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運用ROE選股的基本準則
跟著股神的腳步聰明投資
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ROE因股神巴菲特的偏愛而受到矚目,適合作為長期投資的參考項目之一,台股中也有部分公司符合條件,可留意長線布局機會。
加權指數年內已四度失守年線,且在日KD指標交叉向上失敗、轉為向下探低,長黑K棒出量摜破中長期均線之下,短線縱有跌深後的反彈,籌碼面也將會相當凌亂,預期量縮整理格局過後,才會相對有利於下次多頭表態,然而,這也是認真做功課的時候,績優好股若出現超跌,則投資買點可望逐步浮現。
「長期維持」是重點
長期績優好股除了從所屬產業、公司體質、技術能力、經營者心態,或是由財務報表了解營運績效、股利政策等面向外,也可學習從成功者的操作心法與技巧,如股神巴菲特作為選股參考標準之一的股東權益報酬率(ROE),是衡量相對於股東權益的投資回報指標,反映公司利用資產淨值產生純利的能力。
巴菲特相關著作或給股東的信中,強調應該投資於獲利能力效率較高企業,ROE雖具有評估功能,但並非是絕對。統計近七年來台股ROE最高與最低前五○名比較,ROE最低也就是虧損、甚至為負值者,股價表現卻是優於前五○名的績優股,顯示並不該一味追求高ROE個股,而須搭配其他的指標一併整合。
另外,在使用ROE時還有四個關鍵因素必須留意,一、ROE突然增加,有可能是來自一次性的認列;二、公司是否提高財務槓桿,雖然獲利提升,然而風險也跟著增加;三、股東權益下降,造成ROE上升,需觀察股東權益項目變動原因;四、保留盈餘增加使ROE下降,公司的再投資能力是觀察重點。
不過,若企業能長期維持高ROE,表示具有夠強大的競爭優勢,也就是所謂的「護城河」,然根據統計資料顯示,美國所有掛牌公司當中,僅有不到五%公司符合條件,因此,高ROE續航力是投資時觀察重點,影響ROE變化的因素,也可能是股價波動的原因,但是股價波動幅度遠高於ROE變化幅度。
統計二○一二~一七年,共二二九家公司連六年ROE皆超過十%,而當中只有三○家連年超過二○%(詳見附表),傳產與科技類股占比為六比四,倘若加上平均殖利率高於五%,則僅振樺電(8114)、新麥(1580)、瑞穎(8083)、可寧衛(8422)、詩肯(6195)、台灣大(3045)與廣隆(1537)等七家公司。
超商雙雄營運穩健成長
統一集團去年處分上海星巴克,為統一(1216)與統一超(2912)帶來豐厚利益,不僅拉高殖利率,也帶動ROE同步大幅增加。近六年統一超平均ROE達四一.○九%,為台股之最,且營收連年成長,今年前七月中有三個月創下歷史新高,不過受所得稅提升至二○%影響,上半年EPS微減至四.九七元。
雖然統一超今年將受稅率與少了上海星巴克挹注影響,不過集團提升統一企業與超商兩大事業合作深度,並推出多種型態新店型,透過強勢通路效應,搭配串連各事業體並進的整合平台,加上轉投資事業如康是美等挹注,營運可望維持穩定成長格局,又每年平均三.四五%的殖利率,仍是長投的最愛之一。
全家(5903)上半年單店單日銷售額較去年同期成長六%,前七月營收已兩度創下歷史新高,轉投資中國全家除既有店成長外,並加快展店步調,又餐飲事業中的大戶屋隨店數增加而持續貢獻,上半年稅後純益年增三成、EPS三.二一元,營運依舊維持穩定增長格局,而近五年ROE則持穩於二六~二九%。
瑞穎專注耕耘軸承產業,從一開始以手推車及車庫門軸承為主要業務,而後取得休旅車拉門軸承打入車用市場,再成功進軍物流業的自動倉儲軸承,目前自動倉儲產品營收占比超過五成為最大宗。由於出口占營收比重高達九成,其中北美市場又占外銷比重超過七成,因此,新台幣匯率為影響獲利因素之一。
瑞穎、鮮活具投資價值
瑞穎上半年營收年增率僅○.一%,不過稅後純益卻成長八.五%,帶動每股稅後純益提升至四.七二元,全年或有機會再次挑戰一個股本。匯率升貶基本上就是起起落落,但是美國政策引領企業回美、赴美投資卻是趨勢,對瑞穎的營運將有正面助益,目前每月營收大致在一.一~一.三億元間。
過去六年瑞穎的股東權益報酬率持穩在二六~三三%之間,而平均EPS約八元,採取高配息策略、平均配發率高於八五%,帶動平均殖利率維持五%以上水準,公司營運表現相對穩健,不過另一方面看就是缺乏爆發力道,且日均成交量能偏低,然而若以長期投資的角度來看,仍是值得長期追蹤的標的。
受惠夏日旺季效應的鮮活果汁KY(1256),近五個月營收皆較去年同期有雙位數的成長,然而,帶動第二季EPS五.○八元、上半年七.二一元創歷史新高最重要因素,則是積極調整產品組合優化,高毛利的糖漿與口感添加物,隨客戶迅速展店而提升出貨量,第二季毛利率較去年同期成長達四.七五個百分點。
除了高毛利產品的貢獻外,鮮活也取得中國高新技術企業證書,所得稅率調降十個百分點,第三季仍為產業旺季,營運可望更上層樓。此外,昆山二期廠房擴建新物流倉庫與自動倉儲系統,天津二期與廣東二期同步進行廠房擴建工程,年產能規劃將由目前各一萬噸,至二○二○年將達到各三萬噸的目標。
鮮活近年營運表現算是平穩,ROE近六年平均約二九%,雖然股息配發率不高,不過再投資的獲利能力已逐漸展現效益,除了研發新產品外,預期在接下來兩、三年擴廠完成,產能呈現倍數成長之後,營運規模與競爭力將可望提升至更高檔次,為持穩且高ROE的個股中,少數具有較高成長動能的公司。