中興通訊事件發生以來，中港股市維持橫向震盪，缺芯危機似乎對於近期行情影響不大，市場氣氛並不全面悲觀。

最近關於「中國芯」的話題正熱，隨著美中貿易戰的主戰場轉移至高科技領域，熱度還在持續加溫。如何造出「中國芯」，是中國各界從上到下都很急的一件事，只要一提到「集成電路」一詞，就會立刻引發公眾關注。這種急迫性和危機感，明顯是來源於中興通訊事件，一家千億營收的公司，尚且因為缺幾顆芯片而面臨倒閉危機，中國還有多少家企業也同樣暴露在危險之中？

缺芯症候群

國際科技大廠的晶片自主化，以Apple、Google起步較早，中國科技巨頭ＢＡＴ以阿里巴巴的動作最積極。日前阿里宣布收購中天微，對外宣示了自己做芯片的決心。另一家宣示投入芯片自製的是格力電器(000651.SZ)，但是在消息公布後，股價在兩天內跌了十五％。

格力是中國前三大家電公司之一，空調業務占總營收接近九成，去年淨利達二二四億人民幣(下同)，年增四五％，手握現金將近一千億元，卻對外宣布不分紅，要將資金投入自製空調芯片。格力不分紅，投資人也不買帳，股價的反應自然很敏感。不過，此一舉動似乎反應出企業界對缺芯的共同焦慮，這種焦慮感又是在中興事件後被明顯放大的。

起初，各界對於如何擺脫缺芯危機，曾經進行廣泛而全面的探討，其中焦點擺在中國的半導體實力與領先者存在多少差距。例如，中國的ＩＣ製程技術大約落後世界最先進水準達兩個世代，時間上至少落後三年；再對照台積電（2330）崛起的例子，在ＩＣ製造端的技術差距通常是越拉越遠。

此外，中美之間的科技實力差距也比想像中大。二○一五年底，當時《中國製造二○二五》剛推出不久，時任工信部部長苗圩在解讀全球製造業的四級梯隊時，將中國放在第三梯隊，要比肩第一梯隊的美國，至少得再努力三○年。這些話在中興事件後又被拿出來翻炒一遍，藉以佐證中國製造大而不強的現實。

工業實力落差這麼大，陸媒也總結了多項原因，包括工業核心技術的門檻太高，高端製造停留在實驗室等級，風險投資不愛製造業，缺乏人才庫，缺乏技職教育的基礎等等。輿論全面檢討，集體反思的聲音從一開始就占了上風，對中國而言未嘗不是好事。只不過，隨後發生的兩件事，又讓輿論風向出現逆轉。

日前中國著名經濟學家吳敬璉公開表示，反對不惜一切代價發展芯片產業，由國家主義介入產業發展是一種危險。此話一出，批判聲浪四起。緊接著是國家主席習近平在視察武漢新芯時，說出了要集中力量辦大事，芯片困局必須依靠社會主義的制度優勢解決。

集中力量辦大事

國家領導人這番談話，暫時平息了大家的焦慮，等於是為全力發展「中國芯」下達動員令，而且京東方(000725.SZ)也再次被搬上檯面。五年前，中國不只缺芯片，還缺顯示面板，正是藉由集中力量、快速擴張的策略，才突破韓廠、台廠的壟斷，實現面板生產自主化。而「中國芯」的下一步，也應該這麼做。

於此同時，市場上也浮現不再悲觀的聲音，往後國家投資重心將明顯往高端製造傾斜，科技股可望從中受益。就像去年大放異彩的京東方、格力電器一樣，芯片產業也將出現一個又一個新樣板，國產晶圓廠大規模興建，可能成為Ａ股一大投資主題。

自從四月十七日中興通訊開始停牌以來，上證指數、深圳指數並未明顯下跌，似乎也反映了中興事件心理層面的轉折，市場氣氛並不全面悲觀。而後續仍需留意發行ＣＤＲ(中國存託憑證)對Ａ股的影響。

原先Ａ股ＩＰＯ存在兩個硬性規定，一是盈利要求，主板上市需在最近三個會計年度盈利為正數，且累計超過三千萬人民幣；二是不允許特殊股權架構。這兩項規定導致多數新經濟公司難以回Ａ股上市。

三月三十日，證監會公布了最新ＣＤＲ試點辦法，針對試點行業、上市條件都有明確規範，但條件更嚴格。其中，在境外註冊、主要業務在內地的大型紅籌企業，市值不低於二○○○億元。符合資格的中概股，也由原先市場預期的八家縮減為五家，微博、攜程、舜宇等都達不到市值要求。

從科技戰到金融戰

新辦法對於試點公司資格明顯提高，等於正式對百度、阿里、騰訊、京東、網易提出ＣＤＲ邀約，而這五家陸企還能拒絕嗎？此外，新辦法定義的獨角獸公司，也增加了營收成長、自主技術、同業競爭優勢等項目，初步預估，約有二○～三○家陸企符合資格，可望藉由特殊通道在Ａ股上市。

ＣＤＲ新辦法的提出，可能與美中貿易戰有關，也與先前傳言台積電將登陸發行ＣＤＲ的時間點吻合。就本質上，貿易戰除了比拚高科技實力，最後可能演變為一場金融戰，對Ａ股的影響應屬長期。