漲勢集中在中大市值股票，是一七年Ａ股的一大特色；開始重視企業獲利、股息回報，價值投資趁勢而起，則是市場生態的一大轉變。

二○一七年的Ａ股，持續在緩步震盪的走勢中宣告結束。相較於全球股市普遍呈現雙位數漲幅，上證指數全年上漲六．五五％表現欠佳，創業板指數累計下跌十一％，則是在全球股市中敬陪末座。

不過，在如此平淡無奇的行情中，上證五○、滬深三○○指數卻足以和國際股市相媲美，全年漲幅都在二成以上。也就是說，在一七年逢低買入滬深兩市的中大市值股票，大致上都是贏家。

Ａ股漲勢集中化

也因此，入選一七年Ａ股第一大關鍵字是「漂亮五○」，上證指數、深圳成指成分股成為市場上的超級大白馬，而其餘三千檔個股則以跌勢居多。如此懸殊的漲跌比例，似乎很難令多數股民滿意，所以和「漂亮五○」同樣走紅的關鍵字是「要命三○○○」。這兩個詞，幾乎可以總結過去一年的Ａ股行情。

「要命三○○○」的說法，很明顯是一種戲稱，也代表Ａ股行情十分兩極化。而且，「漂亮五○」會成為年度關鍵字，可能也在於與它相對應的關鍵字更火紅，「要命三○○○」令人莞爾又充滿無奈。如果這種情況發生在台股，一年到頭都是由中大市值的股票輪流表現，想必也不為多數股民所樂見。

從盤勢結構來看，一七年行業市值變動較大的，分別是食品飲料、家用電器、電子、有色金屬、鋼鐵等等。而Ａ股市場流行的概念股也相當多，例如ＡＩ、智能製造、工業自動化、黑色系金屬、特斯拉、５Ｇ、國產芯片等概念股的炒作氣氛依舊熱絡，再加上一七年的上市新股共計超過四三○檔。因此，如果說Ａ股全由大型股領軍，全年上漲下跌家數比例為五○：三○○○，恐怕並不符合真實情況，「漂亮五○」的說法，也只是一種漲勢集中化的比喻。

創業板可望再起？

事實上，漲勢集中在中大市值股票，也是一七年全球股市的一大特色。像是恆生指數全年上漲七八六三點，光是騰訊(00700)就貢獻二一八五點，占比約二八％，再加上匯控(00005)、友邦(01299)、平保(02318)、工行(01398)，五大藍籌股合計貢獻恆指約六四％升幅。

而Ａ股行情的兩極表現，多半是出於政治與政策因素。與股市相關的政策，主要是ＭＳＣＩ，Ａ股即將在二○一八年六月正式入摩，外資機構提前卡位布局，通常有利於中大型股表現。另一方面，在中共十九大會議之前，政局相對動盪，金融監管無法放鬆，大型權值股走勢穩健，也經常被解釋為是官方刻意護盤的結果。

然而，進入二○一八年，影響Ａ股的兩大因素也出現改變，政局已相對安定，而中大型股也在機構買盤的推升下估值偏高。在此情況下，多數研究機構的看法，傾向Ａ股將逐漸擺脫兩極化表現，在低檔盤旋近兩年的創業板指數可望再起。

就歷史經驗，似乎也支持這樣的看法，因為Ａ股幾乎無法複製上一年度的行情。例如，二○一三年Ａ股的一大主題是產業轉型，趨勢在小型股。一四年滬港通被提上議事日程，趨勢轉向大型股。一五年上半年是類股齊揚的狂牛行情，下半年熊市開始，各類股幾乎全面下跌。一六年由熊市逐漸轉為慢牛，市場上有不少黑馬竄出，再到一七年開始流行白馬股，價值投資成為主流，可以說，Ａ股每年走得都不一樣。

按此邏輯，一八年的市場趨勢又將回到小型股，中小板、創業板可能跑贏大盤，近期多數機構法人調研的對象也多集中在電子類股。也就是說，一七年以來Ａ股難得出現的價值投資趨勢，可能不復存在？

重視價值投資

開始重視企業獲利、股息回報，是一七年Ａ股生態的一大轉變，這種轉變可能與納入ＭＳＣＩ有關，也和市場規律有關。因為過去兩年有太多個股由飆漲走向崩跌，上千檔個股的技術線型幾乎長得一模一樣，市值快速膨脹又急速萎縮，之後是一蹶不振，乏人問津。

Ａ股掀起「漂亮五○」行情，某種程度也建立在半數以上個股跌勢過重，市場上追逐飆股的激情淡化，價值投資趁勢而起。進入二○一八年，Ａ股的流行趨勢可能一變再變，但價值投資可望成為一大主流。