全球經濟陷入通膨壓力，市場需求驟降，大型企業從去年以來因應供應鏈混亂累積下來的龐大庫存，今年市況不如去年好，庫存增加反而成了企業獲利的絆腳石。

美國經濟在聯準會鷹派升息和縮表壓力下，是否會陷入經濟衰退疑雲，可先從企業庫存一窺端倪。最新公布的六月ＩＳＭ製造業指數由前一個月的五六．一下滑到五三，低於市場預期的五四。其中，新訂單指數下滑、庫存指數上還逼近去年下半年高檔區，企業庫存壓力不輕。

半導體和零售業的庫存壓力都很大，三星電子庫存已增加到三九二億美元，是國際大型企業中庫存水位最高的企業，迫使三星電子暫停向供應鏈拉貨，美國大型零售業庫存總額比一年前激增四四八億美元，年增率達二六％，迫使零售業降價求售，衝擊獲利表現。

去年後疫情時期，美國內需市場需求強勁，當時的中下游廠商面對供應鏈有斷鏈風險，運輸業費率和人力成本大幅攀升，很多公司都拉高當時的庫存，比疫情前的正常庫存高出一倍甚至更多，這情況在去年產業界相當普遍。

從ＩＳＭ庫存指數來看，去年七月到十月期間，庫存指數四九．一上揚到五六．四，還創下近年新高，幸好去年底市場需求強勁，當時業界去化庫存速度還不錯。今年上半年，因通膨造成內需市場下滑，企業建立的庫存在今年去化的情況不理想，造成企業庫存近三個月攀升到去年下半年的相對高點。企業庫存上揚且市場去化速度緩慢，影響企業對新訂單的需求，六月ＩＳＭ新訂單指數跌破五○，創二○二○年五月以後的新低。新訂單指數下跌，代表未來幾個月企業生產情況會跟著下降，將衝擊企業獲利。

美光本季財測低於預期

美光科技就是典型市場需求不若先前強勁，率先調降產能。美光科技上季獲利都能符合市場預期，卻對本季的財測明顯低於市場預期。美光預估本季營收僅七二億美元，ＥＰＳ一．六三美元，低於市場預期的九一億美元和二．六二美元。美光科技認為，ＰＣ、智慧型手機產業疲弱，預期今年全球ＰＣ銷售量會比去年減少一成。美光科技也說中國市場需求疲弱影響到他們的營運，執行長Sumit Sadana表示，美光科技本季出貨到中國市場的數量比前一季的預估減少三成。

據美光科技財報顯示，上季庫存總額達到五六．二九億美元，高於一九年第四季疫情前庫存高點的五一．一八億美元，並創下至少是二○○○年以來單季最高庫存水位。面對全球市場因通膨壓力造成消費性購買力下滑，還有ＰＣ、智慧型手機需求疲弱，以及中國因疫情造成的封控，即使封城情況逐漸解除，很多對消費性電子產品的需求就因為封控而消失不見，短期內中國需求要回復到封控前的水準還需要一段期間，造成美光科技必須減少產能因應市場新變局，勢必衝擊到獲利表現，一度造成股價創一年半新低。

日本經濟新聞以Quick FactSet的數據報導，全球二三四九家上市製造業的庫存，在截至三月底為止，庫存水位在去年十二月底大約增加九七○億美元，達到一．八七兆美元，成長率達五．五％，不論是成長率還是絕對金額均創下過去十年的最高紀錄。同期間，今年一～三月的銷售額比去年十～十二月減少三％。第一季庫存周轉天數為八一．一天，比去年第四季延長三天，顯示企業庫存壓力持續增長中。日經新聞指出，所有製造業的庫存全部都增加，若和去年第四季相比的庫存成長數據中，以電機、汽車和機械產業的庫存增加最多。庫存成長最多的是電機，增加二六七億美元(六％)達到四五七○億美元，大多是消費電子產品。

三星電子上季庫存創新高

日經新聞點名三星電子庫存是以美元計價庫存水位最高的企業，比前一季增加四四億美元，幅度高達十三％，達到三九二億美元。疫情前的一九年第四季，三星電子庫存二三二億美元。因應供應鏈混亂現象，三星電子在原物料的庫存累積到一四三．八五億美元，比疫情前的六七．○八億美元高出一一四％。實際上，三星電子上季營收六四五．三億美元，和去年第四季的六四六．八一億美元差不多，但庫存卻大幅增加，顯然三星電子錯估市場需求，於是三星電子日前傳出先停止向供應鏈拉貨，避免庫存持續增加。對三星電子而言，現在的市場需求比去年同期差太多，去化這麼龐大的庫存需要時間。過去一年來以來，三星電子的營運和獲利表現大都能符合市場預期，但股價卻不漲反跌，累計過去一年股價跌幅二九％，近期創下二○二○年十一月初以來新低。

日本蘋果情報網iPhone Mania引述南韓媒體The Elec的報導指出，因為智慧型手機需求疲弱以及銷售量未能達標，三星電子手機庫存已達到五千萬支，其中大部分屬於中階機種的Galaxy A系列產品。業界人士指出，智慧型手機的正當庫存水準大約是預定出貨量的一成，今年三星電子的手機出貨量目標為二．七億支，五千萬支占出貨目標的十八．五％，幾乎是正常庫存水位的近一倍水準。因應庫存激增、需求低迷現狀，三星電子已經在五月將產量降低到一千萬支，比今年前四個月每月平均生產量的兩千萬支少一半，將衝擊未來幾季的營收和獲利。

零售業去化庫存影響獲利

庫存激增也蔓延到美國零售業。去年零售業需求激增，美國大型零售業者不惜增加運貨成本累積庫存，不料市場需求因通膨壓力而下滑，造成零售業者上季庫存都大幅增加，業者不得不調降本季營運的預期。Wal-Mart上季庫存累積到六一二．二九億美元，比前一季增加八．三四％，上季營收卻比前一季下滑七．三九％。Target上季庫存累積到一五○．八三億美元，比前一季增加八．五％，上季營收比前一季減少十八．八％。

業績表現相對不錯的好市多，上季營收比前一季成長一．三三％、達到五二五．九六億美元，但庫存也比前一季增加六．九％，達到一七六．二三億美元。以上三家美國大型零售業上季庫存都比疫情前的庫存水準要高，因應庫存上揚與需求下降，零售業者現在進入去化庫存階段，透過清倉大降價方式去化庫存，會影響到未來兩季的獲利。