新經濟企業風光上市的背後，市場反應似乎異常冷淡；如何打敗「破發魔咒」，也成為新股上市的艱難挑戰。

今年以來香港ＩＰＯ市場異常火熱，截至七月底共有一三四家公司赴港上市，另有超過一五○家公司已向港交所提出主板上市申請。在美國股票市場，中資企業的ＩＰＯ數量也呈現倍數增長，預計全年達三五件以上，創二○一○年以來新高。眾多上市案件當中，約有六成被歸類為新經濟企業，但大多數都跌破發行價，企業市值嚴重縮水。

破發率異常偏高

據研究機構估算，港交所主板於二○○○～一八年發行的超過一三○○家公司當中，上市首日破發的比重約三○％，一個月內破發的比重約四○％，一年內只有四○～五○％企業破發，而且不同行業之間的破發率差異不大。

與往年的案例相比，今年的破發率異常偏高，上半年赴港上市的新股破發率約七五％，進入七月之後，破發率已超過八○％。在破發的新股中，又有將近一半企業的股價跌幅超過四○％，這些企業的共同特徵則是成立時間短，到了上市階段仍然尚未盈利，難以支撐過高的估值。

七月十二日內地知名直播平台映客(03700.HK)的上市，一度備受看好能夠終結獨角獸破發魔咒。與虎牙(HUYA.US)、Ｂ站(BILI.US)等同業相比，映客過去三年皆有獲利，去年底帳上現金有二○億人民幣，以去年淨利計算的上市本益比僅八倍。

映客以每股三．八五港元上市，對應市值約七八億港元，上市首日股價一度衝高至五．四八港元，漲幅達四二％。但隨後幾日股價一路下滑，一個月後最低跌到一．七九港元。以低估值上市的映客，股價接連暴跌，不得不令人聯想公司股東有急於上市套現的意圖。

就在映客上市的當日，共有八家新股ＩＰＯ，港交所也迎來最忙碌的一天，還發生鑼不夠用的尷尬情況，傳統的敲鑼儀式只能草草結束。事後看來，這一天像是一個轉折點，許多新經濟股的股價從此一路崩塌，獨角獸熱潮頓時冷卻下來。

新經濟股面臨大整改

與股價暴跌相對應的是一連串整改風潮，今年以來內地互聯網企業似乎遭遇了史上最強監管，許多網劇被下架，Ｐ２Ｐ網貸平台爆發倒閉潮，直播與短視頻平台遭下令整改，包括騰訊微信、新浪微博等多家平台被立案調查。

近期最受關注的則是共享經濟領域連續發生的諸多社會問題，《人民日報》、央視對於滴滴順風車的乘客遇害事件都說了重話，與共享經濟有關的各行業也面臨重新檢視。

共享經濟是將個人或公共資源沒有被充分利用的部分分享出來，業態十分多樣，至少包括交通運輸、金融投資、娛樂媒體、生活服務等等。共享經濟剛興起時，一度被寄予厚望，但沒過多久就發現，二手物品交易平台暗藏違法訊息，共享單車會侵占公共資源，Ｐ２Ｐ變成違法吸金平台，網約車存在許多安全隱患。

以往提到共享經濟，《人民日報》說它是撬動經濟社會發展的新動能。實際上，共享經濟也確實撬動了一部分社會資源，而且養活了一批獨角獸企業。不過，這些被分享的社會資源往往帶有某種公共屬性，若不稍加規範，任由它野蠻生長，也可能侵犯了公共利益。

一般新經濟企業遇到股災，頂多是股價大跌估值下修。一旦損傷共享經濟的招牌，與此相關的獨角獸企業，存活機率也將大大降低。