５Ｇ及３Ｄ感測將帶領科技發展進入下一個新世代，砷化鎵由於其物理特性而被廣泛應用於通訊及光電上，為５Ｇ及３Ｄ感測科技的必要原料，勢必受關注。

台灣除了矽晶圓代工外，砷化鎵晶圓代工也位於世界第一，過去幾年，砷化鎵這個名詞相信讀者一定時常耳聞，甚至可能已經聽到爛了，但為何這個詞彙還是持續火熱，時常成為投資人關心的議題？其實原因很簡單，從過去幾年轉進４Ｇ時代、籌備未來５Ｇ通訊，以及去年開始發光發熱的３Ｄ感測、雷達等，砷化鎵的應用可說是無處不在，尤其通訊網路更已成為人們生活不可或缺的一環。

砷化鎵(GaAs)由於其物理特性相較於常見的矽(Si)半導體具有高頻、抗輻射、耐高溫等特性，因此廣泛應用在商用無線通訊、光通訊及國防用途中；在行動電話架構中射頻部分，也因為砷化鎵具有優秀的高頻傳輸特性，我們常說的ＰＡ功率放大器，採用砷化鎵半導體製造的效率相較矽半導體製造的效率高出許多；而VCSEL(Vertical Cavity Surface Emitting Laser)，中文譯作垂直共振腔面射型雷射，是此波砷化鎵族群的主角，其實VCSEL並不是什麼新技術，最早在一九七九年即發表，至一九九六年之後才被商業化，並廣泛應用在光纖通訊、雷射滑鼠、驗鈔、醫療、照明等，而去年在蘋果手機搭載３Ｄ感測新功能後，新應用誕生，需求正式被引爆！

國際大廠掌握通訊技術

砷化鎵的產業趨勢目前主要就是圍繞在「５Ｇ通訊」以及「３Ｄ感測」上。以通訊來說，射頻端的技術為其難度所在，相較於接收端，需要的產品線性度(linearity)與功率效率(Efficiency)要求更為嚴格，非常有趣的一點是，通訊這邊近幾年也在國際射頻大廠一番整併之後，呈現三強鼎立局面，目前以Skyworks、Avago、Qorvo三家美國公司在ＰＡ領域稱霸群雄，而國內穩懋(3105)、宏捷科（8086）、環宇ＫＹ(4991)即為其專業代工廠，以專業分工的模式，在國際ＩＤＭ大廠本身產能不足時，承接釋出的委外訂單，例如宏捷科的代工訂單主要來自Skyworks，穩懋則來自Avago，不過這樣的模式有一個問題，一旦國際ＩＤＭ大廠本身的產能足以消化訂單時，代工廠可能就得面臨被抽單的困境，宏捷科營運曾經在二○一五年登上巔峰，當年繳出每股盈餘七．八五元的成績，股價最高漲至一二九．五元，以一五年股價僅四二元來看，最大漲幅超過二○○％！後來即是受大客戶Skyworks訂單縮減衝擊，隔年每股盈餘即縮水至僅剩二．七七元，回首當年，即是因為３Ｇ轉４Ｇ、無線網路需求爆發；而接下來的５Ｇ，絕對會是一個更值得期待的大商機。

為什麼？這裡得先給各位一個觀念：５Ｇ不是只有速度快！目前４Ｇ技術在點對點的連接延遲約為五○毫秒，無法達到即時控制與命令，但在５Ｇ的技術規格下點對點的連線延遲可以縮短至一毫秒內，在這樣的條件下，即時透過網路傳輸命令將有可能實現；我們現在所使用的４Ｇ僅是單方面的資料傳輸，就好像我傳訊息給你，你收到看到後再回傳我訊息，而５Ｇ則是多面向的資料傳輸、多面向的連結，可以實現行動醫療、智慧城市、車聯網等，假設馬路上發生交通事故，附近的車輛即可馬上作出判斷規劃出其他路線避開，紅綠燈配合交通管制，消防局、警察局也在第一時間出動。

沒錯，要進入５Ｇ時代、實現物聯網的概念恐還需要一段時間，在通訊裝置，包括手機、電腦都需要全新的規格，也就是更高規格的ＰＡ，或是更多顆的ＰＡ，而設備部分，還有基地台、資料中心、城市中各式各樣的基礎建設都需要升級，絕對不是一件容易的事，資金、人員、技術都是問題，也要考量成本效益、社會變遷的影響，但不容置疑的是，５Ｇ帶來的「砷化鎵」需求量，將超乎你想像。

進擊的３Ｄ感測

自蘋果推出３Ｄ感測之後，想當然爾，其他非蘋陣營包括三星、華為、Oppo等也是卯足全力跟上這波潮流，只是，Face ID在軟體上的構成極為困難，蘋果掌握了演算法專利，使其他手機品牌大廠追趕不易。不過，小米於今年五月三十一日搶先非蘋品牌推出了人臉辨識機種小米８。

小米在五月三十一日發表小米８系列三款機種，其中小米８透明探索版是首支非蘋品牌手機推出有３Ｄ感測的人臉辨識功能，手機螢幕上與iPhone X相似，全屏螢幕上劉海處為人臉辨識模組，其模組構件也與iPhone X雷同，並同樣採用結構光技術，不同的是其結構光方案。蘋果iPhone X使用散斑的投射，藉由投射在人臉三萬個點，建構臉孔的測繪圖；而小米８是運用藉由投射在臉上的幾何編碼圖形，作為人臉辨識。小米開下了非蘋陣營的第一槍，法人預期下半年Oppo與華為也將推出，３Ｄ感測成手機標配蔚為趨勢。

而面對非蘋陣營的急起直追，蘋果自然沒有杵在原地慢慢等別人追上，身為趨勢的引領者，自然要讓競爭對手只能眺望其車尾燈。除了今年iPhone新機三款皆會搭載iPhone X獨有的Face ID功能，蘋果已經在構築後鏡頭的３Ｄ感測；也就是說，明年主鏡頭可能將會搭載採用ＴＯＦ(飛時測距)的３Ｄ感測功能，支援擴增實境(ＡＲ)影像。ＴＯＦ與目前手機前鏡頭３Ｄ感測採用的結構光(Structured Light)技術，差別在探測距離較遠、反應速度更快，可應用於ＡＲ上。隨著３Ｄ感測技術的發展，未來在人臉辨識、手勢操作、ＡＲ、ＶＲ、車用ADAS、自動駕駛、無人機以及無人工廠的應用將會更加全面，目前３Ｄ感測雖然一樣喊得火熱，不過相關供應鏈的股價表現似乎表現得不是那麼符合預期，但就手機３Ｄ感測功能來說，從蘋果轉向非蘋、從前鏡頭轉向後鏡頭，絕對是未來趨勢！

目前３Ｄ感測趨勢的最大贏家為美商Lumentum，去年以及今年都會是３Ｄ感測模組主要供應商，Finisar可能還要再等等，就目前所知，Finisar的產能已被蘋果包下，但就成本及技術考量，以六吋廠生產效益較佳，Finisar去年底說要開始蓋，至少需要一年的時間；而ＡＭＳ目前的狀況是其VCSEL的蘋果認證沒過，但有供應蘋果ＷＬＯ(準直鏡)，未來可能會把重點放在非蘋陣營，市場也大致分為兩大陣營，將Lumentum及Finisar歸類在蘋果、ＡＭＳ則歸在非蘋。

３Ｄ感測先看蘋果臉色

目前非蘋陣營還有演算法、良率等問題需要解決，要跟上不是那麼容易，蘋果仍舊是市場上需求最大者，各廠商力圖擠入供應鏈，爭奪這塊大餅，而台廠以穩懋首先搶下蘋果３Ｄ感測供應鏈頭香；宏捷科則為美國Princeton Optronics的VCSEL代工廠，這家Princeton Optronics就是ＡＭＳ的子公司！因此也造就今後穩懋與宏捷科將互別苗頭，分別跟著上面兩位大哥Lumentum及ＡＭＳ搶攻蘋果及非蘋手機的VCSEL代工大餅。

台廠中穩懋、宏捷科、全新（2455）一直被大家喻為「砷化鎵三雄」，當然砷化鎵產業鏈不是只有這三家，只是這三家公司是大家平常觀察砷化鎵產業中最主要的指標。

穩懋貴為全球最大砷化鎵代工廠，是大家關注的重點標的，去年股價確實大漲了一波，從九○．九元漲到最高三四○元，漲幅是誇張的二七四％！一七年營收一七○．五七億元，年增二五．三八％，營益率小幅增加逾一個百分點，稅後淨利三七．六四億元，較前年成長二○．九二％，每股盈餘在減資下繳出九．三四元的歷史新高成績。不過沒想到成也蘋果、敗也蘋果，對供應鏈砍單、砍價、庫存問題等，使穩懋前一段時間股價表現「跌」破投資人眼鏡，七月三日除息日當天一度殺至跌停板，僅剩一八九元，自四月高點三三四．五元以來波段跌幅達四三．五％，幾近腰斬，以技術分析判斷甚至有步入空頭的疑慮！令人錯愕。

砷化鎵三雄各擁優勢

但我們回歸基本面來看，穩懋首季營收四四．六三億元、年增三六．四八％，稅後淨利七．三六億元、年增四八．二七％，成長幅度不小，看起來仍是繳出漂亮佳績，但較法人預期來得差也是事實，以季度來說，較前一季(去年第四季)衰退不少，營收季減二○．○一％、稅後淨利季減四五．五七％，這也是股價第一波修正的主因，受到來自客戶調整庫存影響，產能利用率下降至八五％(去年第四季為一○○％)，再加上折舊費用增加、匯損、庫存評價損失以及營所稅率上升等種種不利因素，導致首季每股盈餘僅一．七四元，相較法人普遍預期的二．二～二．四元有不小落差，而第二季仍處營運淡季，無利多支撐股價表現，只是，從第二季營收四五．六七億元來看，年增十九．五％，自去年三月以來持續維持成長的態勢，且季增二．三％，並未出現更糟情況，而觀察全球VCSEL產能狀況，現階段僅穩懋擁有六吋廠的量產經驗，競爭對手Finisar自二○一七下半年起規劃由四吋廠轉為六吋廠，參考先前晶圓代工同業在ＨＢＴ(異質接面雙極電晶體)製程由四吋廠轉為六吋廠，以及此次穩懋龜山新廠打入供應鏈的經驗，從開發到量產、認證，是相當漫長過程，競爭者今年內不太可能大量出貨，亦即穩懋對iPhone的滲透率仍在高峰，一七年僅iPhone Ｘ搭載３Ｄ感測功能，VCSEL僅挹注了短短兩個月營收，今年iPhone三款新機皆會搭載，也就是說VCSEL的貢獻是從兩個月增加到全年十二個月！隨著接下來時序進入第三季iPhone相關訂單拉貨高峰，穩懋的業績可望自第三季起轉佳！

展望未來，除了手機外，穩懋也積極拓展３Ｄ感測其他應用，包括ＡＲ、車用光達等可能會是下一代驅動VCSEL成長的新需求，隨著３Ｄ感測應用普及，未來的功能會更強大與完備；再加上全世界認定二○二○年５Ｇ將可開始運作，在此前提下，５Ｇ通訊新規格將對頻段大幅增加與加強資料傳輸速度，Cellular與WiFi的需求是持續看增的，穩懋也持續和客戶開發Sub-6GHz(PA)與毫米波所使用的相位矩陣天線，相信５Ｇ商機不會缺席。

宏捷科為全球砷化鎵產業龍頭Skyworks之專業代工廠，如前述所提的，宏捷科當年是成也Skyworks、敗也Skyworks，近兩年持續受到４Ｇ智慧型手機滲透率逐漸飽和且主要客戶Skyworks自擴產能的衝擊，營運衰退。為分散單一客戶過於集中的風險，在ＰＡ領域上積極拓展其他ＩＣ設計業者及國際ＩＤＭ廠。

此外，宏捷科也布局VCSEL多年，雖然目前看起來與ＡＭＳ在第一波蘋果單上失利，但未來幾年３Ｄ感測各式應用將逐漸發展，公司仍積極送樣多家客戶認證，包括醫療、先進駕駛輔助系統ADAS、照明等，廣泛布局諸多新應用，據傳近期車用雷射感測開發商Trilumina正在認證宏捷科製程，有機會於九月開始出貨，VCSEL產品線絕對是有機會成為公司重要的成長動能。

而現階段較值得一提的是，宏捷科今年在原ＰＡ領域大有斬獲，據法人表示，宏捷科其實在ＨＢＴ製造上技術是優於同業的，ＰＡ良率都在九成以上，交貨速度及後續服務也優於同業，穩懋近年也專注在VCSEL上，宏捷科也因此在ＰＡ市場攻城掠地，今年至少新增六家客戶，中國四家、韓國一家、日本一家，原大客戶Skyworks投片量也在成長，四、五、六月三個月份營收都繳出接近兩億元水準，為一六年七月以來最佳表現，整體上半年營收來到十．六億元，年增率十五．六三％，日前也公告五月自結每股盈餘○．三二元，較去年同期○．二元大增，累計四、五月每股盈餘○．六元，亦較去年同期的○．四元大增，也超過第一季的總和○．五五元，營運正漸入佳境，值得留意。

砷化鎵三雄中，與其他兩家性質不同的全新，是一家砷化鎵磊晶製造廠，即為穩懋和宏捷科的上游，也是全球第二大砷化鎵磊晶供應商，就此來看，全新並無區分陣營，是Avago和Qorvo的主要供應商，也是Skyworks的次要供應商，有效分散客戶，只要砷化鎵產業整體向上成長，全新皆能受惠，上述的５Ｇ通訊、VCSEL題材都是未來營運成長動能。

全新近期也有好消息，在光通訊產品部分其發射端DFB-LD(回饋型雷射晶粒)已順利通過一個大陸廠商的認證，前述討論５Ｇ時有說過，發射端技術相較接收端困難，目前全新主要產品為接收端ＰＤ，隨發射端認證通過出貨，可提供客戶更多產品，為營運帶來新動能。

而今年以來最值得關注的，絕對是蘋果３Ｄ感測的VCSEL用磊晶認證，雖然其他產品線也陸續有進展，不過大家最關注部分仍在其VCSEL用磊晶認證進度，關於進度上說法五花八門，即使順利通過了公司也並無義務公告，要嘛等待消息傳出，要嘛直到營收開始明顯成長才知道狀況，不過，目前能確定的是，已經通過了穩懋製程端認證，這是最難及最關鍵的部分，後續問題應該不大，日前也有消息指出Lumentum帶了蘋果的人去看全新的廠，整體並無太大問題，也沒有退件消息傳出；另外，還有消息說蘋果已有意包下部分產能。

這個題材已經在市場上講了好一段時間，只能說，就產業趨勢來看是沒有問題的，目前３Ｄ感測最主要供應商為美國Lumentum，其中VCSEL元件因為磊晶的供應商目前只有英國的ＩＱＥ，供給與價格幾乎皆由ＩＱＥ把持，因此Lumentum也積極尋找第二供應商穩定料源，並制衡ＩＱＥ獨家供應的優勢，全新的磊晶結構是由美國Lumentum直接管理，而製程則是由台灣Lumentum監控，因此在Lumentum全力扶植之下，全新遲早要過認證，不然成本將被ＩＱＥ綁死，尤其今年又傳出蘋果對３Ｄ感測模組砍價高達五成，由此推測，全新未來絕對有機會進入Lumentum供應鏈，打破ＩＱＥ獨占的僵局成為VCSEL用磊晶的第二供應商。

國內砷化鎵相關廠商其實還有聯亞（3081）、IET-KY(4971)、晶電（2448）等，自去年VCSEL開始蓬勃發展後，這些廠商似乎也有意轉進，將會留待下期再為各位讀者探討。