紐約銅期貨與LME銅價間的價差， 每公噸將近1500美元的溢價，吸引交易商競相把銅庫存往美國港口送， 並形成歐洲、亞洲的銅庫存下降，這波各市場的銅價普遍上漲， 帶動相關股價表現強勢。

川普總統二月下旬下令商務部調查，以決定是否應以國家安全為由，對進口銅徵收關稅。此舉帶動最近一個月以來紐約銅價飆升並創新高，並超過全球其他銅礦的報價。全球銅礦供應商因應川普的關稅政策，大量庫存全往美國港口集中，也讓其他需要銅的市場(或國家)出現供應量短缺，有可能集體推升全球銅報價走高。最近國際銅礦相關股表現強勁，美國的自由港麥克麥蘭銅金、中國的紫金礦業和洛陽鉬業的股價相對強勢。

紐約銅、ＬＭＥ銅溢價擴大

銅是所有金屬之母，所有的工業用品都會用到銅，銅價的趨勢的確也是經濟指標的溫度計，從房地產、工業、機械、汽車和電動車都需要用到銅。這次紐約銅期貨的上漲，並不是因為美國經濟突然好轉帶動需求，而是因為未來川普要對進口銅課徵二五％關稅，銅供應商看到有套利的空間，大量在紐約銅期貨與倫敦金屬交易所(ＬＭＥ)的銅價上做套利，並把大量的銅庫存往美國送。因為套利緣故，部分原本要送到中國、倫敦的銅礦陸續轉向到美國，以至於ＬＭＥ銅庫存明顯下降，這有可能進一步推升ＬＭＥ銅價格跟著走高。

以三月二十八日紐約銅與ＬＭＥ銅價收盤價為例，當天紐約銅期貨以每磅五．一二美元作收，這相當於每公噸一一二八．七美元，而當天ＬＭＥ銅價以每公噸九七九四美元作收。兩者間有將近每公噸一五○○美元的溢價，若紐約銅期貨價格持續拉升，而ＬＭＥ銅價上漲速度沒有紐約銅期貨來得快的話，議價空間持續擴大，大約一個星期前兩者的溢價差才剛超過每公噸一千美元，如今溢價差又進一步增加五成。期貨價差出現明顯的溢價空間，銅供應商發現有利可圖時，就會把銅庫存往美國堆積。由於川普未來可能要針對進口銅課徵二五％關稅，理論上銅供應商現在把銅庫存往美國堆也是正確的做法，一旦確定要把關稅加上去，誰手上有較多的庫存，未來可能會享有較高的利潤。

銅業分析師Kostas Bimtas指出，大量的銅進入美國市場，將會讓全球其他地方出現銅短缺，尤其是最大消費國的中國。他認為，銅期貨市場目前正在經歷一段不尋常的事情，先前他曾預測銅價會達到每公噸一二○○○或一三○○○美元不合理嗎？他很難給出一個確切的數字，因為以前從沒發生過。然而，隨著紐約銅與ＬＭＥ銅價的溢價差持續擴大中，目前正數據正在創新高當中，若溢價差沒收斂，Bimtas對銅價的預測數字就有可能會來。再者，從美國證券期貨交易委員會(CFTC)的籌碼也顯示，大量投機性交易的銅期貨多單最近幾個星期正在大量累積中。相形之下，投機性交易的銅期貨空單並未異常，還小幅減少。

全球銅供應往美國流

外電報導指出，正常美國每個月銅的正常供應量大約是七萬公噸，隨著紐約銅期貨和ＬＭＥ銅價的溢價差大幅擴大，現在大約有五○萬公噸的銅持續送往美國港口，這有可能讓美國港口的銅庫存大量增加。彭博社針對四位了解庫存人士的調查指出，從現在的三月底到未來幾周內，預計將有十～十五公噸的精煉銅抵達美國港口，如果它們都在同月抵達的話，就將會超過二二年一月當時創下一三六九五一公噸的歷史庫存紀錄。

大型原物料供應商的Trafigura集團、Glencore和Gunvour集團把原本要運往亞洲的大量銅轉送往美國。由於運送的規模很大，所以美國的進口商目前正在美國的港口訂購額外空間，來容納貨物。當大量的銅運往美國時，非美國的庫存明顯下滑，以ＬＭＥ銅庫存為例，二月十九日庫存二七．一萬公噸，到三月底的庫存下滑到二一．七萬公噸，而且庫存還在下滑中。高盛和花旗集團預估，川普預計幾個月內就會對進口銅加徵二五％關稅，由於美國對銅的消費量是其生產量的兩倍，就算未來加徵關稅，美國國內的銅買家也只能繼續更買進口銅。

智利國家銅業公司(Codelco)目前是美國最大銅供應商，在二月下旬與美國客戶見面後，該公司正在努力滿足客戶的新增需求，美國的買家也向秘魯的銅供應商增加採購。由於川普已經向加拿大和墨西哥加徵關稅，這兩國的礦場部分金屬可能會轉向供應歐洲，因為歐洲的銅庫存也正在下滑。

機會財先搶先贏

面對全球銅供應量都往美國送的情況，全球最大銅消費國的中國後續供應鏈正在減少中。為此，中國也計畫今年增加對關鍵工業金屬的戰略儲備。在中國政府計畫增加的金屬儲備中，鈷、銅、鎳和鋰是首波建立的金屬儲備。中國物資儲備局已經針對部分金屬進行資訊和招標。這原本是中國在兩會後所進行的正常儲備，但現在碰到美國因可能的加徵關稅，大量增加對銅需求，使得中國增加金屬儲備顯得格外醒目。

從川普表面上的角度來看，他就是要加徵關稅，現在美國對銅需求大量增加是因為加徵關稅的結果，但川普背後政策發想中，是否有意藉此要在全球各地蒐購銅，作為未來面對不確定性因素下的搶資源大戰目前還不得而知。如果會變成美國、歐洲和中國搶銅庫存的話，那麼全球銅價還有得漲的，這是未來全球必須面對的問題。面對能源轉型、地緣政治緊張之際，川普利用藉口搶資源是有可能的。

受惠銅價上漲效應，美國當地最大銅供應商的自由港麥克莫蘭銅金(Freeport-McMoran Copper)的股價在三月十日以三四．五美元收盤，近期股價最高一度漲到接近四四美元，目前股價約在三八．四五美元上下震盪，這段期期間股價累積漲幅超過十一％，是美股中最受惠銅價上漲的指標股。同樣地，中國的紫金礦業，這段期間股價累積漲幅約二二．七美元，洛陽鉬業這段期股價漲幅也有二五％。對這些原物料供應商來說，只要手中有足夠的銅庫存，當市價大幅上揚時，手中的銅庫存就能幫公司在未來增加營收，供應商在這個時候也會想辦法累積更多的庫存，才能在這波銅價上漲過程中，賺到一筆機會財。