國際股市因美股而大震盪，不過急殺過後各趨勢產業第一名又將領先脫穎而出，台灣也是一樣，包括台積電、日月光、聯發科乃至傳產的東元、台肥等會是股市領頭羊。

美國股市從九月聯準會降息前後四大指數就陸續出現高點，只是沒想到進入十月再次出現像八月份一樣先大跌開出，主要就是九月中旬中型股如ＡＭＤ、賽靈思、高通、博通等就陸續見反彈高點，到了九月底、十月初開始輪由大型股蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Visa、嬌生、銀行股補跌；一向具有防守性的沃爾瑪、必治妥、麥當勞、星巴克等跟著補跌，道瓊轉眼間從九月高點已回檔一五三六點或五．七二％、標普回檔五．五％、Nasdaq回檔六．五二％、費半回檔七．五七％，一口氣都破季線，隨後雖反彈，惟似乎要向年線測試支撐的走勢。

ＥＴＦ資金買權值股

當然市場陰謀論四起，包括藉由股市大跌以及先前公布ＩＳＭ製造業指數跌破五○，創二○○九年以來最低，就業人口也不如預期，月底聯準會開會可能又面臨降息壓力。Fed主席鮑威爾九月曾說，利率動向將視經濟數據而定。但之後陸續公布的經濟數據趨於黯淡，令投資人更擔憂經濟衰退。月底聯準會降息機率已提升至五十％。

早在前幾個月，川普就直說若是聯準會加速降息，道瓊至少可多漲一萬點。而美中談判十月十日進行，美國目前情況似乎是兩頭燒，加上美國企業將陸續公布第三季財報，預計年度衰退可能超過十％。面對這些不利變數，市場只能指望進一步降息了。

從大的方向來看，中央銀行總裁楊金龍指出，儘管國際金融市場變數眾多，但按照央行目前掌握經濟情況，在今、明兩年內，國際上不會爆發金融風暴。且全球降息潮還在陸續進行，最近就有菲律賓、澳洲降息，加上美國已降息，全球資金正多，股市下檔也將有支撐。

再者，美股最近補跌的蘋果、微軟、麥當勞、谷歌等，帳上現金合計超過五千億美元，跟金融海嘯時的過度併購擴充不同，企業有錢就可以買庫藏股、配發現金股息，股價跌到一定程度就會凸顯其價值性出來，這也是下檔支撐所在。所以我們看今年兩波美股較大回檔，最後還都是因為這些權值股領先止跌拉升，全球錢多，買進ＥＴＦ最穩健，ＥＴＦ資金再去買權值股，所以說ＥＴＦ最後都有助漲助跌作用。現在是ＥＴＦ再賣，但是下一波也將是從ＥＴＦ再買上來。

台積電率半導體族群崛起

美股雖然連續多頭超過十年，但是企業財務穩健下仍具投資價值；九月初美銀美林的牛熊指標從二．四跌至一．三，釋放出反向買入信號，也是今年以來最低。前次低於二．○是在今年一月初，而今年初也美股強勁反彈約五個月。這次指標翻多，九月美股收中小紅，後續應該還是有行情。之前就傳出全球最大主權基金挪威(超過一兆美元)已提案，調整在全球各地的資產配置，建議把資金從歐股市場轉進北美，並加碼投資大型科技企業。這可讓該基金多達一千億美元的資金流入美股。總之美股還是全球指標。

台灣今年經濟表現不錯，國際著名媒體點名台灣、越南是這次美中貿易戰最大受惠者，資金加速回流台灣已超過六千億元，最近一周又傳出英業達加碼買大溪土地；政策上從八月十五日起的兩年對於回台設廠者給予利息輔助；換句話說，資金回流至少還有一年半。而回台投資加上台灣台積電（2330）、大立光（3008）等大廠鉅額資本支出，使台灣今年經濟成長率超過二％，居四小龍之冠，央行預估明年經濟成長率為二．三四％，主計總處預估值為二．五八％。再看台幣相對強勢，的確是有資金流入，支撐台股。當然面對總統大選還不到一百天，還有官股行庫護盤。

至於選股方向，很明顯就向全球大型ＥＴＦ基金一樣都是選擇產業向上且位居產業第一、二名者。外資表示在「多事的十月」，菲律賓、台灣與香港現在是以國家進行配置模式的首選。台股最重權值股台積電今年來正享受一波波漲勢，反映市場樂觀看好蘋果新機需求強勁及５Ｇ商機，然而台積電股價仍落後美國半導體同業的表現。最近超過五家以上外資調升台積電評等，其他，升評包括半導體的日月光投控(3711)、聯發科（2454）、義隆（2458）等。

本刊前期特別介紹台積電，因為該公司是全台灣在全球晶圓代工中最具競爭者，近幾年幾乎每年都斥資超過一百億美元資本支出，加上龐大的研究團隊及研發經費，已遠遠甩開同業。目前前三名晶圓代工，英特爾專注本身ＣＰＵ；一度說要追台積電的三星，又受制於日本原料停止供給，看來落後台積電半年時間的技術又要延長了。台積電這次在七奈米擁有蘋果、海思、賽靈思、聯發科、高通等客戶，產能利用率破表，傳出要提前一年預訂，從十四、十二、十至七奈米等高階製程幾乎占營收超過四成，外資預測毛利率將再度回升至五成以上，這點全球無人可及。全球半導體今年產值可能衰退，但台積電營收將持續漲，拉開對手距離。且要知道這次的好似乎只有高階製程，所以像是二八奈米或是八吋廠接單還是低盪，凸顯台積電鑽研技術的收獲。

台積電上半年ＥＰＳ僅四．九四元，但第三季起營收大躍進，八、九月份都可望創歷史新高，下半年ＥＰＳ有機會挑戰八元，全年達十三．五元以上，外資預估明年ＥＰＳ將落在十四～十六元，維持成長。

其實若是觀察台積電從二○一五年低潮後一年，ＥＰＳ開始恢復成長來看，當年ＥＰＳ為十．一八二元，以最高價計算，ＰＥ約十三．一一倍；一六年ＥＰＳ為十二．八九元，最高價ＰＥ為十四．九七倍；一七年ＥＰＳ為十三．二三元，ＰＥ為十七．○八倍；一八年ＥＰＳ為十三．五四元，最高價ＰＥ為十九．九四倍；今年預估ＰＥ將創新高接近十四元，ＰＥ約二○．五倍，由此可觀察台積電只要ＥＰＳ成長，外資所給的ＰＥ每年約呈現接近二倍的成長，若明年ＥＰＳ以十五元計算、ＰＥ再調升兩倍至二二．五～二三倍，那麼高點約在三三七．五～三四五元，距離目前股價約有二十五％空間。距離這次外資調升目標區三四○～三六○元不遠。

台積電身為台灣最有競爭力且最優公司，全球市占率又高，且現在改成逐季配發現金股息，增添外資持信心，股價當然不可能一下子就達目標區，但是趨勢力量太強，將成為帶領台股的火車頭。值得注意的是，目前外資持有一四三．○三萬張，距離歷史高峰一九一萬張還有一段距離，既然外資要買全球各行業最具有競爭力、獲利成長公司，台積電似乎是必選。

封測的日月光與矽品合併，同樣在高階封測明列領先族群，營收也屢創歷史新高，以上半年ＥＰＳ一．○九元，全年將拚四～四．五元，以ＰＥ十八～二○倍計算，股價將落在七五～八○元，也是可以注意標的。

至於ＩＣ設計的聯發科（2454）今年轉投資ＴＷＳ晶片的絡達、指紋變識的中國大陸Ａ股科技股股王匯頂，都相當賺錢，加上布局５Ｇ晶片年底將出貨給中國的大廠Oppo等，也是大獲全勝一年，是台灣在全球５Ｇ晶片廠商中排得上前幾名者，也難怪外資調升評等至四六○元。

傳產股領頭羊的投資價值

聯發科屬高價股，且是拜美國去美化之賜；這次台灣ＩＣ設計之所以抬頭，與中國大量下單台灣取代美國大有關係，大家業績進步又有龍頭聯發科領軍，包括矽力ＫＹ(6415)、譜瑞ＫＹ(4966)、矽創（8016）、世芯ＫＹ(3661)、義隆等股價也跟著創新高，其他像是在驅動、ＷＩＦＩ晶片屬龍頭的瑞昱（2379）、聯詠（3034）及矽創（8016）也具有領導地位！ＰＡ部分則以穩懋(3105)為主。

至於台塑集團雖也在全球或是亞洲占有一席之地，且四家公司都名列台股前十大權值股，但獲利受油價影響較大，今年油價表現較弱勢，所以暫被排除在外，不過歷年配息都很好，具有長期殖利率優勢。

傳產中像美妝零售的寶雅（5904）近三年ＥＰＳ都超過十二元，比統一超（2912）還賺錢，股價也維持較高ＰＥ。另外像是機電馬達的老牌績優股東元（1504），預估今年ＥＰＳ也有機會落在二．五～三元，該公司不僅轉投資多，且股價低於每股淨值二九．五六元，又具風力發電綠能題材，且每年穩定配息，除外資外也有本土資金默默買進。

資產股南港（2101）在南港土地開發成商辦及豪宅，預估獲利將穩定增加，股價已先表態，創今年新高；而全台灣最大資產股就屬台肥（1722），股價同樣低於淨值五○．九一元，又每年配息。水泥股的台泥（1101）及亞泥（1102）亦同，具投資價值，詳見後文分析。