選前道瓊、S&P 500指數維持創新高， 選後不論總統是川普還是賀錦麗，都知道如何執政對美國經濟最有利， 而且都已經留有政績，並持續提高美國在外交與軍事上的實力。 選後，美股維持多頭的機率仍高。

聯準會九月降息兩碼，正式啟動寬鬆銀根的行情。降息後，十月至今一連串的經濟數據顯示，經濟表現得比預期還強，年底前的降息幅度可能比市場預期低，一度引發美股震盪。不過，震盪後的美股維持創新高表現，近日道瓊、S&P 500指數在科技股沒有太強勢表現下還能維持創新高。十一月五日美國大選投票，大選前夕美股還能微幅創新高，代表今年是個強勁的多頭年，選後不論是川普還是賀錦麗選上，美股短線震盪後再漲的機率仍不低。

新冠疫情過後，全球經濟雖然復甦，地緣政治的風險卻比二○二○年以前的任何時期都還要嚴峻。俄羅斯入侵烏克蘭已超過兩年半，北約軍隊雖然未介入戰事，卻主宰戰事，並給予烏克蘭軍需物資，來對抗俄羅斯。歐洲各國相信，若烏克蘭撐不住，接下來俄羅斯會入侵歐洲。中東局勢也不穩定，一年多以前哈瑪斯組織攻擊以色列的音樂會，並俘虜數百人以色列人當人質，以色列總理納坦雅胡全面掃蕩哈瑪斯組織，而伊朗也趁勢以飛彈攻擊以色列。雖然一年來的戰爭以色列已經狙擊大部分哈瑪斯組織，但中東戰爭還沒結束，未來以色列很可能對伊朗還擊報復。再者，東亞局勢也不安定，日前北韓炸掉與南韓連結的兩條鐵路，作勢要南侵。中國今年來已經兩次在台灣周邊海域演習，也在南海展現影響力，也作勢隨時突破美國在西太平洋建構的第一道島鏈防線。

未來地緣政治風險升溫

由俄羅斯、中國、北韓與伊朗串連的軸心聯盟，蓄勢挑戰當前由美國在二戰後建構的秩序。不論是川普還是賀錦麗登上總統大位，都要面對未來詭譎多變的地緣政治。上述四個軸心國家都是極權政府，對抗以美國和西方國家為首的民主政府。面對未來的挑戰，美國現在正在做的就是積蓄經濟實力，以強勢美元、優異的經濟實力和強大的科技力量圍堵軸心國。這樣的情況下，美國強大的外交與軍事力量，就是要維繫強勢美元政策，未來美股的多頭極有可能是建構在強勢美元的環境下。

大選前，美國經濟比其他國家都好，全球主要科技大廠都在美國，與美國掛在一起的供應鏈和同盟國都將受益於美國經濟與科技實力的累積。選後，不論是川普還是賀錦麗當選下屆美國總統，仍要受制於美國民意的意志，持續推出符合美國經濟成長的政策，對俄羅斯與中國的科技圍堵有可能更嚴峻，擴大美國聯盟科技創新的領先幅度。我們也認為，選後短線美股可能因為短線漲幅大，出現獲利回吐賣壓並調整過大的本益比空間而震盪，之後美股還是會重回多頭懷抱。

川普在二○一七～二○年的四年任期期間，美股維持多頭直到新冠疫情爆發後才結束，之後川普輸掉總統大選而結束任期。賀錦麗是拜登的副總統，拜登在過去四年任期中，美股大部分也維持多頭。換句話說，兩位可能的下屆美國總統當選人都知道選上後要如何維繫股市的多頭，這是專家推論選後美股持續多頭的機率仍大的理由。

藍籌、科技股輪流當主角

目前美國經濟沒有衰退問題，聯準會未來不會像以前那樣一口氣把利率降到底，而是會處於降息與升息並存，藉以調整經濟動能。這樣的貨幣政策調整，會比較類似一九九四～九九年那樣地操作。當時聯邦資金指標利率大致維持在五～六％間，這段期間ＧＤＰ季化年增率平均在四．二％。未來貨幣政策調整的空間，只要經濟沒有衰退或是未出現重大意外的利空，聯邦資金利率大致維持在三．五～五％間的機率最高，聯準會希望把ＧＤＰ季化年增率調整在二～三％間。

這波美股多頭早在去年初就開始，當時由ＡＩ龍頭Nvidia引發的科技股和半導體股的多頭行情。不過，由科技股領軍的多頭行情在今年七月十一日創下歷史新高後進入整理。先前由科技股引領的多頭行情，Nasdaq指數和費城半導體指數是主角，道瓊工業指數漲幅沒有很大，僅屬配角。然而，九月以來的美股創新高行情角色轉變，以藍籌股為主的道瓊工業指數變成主角，科技股雖有部分指標股也創新高，整體來說是配角。藍籌股、科技股都有機會成為引領多頭的角色，是當今美股多頭的內涵。最大的受惠者就是S&P 500指數，S&P 500指數目前已經站上五八○○點，又比七月上旬的歷史高點又高出三．六八％。

與過往資金行情不同的是，這次美股多頭是建立在聯準會的升息與縮表的環境下，九月即使降息兩碼，實際上，從二二年五月開始執行的縮表政策直到現在都還在執行中，每個月縮表九五○億美元。即便如此，美股都還能維持創新高行情，也不缺資金動能。這是因為全球多頭資金全都匯聚到美股，大型股領軍下帶動美股多頭走勢。以成分股與S&P 500指數最類似的SPDR S&P 500ETF成分股占比來看，蘋果、Nvidia、微軟仍是不動的前三大權重股，接下來是亞馬遜、Meta平台、Alphabet、波克夏和博通等大型股。前十大權重股除了波克夏和禮來外，都是以大型科技股為主。但排名十一～二○間，則以金融股、原油股和大型零售股為主軸。而美股從九月至今的創新高行情中，金融股頂替先前科技股位置，帶領道瓊和S&P 500指數創新高。

美股超級財報中從十月中旬啟動，大型金融股大多已發布第三季財報。這次大型金融股已發布的財報中，ＪＰ摩根大通銀行、美國銀行、富國銀行、高盛證券和摩根士丹利證券發布的財報內容均優於市場預期，且這些大型金融股都看好未來一季的營運表現，帶動S&P金融股指數的創新高表現。過去在高利率的環境下，大型金融股還能交出不錯成績單的機率不高，這次卻有不錯的績效。他們的獲利內容主要來自於投資銀行與股票、債券交易的收入，再來才是來自利息與固定收益的收入。

大型金融業獲利基礎紮實

換句話說，這次金融業的獲利基礎在於美股、美債的多頭趨勢所帶動的相關投資與交易收入。美股、美債走多頭，企業的發債需求增加，企業的併購活動增加，以及美股的多頭趨勢，全球投資人對買進美股相關ＥＴＦ的需求也大增，這些都讓華爾街金融業的收入大幅成長。隨著聯準會逐漸寬鬆市場銀根，華爾街金融業看好企業的資本支出增加將會提高企業貸款需求，消費性貸款也會因為利率下調而增加，所以美國金融業看好未來的營運前景，這也對未來美國內需經濟投下正面的一票。其實，美國大型零售股也沒有缺席多頭趨勢，好市多今年以來股價漲幅超過三五％，Home Depot股價漲幅超過二二％、寶鹼(P&G)股價漲幅接近兩成，而Wal-Mart今年以來股價漲幅更超過五六％，零售股表現強勁，也顯示美國內需經濟相當熱絡。

美國大選的投票日越來越近，美股的多頭內涵仍穩健，完全沒有選前的不確定性因子存在的情況。大選後隔天的聯準會ＦＯＭＣ會議，再降息一碼的機率高，十二月的ＦＯＭＣ也會再降息一碼，到年底聯邦資金利率會下調到四．二五～四．五％間的機率最大，持續挹注美股的多頭力道。華爾街市場普遍認為，現階段降息能刺激美國經濟成長動力，且經濟暫時沒有衰退疑慮，因此降息對股市有利。