用量增加到四○公斤，純電動車(ＢＥＶ)的銅用量更達到八○公斤。純電動車的使用不僅在電動車體本身，充電樁對銅的需求也很高，是很大的用途來源。

隨著電動車技術的發展，每輛電動車對銅的用量可能會達到一○五公斤。不僅如此，電動車、風力發電和太陽等新能源市場對銅需求轉強(因應新能源的發展需要架設新的電網，帶動銅線的需求增加)，全球銅礦市場的產值到二○三五年會比目前增加五成。電子產業的ＰＣＢ、被動元件產業對銅的需求本來就很大，這幾年在車用電子對這些電子零件的用量越來越大，也帶動銅市場的需求。

這還只是銅的需求面。一七年十二月中國政府為了降低空氣污染，透過行政命令要求包括江西銅礦在內的煉銅大廠停工，進一步造成供給吃緊。中國政府從一六年上半年強力執行的供給側改革，要求高污染的鋼鐵、煉銅、煉鋁和燒煤礦的工廠停工，只允許污染較低的高製程工廠復工。在中國中央的下令下，各省市政府官員執行供給側改革政策相當徹底，有效減少中國非鐵金屬的庫存。從ＬＭＥ監控的全球銅庫存大幅大減，也與中國供給側改革有關。一七年第四季全球銅價出現漲勢，就是和中國銅生產量下降，但市場需求卻不斷走高有關。

銅、鋁庫存都在十年低水位

智利銅儲量約一．五億噸，占全球儲量的四分之一，又因為智利是全球銅生產成本最低的國家，所以是全球最大銅礦出口國。銅需求轉強帶動，智利披索從一七年十二月中旬以來強勁升值六．二五％，智利披索升值意味著從智利出口的銅原料價格走高，對全球銅價的漲勢有關。實際上，智利披索從一六年初至今累積升值幅度高達十五％，一六年智利股市上漲十三％，一七年上漲四五．九八％，就是與智利披索強勁升值和國際銅價上漲，帶動股市大漲。

電動車的發展對鋁和鈷的基本面帶來改變。鋁的密度是鐵的三分之一，重量輕三分之一，純鋁的硬度雖然較低，如果加了其他元素後硬度可提高上百倍，甚至超越不鏽鋼。鋁合金原本就被使用在飛機和其他航太的用途，這幾年發展電動車，業者將鋁合金用在電動車的鋼板上，就是鋁合金硬度比不鏽鋼強，重量比純鋼板車要輕很多，可節省電動車的耗電量。鋁有很好的導電、導熱性，無磁性、延展性佳，鋁比銅輕，所以鋁被使用在被動元件產品的鋁質電容上。這幾年在電動車和車電需求下，鋁質電容的市場需求也越來越大。

氧化鋁、鈷價格大漲

中國是全球最大鋁礦生產國，全球市占率高達四七％。中國的供給側改革，同樣淘汰非法和落後產能的鋁生產工廠，造成全球原生鋁和鋁合金的庫存也大幅下降。根據ＬＭＥ的產能監控，目前原生鋁的庫存僅一一○．二公噸，比一三年底庫存高點大減八成，原生鋁庫存處於十年來低水準。鋁合金庫存也只剩下一．三九公噸，比一一年底高點減少九成之多。鋁合金當前的最大使用量就是使用在電動車的車體，全球各大車廠生產電動車的數量越來越大，對鋁合金的市場需求也就越大。

中國在一七年八月份縮減鋁礦生產量後，造成氧化鋁價格大漲六成，原料價格上漲對中國煉鋁廠的壓力很大，因為氧化鋁站煉鋁成本的四成。中國環保政策主要是針對中國本土落後產能的氧化鋁和鋁礦生產商，這些落後產能且對環境污染較高的相關鋁廠商被迫關廠，帶動這波全球鋁價大漲並創下將近六年的新高。

鈷是電動車電池的原料之一，電動車市場對鈷的需求有增無減，帶動鈷價在一七年創新高。一六年鈷價上漲三六％，但一七年卻大漲一．三倍。鈷的市場需求實在太強，鈷礦生產商不願意和電動車廠簽下長期供應合約，凸顯鈷的市場供需實在很吃緊。英國金融時報指出，若鈷礦產商不願意和電動車廠簽長期合約，會使得電動車的生產成本居高不下，長期而言可能會扼殺電動車產業的發展。

鈷的供應還有一個變數，剛果是全球最大鈷礦出口國，當地民眾很貧窮，政治局勢又不穩，容易出現政變，且當地水電基礎設備不穩定，形成鈷礦開採成本居高不下。這麼多的變數，都是造成國際鈷價上漲的內涵。

這波非鐵金屬價格大漲，美國最大銅生產商的Freeport-Mcmoran、英國的嘉能可、英美公開公司和澳洲的Rio Tinto、BHP Billiton股價從一七年下半年股價都很強勢，就連被迫關廠的江西銅業近期的股價也很搶眼。