二○一八年九月美國聯準會議息會議宣布將聯邦基金利率目標區間上調二五個基點至二～二．二五％；上調一八年實際ＧＤＰ增長率預測值至三．一％(一八年六月預測值為二．八％)；美國一八年九月失業率為三．七％，創一九六九年以來的新低；考慮到美國強勁的經濟數據，預計未來通膨水平仍會上漲，美國長期債券收益率持續上揚，十年期債券收益率曾高見三．二三％，創近年新高。

美國即將重啟對伊朗制裁，或將引致伊朗原油供應量下跌，而委瑞內拉國內正在經歷的經濟危機亦導致原油產量不斷下降；另外，ＯＰＥＣ和俄羅斯未確認是否增加原油產量。年初至今，布蘭特原油價格一度漲至每桶八○美元，油價上升將直接影響運輸、飲食業等行業成本，從而推高物價水平，使利率進一步上升。

預計聯準會將繼續加息，美國債券收益率持續上升，與股息率之間差距縮小，拖累股票估值下跌。世界經濟充滿不確定性，全球股市下挫，投資者對市場波動風險的警惕性提高，恆生指數受到影響亦隨之向下，此時，增長前景較好且股息率較高的公用事業股將以經濟周期不敏感的特徵吸引投資者的目光。

粵海投資業務具壟斷性

公用事業包含能源、水資源、供電和供氣等行業，行業在經濟波動時收入較為穩定。今年以來，恆生指數上升至高位後震盪下跌，已從年初高位累計下跌約二六％，期內，恆生金融、地產、工商業等分類指數亦以相似的幅度下跌。但是，由於不少投資者增加公用事業股的投資比重，恆生公用事業分類指數跑贏大市，期內只錄得個位數下跌。然而，美國仍處於加息周期，長期國債利率與股息率之間的差距可能持續收窄。因此，投資者挑選公用事業股，應該選擇股息收益率至少達四％，而未來每年派息額將有穩定增長的企業。

個股方面，粵海投資(00270.HK)業務多元，涵蓋水資源、基建、酒店管理及百貨零售等。主營業務為水資源業務，具有壟斷性質。一八年上半年，集團收入為六五．八一億港元，較去年同期升十一．二％，期內淨利同比減少二九．四％，至二六．七二億港元，主要由於缺少去年同期收購粵海置地的一次性收益十二．一三億港元，剔出此因素後，經常性淨利同比增長三．八％。

一八上半年，粵海投資六三％收入來自水資源分部，主要含香港供水收入(四○％)及中國內地供水收入(十七％)；粵海投資和香港政府已於一七年簽訂二○一八～二○年之東江水供水協議，粵海投資三年內每年供水上限為八．二億立方米，供水價格參考過去三年(二○一四～一六年)人民幣兌港元匯率以及粵港兩地有關的物價指數。今後三年供水價格每年變動○．三％；香港政府近三年就東江水供應分別將支付給粵海投資四七．九億港元、四八．一億港元及四八．二億港元，粵海投資該項收入穩定。

粵海投資現金儲備充足。一八年六月底，列於資產負債表的現金近一○三億港元，扣除長期及和短期的銀行及其他貸款後，粵海投資淨現金頭寸為五二億港元；一八年上半年經營活動淨現金流入二四億港元，使集團有足夠的財力資源，維持較高派息政策。

長江基建獲標普評Ａ級

另一方面，長江基建(01038.HK)一八年上半年淨利五九億港元，同比增長五％(未撇除二○一七年同期於英國及澳洲的一次性收益項目)；一八年中期每股股息為○．六八港元，略高於去年同期○．六七港元。一八年中，股東應占溢利來源按貢獻排序為英國業務(四九％)，電能實業(二六％)，澳洲業務(十九％)和歐洲大陸業務(十％)。

此前英國舉行公投決定脫離歐盟，英鎊持續貶值，至今英鎊已處於低位，預計將來匯兌波動風險較小，長江基建在英國業務覆蓋能源、水資源、配氣和鐵路等公用事業和基建行業，行業具有較強的防禦性，即使在經濟波動的情況下亦能持續提供穩定收入。在澳洲和歐洲大陸，長江基建開展收購及業務整合，其中在澳洲購入DUET和歐洲大陸購入ista為集團貢獻穩健收入。電能實業主要業務是與長建在英國、澳洲等地的合營，而電能旗下在香港業務營運穩定，新管制計畫一九年一月生效，確保業務未來十五年之穩健回報。

由於過去多年積極收購基建項目，長江基建一八年年中銀行存款結餘與銀行及其他貸款(短期和長期)之差為負二一七億港元。然而，長江基建收入多元化，標普信用評級達到Ａ級，反映其強勁的財務狀況。長江基建亦是另一有吸引力的公用事業股選擇。

綜上所述，公用事業有較強的防守性，今年至今表現跑贏大市，預計在近期波動的環球市場氣氛以及利率上行的壓力下，公用事業股股價將較為穩定。

相對而言，由於預期利率將進一步上漲，不利於固定收益(包括固定股息)的投資工具。因此，長江基建和粵海投資等股息有穩定成長性的公用事業股，將有較強的吸引力。(筆者為證監會持牌人士，並未持有上述股份)

(本專欄由鄺民彬、陳至勇、黃齊元、李孟洲輪流執筆)