天然氣價格飆漲，油價則創今年新高，銅價雖拉回，但鋁、錫、棉花等走高； 今年以來原物料價格平均上漲三成以上，加上中國無預期限電，輸出產品減少， 相對年底購物旺季消費價格將提高，形成通膨。 聯準會減少購債後，接下來就是升息，美元指數走揚，替全球經濟埋下大變數； 此時相對上游公司將占其較有利地位。

全美民眾可能必須忍耐通貨膨脹造成的高物價，至少到今年底，先前聯準會(Fed)上修個人消費支出物價(ＰＣＥ)預估的通膨率，從三．四％上修至四．二％；消費者物價指數(ＣＰＩ)的預期通膨年增更上看五．三％；想想十個月前，聯準會預估今年的通膨率平均一．八％；但實際情況不僅更加嚴重，持續時間也將更長。

美國聯準會主席鮑威爾表示，通貨膨脹仍會持續幾個月；他認為目前供貨問題非常嚴重，但在未來將獲得改善，屆時通貨膨脹將趨緩。只不過短時間之內就必須忍受物價上漲。而聯準會十一月預計將減少購債，從每個月一二○○億美元先著手，明年下半年可能升息，所以近期美元走強，來到近一年高峰九四附近，資金湧向美元避險。年初迄今美元指數已上漲四．七％，並逼近一年來高點。此外，根據美國商品期貨交易委員會的數據顯示，期貨市場上對美元多頭的淨押注也已升高到逾十八個月的高位。投行甚至預期聯準會將收緊貨幣政策下，美元可能從目前水平再漲多達十％。至於中國恒大集團可能引發的漣漪效應，以及美國通膨居高不下與經濟成長可能放緩等憂慮也有助美元升值。美元九月份上漲一．七％，但標普指數在九月大跌四．八％，創下去年三月以來最糟表現，但這些因素都指向一個停滯通膨的環境，促使市場資金流入美元尋求避險。

台股年線可能反覆被測試

其結果會牽動原先在ＥＴＦ近十兆美元資金轉換，影響過去ＥＴＦ最喜愛的個股，如尖牙股及高總市值公司股價將有向下修正壓力。最近像是谷歌股價從二九三六回到二六五三美元，跌幅為九．六％，蘋果從一五七．二六美元回到一三八．二七美元，跌幅為十二．○七％，亞馬遜從三五四九美元回到三一七六美元，跌幅為十．五六％，買進庫藏股的微軟從三○五．三二美元回到二八○美元，跌幅八．二六％，輝達二三○．四三美元跌至一九五．五五美元，跌幅十五．一％；三星從八三三○○韓元跌到七一四○○韓元，跌幅為十四．三％；台灣的台積電（2330）六三八跌至五六○元，跌幅十二．二％。所以標普、那斯達克、費半、台股等指數都破半年線，韓國甚至跌破年線。

市場資金以避險為主，美國也不例外。尤其下周起企業財報將陸續公布，受中國限電應該不會有太好消息，還有美國重建案是否通過，兩黨正在激烈鬥爭；十八日則是舉債上限調升最後公布日，美國二八．四兆美元債務上限八月確立以來，財長葉倫就不斷籲請國會設法提高或暫停舉債上限，否則可能創下史上首次債務違約紀錄，再來則是聯準會開會。這些變數看起都不會太好或會增加市場震盪。尤其聯準會對於通膨看法已轉向鷹派，後續貨幣政策將決定資金是否進一步轉進美元。果如此，股市依舊還有調整壓力，美、日、台股年線將反覆被測試。反之，美元利多若走貶，則利股市反彈。

最近以來雖看到銅、鐵礦石等上半年大漲的原物料回檔，但是油價卻向上一路不回，近日在OPEC+按原先協議，每月每日增加原油生產四○萬桶後，未再提高市場預期的八○萬桶產量；美國頁岩油業者也未加入增產，使得西德州原油價格再創今年新高，超過七九美元，累計今年漲幅超過六成，油價上漲超過五成，最主要還是入冬，天然氣價格持續飆漲帶動，石油因為有替代作用，所以持續上漲。

鋼鐵、紡纖、食品有伏筆

此外，在中國限電壓力下，地方轉向加緊採購燃煤，也傳出政策下令買進石油增加戰備儲油；美元強勢中再去買高價的煤、油，除了加重中國財政負擔，成為最大受害者外，油價屢創新高，對於塑化上游原料，從煉油到五大泛用樹脂，再到特用化學價格都是向上走，近兩周台灣塑化股以及美國能源股就扮演指數拉回時的中流砥柱。

美元漲，油價、天然氣漲，中國先是降低出口退稅及限制生產的鋼鐵相關商品如螺紋鋼、小鋼胚、熱軋鋼等價格漲上去，但幾乎都持穩在高檔沒下來，就中國鋼鐵廠而言，減產後產品利潤提高，一來一往，獲利增加有限。但是國際鋼鐵氛圍轉多，像是台灣鋼鐵廠商就沒有降價限產壓力，只要中鋼肯多給產能，中下游多生產出口，獲利還是相當好，中鴻（2314）、海光（2038）、東鋼（2006）、春源（2010）、春雨（2012）、威致（2028）、彰源（2030）、新光鋼（2031），乃至中鋼（2002）、華新（1605）今年還是豐收年，且股價已經向下修正還是可注意。

至於紡纖部分，國際ＥＧ價格彈升，對於化纖的東聯（1710）有利，再者該公司也有價格大漲的草甘膦(用於特化)，逢低可注意。而越南經濟重啟，對於成衣出口理應增加，南紡（1440）、集盛（1455）、宏益（1452）、新纖（1409）等也可追蹤。另外，國際棉花價格也創近一年新高，對於有替代作用的聚酯絲棉價格也有刺激作用，在原料成本推高下，紡纖成衣輸出往美國價格也會提升。

市場最擔心價格上漲的另一重量級產品就是糧食，黃小玉中，小麥近期價格表現相當勇猛，受到美國庫存在九月份降至十四年來低點，且今年小麥收成低於市場預期下，價格連續上升，今年以來已上漲超過十八％，相較黃豆還是下跌以及玉米上漲一．一％，小麥上漲意味後續麵粉、麵包、麵的產品將向上調升。而台股中聯華（1229）是目前台灣市占最高、生產量最大、供貨最穩定的麵粉供應商。進口小麥價格雖調高，但是可以反映在麵粉銷售上，加上台幣今年強勢，對進口有利，若再有期貨操作，潛在獲利可觀。

資產、金融將受惠通膨

聯華是該集團的龍頭，轉投資就有三一．八九％聯成（1313），今年獲利創新高；聯成又持有神達(3706)八．二七％股權；而旗下尚有今年同樣大賺的聯華氣體。聯華第二季營益率達二九．七一％，創新近八年最高紀錄，單季ＥＰＳ一．○七元也是非常好成績，累計上半年ＥＰＳ二．一五元，已經接近去年全年的二．四二元，法人預估全年有機會向四元以上挑戰，也是創近十年最好。再者，聯華過去每年配息率都很高，近五年平均為六六％，若加上配股，殖利率相當高。若聯華今年ＥＰＳ超過四元，將有機會配發二．八元現金，預估殖利率約五％。此外，該公司在全台灣擁有約十萬坪土地，也是資產股。近期股價從六三．三元近二五年最高價拉回至季線附近，又可以注意了。

若出現通膨升息情境，通常金融業也將是受惠者，加上回台台商增多，經濟活動上升對金融業本來就是好事，所以近一年民營金控獲利及股價都勝過公營行庫。國泰金（2882）及富邦金（2881）還是首選。再來就是資產股也會受惠，近期台肥（1722）股價高角度上升，是過去少見的，對於士紙（1903）、泰豐（2102）、三陽（2206）、三洋電（1614）等都有助股價抵抗。

另外，可注意國際銅價走勢，雖從高峰一．○七四萬美元拉回至九千二百美元附近，但是年漲幅還是接近兩成，主要在於電動車越來越普及，一輛電動車所用銅是一般汽車的六倍，在此狀況下對於銅箔基板如台光電（2383）、聯茂（6213）以及導線架的順德（2351）、界霖(5285)、長科*(6548)中長線是較看好的。