在美國，不久前一度爆發中小型銀行的擠兌風暴；在中國，地方政府目前也正給高債務掐住了脖子。二三年全球所面臨的這兩大新危機，皆與新冠病毒有關。

自從一九七八年鄧小平推行經濟的改革開放以來，至今已經近四五年了；在這一段期間裡，中國曾度過最美好的高度成長的黃金時期，並創下人類史上前所僅見的經濟奇蹟─將原來全球最大的赤貧國家，翻轉成全世界次大的經濟體。

然而，就如同許多西方國家曾經有過的經驗一般，激情過後，當今中國也正為債台高築的問題所苦：去年初當地房地產市場的泡沫出現破滅之後，地產業者財務危機的窘境，拖累了整個中國的經濟。而去年底當局突然祭出徹底解封之後，地方政府高債務的嚴峻情勢，也立即跟著「見光死」。

據研究機構Rhodium Group一份報告就估計，在三一九個接受訪查的地方政府中，高達一○九個(達三四％以上的比重)就已經有付不起債務利息的困難了，更不要說是還清債務。

冰凍三尺，非一日之寒

在這些受訪查的地方政府，繳利息在政府每年的總支出中，至少都占據了一成的比重。其中，天津市的比重更逼近了三○％；更誇張的是蘭州市，早在二○二一年的統計，市政府該比重就已經高達七四％左右。由此不難想見，中國地方政府舉債失控的情況。

過去中國中央所堅持的全球最為嚴厲的「清零」(zero Covid)防疫政策，立即重創了經濟景氣；此外，各地所實施持續性的大規模核酸檢測等措施，所費不貲，也都是導致中國地方政府債務進一步惡化的原因。另一方面，由於土地的銷售與地方政府的收入，向來有著最為密切的關係；過去幾年來，全中國土地銷售情況因房市景氣的低迷而萎縮，對稅收也造成了極大的損失。

值得注意的是，其手中有許多的負債，在未來幾年間，都將陸續地到期。據中國本地的信用評等機構聯合評級國際(Lianhe Ratings Global)指出，目前中國地方政府所背負的海外負債，累計就有八四二億美元左右(約二．五兆台幣)的規模。自今年起至二○二五年的這一段期間，其中的八四％都將陸續到期；而人民幣兌美元的匯率一旦走貶，只會加重這些外債的負擔。

據中國官方數據，全中國的三一個省份，包括外債在內，累計背負著五．一兆美元(約一五三兆台幣)的負債。然而，這個看起來就已經夠沉重的債務擔子，其實，並未包括透過「地方政府融資工具」(LGFVS)來取得融資的部分。而據國際貨幣基金(ＩＭＦ)估計，這一類「檯面下」(沒有列在全中國地方政府帳面上)的債務，累計今年將再創新高峰，並逼近十兆美元新關卡。

上有政策，下有對策

上有政策，下有對策，為了避開法規對於政府舉債的限制，中國的地方政府紛紛成立「公司」來為他們舉債，這即是在最近幾年快速興起的所謂的「地方政府融資工具」。而至去年底這類「公司」所發行的公司債，累計就已經達兩兆美元左右的規模了。○七年爆發了全球金融大海嘯，當時中國中央責成各地政府撒大錢、積極地投入當時中國所迫切需要的基礎建設(infrastructure)，創造就業機會，並成功地阻止這場國際性危機，擴散至中國境內。

以持續地高度增長為後盾，當時中國政府的財政堪稱健全。如今的中國今非昔比，令分析師擔心的是，在地方政府負債累累的情勢下，只能縮減支出，勢必影響到中國未來經濟的長期發展。去年，中國ＧＤＰ(國內生產毛額)以僅三％的增長水平，創下自從毛澤東於一九七六年辭世以來，當地經濟擴張速度第二弱的紀錄。今年，中國政府把成長的目標訂定在五％左右。