美中貿易戰和緩，但全球經濟成長趨緩，導致全球最大汽車市場中國新車銷量連續七個月下滑；不過，仍有少數個股如電動車電池龍頭寧德時代、分離元件大廠Diodes等股價逆勢走強，顯示出市場資金仍鎖定與電動車及功率半導體相關股，成為投資亮點。

面對全球景氣恐有衰退疑慮，以及美中貿易戰打打停停，對於多數車廠來說，今年營運仍有相當大的挑戰。尤其，全球最大汽車市場中國，繼去年創下二八年以來首度新車銷量衰退之後，今年元月銷量依然未見起色，日前中國汽車工業協會公布，僅有二三七萬輛，較去年同期衰退十五．八％；其中，在乘用車部分，衰退幅度更達十七．七一％，不僅是二○一二年一月以來最大跌幅，也是乘用車銷量連續第七個月下滑。

對此，中國官方在元月底推動老舊汽車的更新、報廢更新，優化新能源汽車補貼結構，促進農村汽車更新換代；並進一步落實全面取消二手車限遷政策，對二手車經銷企業銷售二手車，落實適用銷售舊貨增值稅政策，無不希望提振新車買氣。不過，目前成效看起來似乎尚未顯現。若細看中國元月前十五大車廠銷售數字，一汽大眾、上汽通用、吉利汽車、上汽通用五菱、東風日產、長安汽車等六家車企出現不同程度的負增長，其中，吉利微降一．七％，長安汽車下滑幅度最大，降幅達三四．三％；反觀，北京現代、廣汽豐田、比亞迪汽車(01211.HK)和北京賓士則逆勢走揚。

精星大啖中國新能源車商機

值得注意的是，中國新能源汽車元月銷量則高速增長，達九．六萬輛，年增一三八％，其中，龍頭比亞迪的新能源車共賣出二．八六萬輛的規模；主要是因比亞迪重金禮聘奧迪Ｒ８設計師打造新一代「唐」、「宋MAX」等車款，大幅提升質感也吸引市場買氣；進而激勵比亞迪股價逐步往年線附近前進。此外，全球最大車用鋰電池廠寧德時代(300750.SZ)股價也相對強勢，今年開紅盤以來，一度攻上八八．八八人民幣，創去年七月二十五日以來新高價，從技術型態來看，股價維持高檔震盪。有鑑於歐洲政府與車商積極發展電動車，寧德時代為了拓展版圖，日前宣布將在德國興建大電池廠，產能目標達一○○ＧＷ，為了就近供應主要客戶福斯、ＢＭＷ等。寧德時代也與本田汽車簽署合作開發電動車電池計畫。因此，電動車電池與四大關鍵材料(正極材、負極材、隔離膜、電解液)仍是投資布局的首選。

國內能同時吃到比亞迪與寧德時代商機的僅有ＰＣＢ廠精星（8183）。隸屬於華新集團的精星，主攻電池管理系統(ＢＭＳ)、電機及電控相關ＰＣＢA。受惠於中國新能源汽車銷售爆發，精星去年營收達四○．三八億元，改寫歷史新高，法人預估全年ＥＰＳ挑戰一．五元，獲利與ＥＰＳ可望同步締造新猷。今年第一季為傳統淡季，營運可望逐季增溫，若產品組合優化與匯率持穩，法人預估今年ＥＰＳ上看一．八元。目前本益比約十倍，且股價位階在相對低檔區，下檔風險有限。

順德受惠英飛凌擴大委外訂單

隨著越來越多國家制定電動車補助政策，以及車廠大力投入開發，根據全球十三大車廠規劃，二○二○年將是全球電動車新一輪快速成長期。近日法國總統馬克宏宣布，將在未來的五年內投資二四三億台幣開發電動車產業供應鏈，此舉的目的是為了減少歐洲汽車製造商對開發電池的亞洲製造商的依賴，法國也是繼德國後，第二個宣布投資電動產業的歐洲國家。

除了鋰電池需求大增之外，攸關電動車電能轉換效率的ＩＧＢＴ(Insulated Gate Bipolar Transistor，絕緣柵雙極電晶體)也將出現供應吃緊的狀態。ＩＧＢＴ具有高頻率、高電壓、大電流，易於開關等優良性能，被業界譽為功率變流裝置的「ＣＰＵ」；，應用於直流電壓為六○○Ｖ及以上的變流系統，如軌道交通、智能電網、航空太空、電動汽車與新能源裝備等領域。在一台電動汽車中，ＩＧＢＴ約占電機驅動系統成本的一半，而電機驅動系統占整車成本的十五～二○％，也就是說ＩＧＢＴ占整車成本的七～十％，是除電池之外成本第二高的元件，也決定了整車的能源效率。

目前ＩＧＢＴ晶片主要是由英飛凌、三菱電機、富士電子、安森美及日立等歐美日等大廠所主導，而國內廠商在晶片領域尚未成熟，不過，茂矽（2342）與朋程（8255）均積極往ＩＧＢＴ領域發展。全球第三大導線架廠順德（2351）也針對ＩＧＢＴ基板與壓接(Press Fit)端子有所著墨；再者，歐系車廠開始朝四八Ｖ電力系統發展，以提升油耗表現。由於順德在模具加工精度可達到一um，並有逆向剪切的技術，可有效降低製程變異，並減少一般沖壓製程造成之銅絲，增加產品的可靠度，成為公司搶攻四八Ｖ車用導線架優勢。

全球功率半導體龍頭廠英飛凌日前表示，將加大對台灣半導體廠的委外代工訂單，包括八吋晶圓代工及後段封測等訂單。受惠於英飛凌、ST、Vishay、NXP等車用半導體ＩＤＭ廠擴大釋單，以及彰化與南投新廠產能陸續開出，順德去年營收首度突破百億元大關，改寫歷史新高。展望今年在車用比重持續拉升與產能利用率維持高檔之下，營運可望持續向上攀高，法人預估ＥＰＳ有機會突破五元。相較於國際前二大導線架廠Mitsui High-tec(6966.JP)本益比達五四倍、Shinko Electric Industries(6967.JP)三四倍，順德目前本益比僅約十八．三倍，投資評價並未被高估，顯然股價具有向上比價空間。

有鑑於車用電子商機興起，以及先進駕駛輔助系統(ADAS)與行車電腦等ＣＰＵ在進行環境感測與運算時均會產生高熱，必須增加風扇使用；再者，自動駕駛需透過鏡頭拍攝收集資料後交由電腦運算判讀再進行指令，在快速運轉下，電腦運算端會產生大量的熱能，需要解熱功能，隨著資料量及功能越來越大、越複雜，散熱的需求就越大；另外，電動車的電池也需要散熱。國內散熱風扇大廠建準（2421）搭上ADAS、電動車與自動駕駛等趨勢，目前已打進雙Ｂ、Audi、Jaguar、Land Rover等國際一線豪華車品牌供應鏈，主要供應儀表板後方駕控電腦用汽車熱風扇。此外，建準更是國內第一家打進Tesla供應鏈的散熱廠商。

建準搶攻車用散熱有成

建準去年首季受到新台幣匯率升值、人工及材料成本高漲等不利因素衝擊，營運表現不如預期，不過，自下半年起逐步開始回溫，法人預估全年ＥＰＳ挑戰二．六元。按照過去幾年股息配發率約八五％計算，保守預估今年現金股息約二．二元，若以二月二十日收盤價三九．七元計算，殖利率達五．五％。展望今年，受惠於車用比重拉升與伺服器散熱需求強勁，建準元月營收呈現月增與年增態勢；加上電動車Tesla Model 3量產加速，預估今年營收與獲利可望回溫，ＥＰＳ挑戰三元以上。