中港股市在農曆年前暴跌，市場焦點還停留在指數和大型股漲跌；此波中資股投機熱潮退卻之後，藍籌股技術面已有明顯強弱之別。

農曆年前，中港股市瀰漫著陣陣寒意。不久前，香港恆生指數才衝破歷史新高，來到三三四八四點新高，港媒稱此輪牛市是十年一遇。但沒過多久，美股開啟暴跌模式，股民們也經歷難熬的時刻，各媒體又以強烈性字眼來形容此次股災，如港股淪陷、牛市終結、騰訊屠牛等等，顯然在國際股市巨震過後，中港股市已見到投機熱潮退卻的現象。

「Ｈ股全流通」議題發酵

港股此波跌勢如此猛烈，主要原因是一月漲太快，除了權重股騰訊(00700.HK)從四○六漲至四七六港元，工行(01398.HK)、建行(00939.HK)、中行(03988.HK)、農行(01288.HK)都出現亮麗漲勢，其中農行、建行的一月最大漲幅達四成左右。

超大市值的中資股成為市場主流，可能來自一則頗令市場振奮的利多消息。一月中旬，大陸證監會表示將開展「Ｈ股全流通」試點，也就是將未流通的內資股，轉為Ｈ股在港股市場公開交易。此舉引發市場熱議，也激勵香港國企指數大漲，一月最大漲幅達十九％。

Ｈ股是指中國境內註冊的香港上市股份，當中有不少是向境內投資者發行，被稱為「內資股」，無法在港股市場自由交易，只能在境內以櫃台買賣，因此也產生一檔Ｈ股的內資股與外資股股東利益不一致的問題。二○○五年十月，建設銀行以Ｈ股全流通方式在香港上市，當時是獲得官方特別批准，此後也再無此類案例。

「Ｈ股全流通」的議題自年初發酵，港交所(00388.HK)也被視為大贏家。一旦Ｈ股全流通，預估將近二．五兆未流通Ｈ股市值獲得釋放，占港股總市值約八％。也因此，北水再度成為焦點，Ｈ股全面流通，有助於進一步刺激港股成交量。

同一時間，上證指數也出現強勁漲勢，上證五○指數更是驚現「十九連漲」，漲勢主流是市值千億人民幣以上的個股，市值在兆元以上的工行(601398)、農行(601288)，漲幅更為突出。

當股市的焦點全在大型股，指數漲起來容易，跌下去似乎更快。或者說，股市的風險往往是漲出來的，機會也是跌出來的。所以，大跌之後，抄底的機會又來了嗎？

恆指只後退一小步？

如果二月中港股災，是建立在一月漲勢過快，通常在短線賣壓告一段落後，會出現技術性反彈。港股在二月六日出現逾二五○○億成交量，許多股票在當時是被迫賣出。等到這些被逼一定要賣的賣壓結束，市場可能止穩，指數容易見到短線低點。

從恆生指數長期Ｋ線來看，二月的暴跌，其實只是長波段多頭走勢中後退了一小步。相較之下，雖然恆指回吐了一月漲幅，比起台股加權指數此波回測年線，滬指跌破年線，還是相對強勢。

藍籌股當中，多檔個股短線跌幅超過十％，也只是回吐了一月漲幅。長和(00001.HK)、新地(00016.HK)回測年線，只有中移動(00941.HK)真正跌破年線。科技股舜宇(02382.HK)、瑞聲(02018.HK)甚至不跌反漲。強勢股如銀娛(00027.HK)、安徽海螺(00914.HK)、中國神華(01088.HK)、中國國航(00753.HK)、蒙牛(02319.HK)、馬鋼(00323.HK)等，皆力守季線之上。

巨震過後，是否意味著港股牛市正式結束，甚至進入熊市？目前還言之尚早。恆指是不是會失守二八○○○～二九○○○點中期支撐，可能要等到農曆年後才知道。但是當投機熱潮退卻之後，具實質基本面的產業龍頭，仍然會是港股的焦點，技術面測試季線不破的個股，後續彈升力道可能較強。