營收不增、獲利亮眼的「非典成長股」已占台股總數二成，挑戰過去業內操作模式，也是投資人布局轉向的重點；神基、鉅祥、燦坤等都是今年指標。

台灣電子業輝煌年代，許多業者靠著併購、進軍規模較大次產業，以利壯大公司市值，也養成投資人經常看營收買股票的模式，不過，時代在變，３Ｃ產品「標準化」後，競爭開始加劇，加上紅色供應鏈襲擊，企業獲利難以為繼，反倒是轉型至利基市場的企業，即便營收成長姿態不明顯，端得出獲利卻相當驚人，逐步獲得市場重視。

非典型成長股家數攀升

上述營收成長不大，獲利成長或是獲利品質改善的「非典型成長股」，這幾年來聲勢逐步高漲，就以今年股市為例，ＮＢ市場持續低迷，但多年前大量投資資源於電競市場的微星（2377），反而開始收割成果，營益率傲居同業之上，更在中大型電子股樹立起轉型典範。

這種營收低成長甚至負成長，本業獲利卻逆勢成長的公司，這幾年有逐步增加的現象，據統計，上半年上市櫃公司營收較去年成長五％內(包括負成長)，且營益率或稅後獲利卻優於去年同期，共有三九三家，約占整體家數已達二成，若被營收成長挑選個股模式綁架，這些公司恐會消失在你的投資雷達圖。

當中，過去３Ｃ通路商燦坤（2430）亦開始捨棄「大就是好」的經營模式，加上近年３Ｃ新產品創新少，因而調整開店模式，並關閉營運效率較差的店，另一部分則在轉投資上，旗下金咖啡上半年據點成長近一倍，達四六家，一同帶動上半年營益率提高至三．八％，較同期二．三％大幅增長，ＥＰＳ跳升至一．七七元，為台股評價相對便宜的實體通路股，後續營運有望持續走揚。

年營收規模同樣超過百億的神基（3005），早在八年前即發現電子業未來恐進入紅海市場，積極轉型至利基市場，投入每年規模不到百萬台的強固型筆電市場，不過，如今看來轉型是對的，目前神基已成為全球第二大強固型ＮＢ品牌，並與松下、戴爾寡占市場。

神基　利基市場的贏家

而今年上半年雖然營收僅小增四．二％，但強固型電腦占營收比重來到四二％，加上汽車機構件、航太扣件等利基型產品已超過營收六成之多，帶動上半年營益率來到九．九％近年同期新高，ＥＰＳ一．一六元。此外，受惠日圓大幅升值，有望瓜分松下市占率，法人預料下半年營收較去年成長一成，全年ＥＰＳ衝上二．五元以上，目前評價仍算低，投資人宜逢低分批買進。

同樣力抗電子業不景氣的模具業鉅祥（2476），包括家電、車用、機電等非３Ｃ比重拉高至六成，在今年上半年營收幾乎沒有成長下，營利卻較去年成長近三成，ＰＥＳ一．一元，下半年雖然受到台幣升值影響，但營運有望與上半年持平，全年ＥＰＳ挑戰二元以上，評價亦不高。

另外，主攻電子量測利基市場的固緯（2423），每年持續投入八～十％營收當成研發預算，開發出更多高階產品，帶動毛利率走揚，上半年ＥＰＳ達○．九二元，下半年又是營運旺季，法人預估全年ＥＰＳ有望達一．八元，再創金融海嘯後新高水準，屬是長期投資者可以留意標的。

興農、聯華食獲利成長亮眼

傳產股雖然沒有電子業生產過剩的問題，但仍有許多公司藉著內部管理及策略調整，帶動營運成長。國內最大農藥業者興農（1712），近年大力投入超市經營外，亦積極布局海外市場，但由於國外匯率波動高，去年縮減毛利率差較的品項銷售，使得上半年營收衰退八．八％，但營益率卻提升至四．一五％，本業獲利逆勢成長，ＥＰＳ○．八八元，算是不貴的評價。

另外，食品股的聯華食（1231）改善鮮食部分人員生產效率後，上半年毛利率拉高至二一．二五％，較同期增加超過二％，加上營運費用控管，上半年營利較去年同期成長六二％，ＥＰＳ推高至一．三五元，下半年旺季加持下，全年ＥＰＳ超過二．五元機會濃厚，改寫近三年新高。

烘焙原料進口商德麥(1264)同樣如此，上半年營收持平，但營利卻較去年成長十三％，主要因素在於中國市場調整營銷策略，降低毛利率低的產品線，帶動毛利率成長近一％，另外，控管運費、交際費等相關費用下，費用率較同期下降超過一％，最終帶動營益率增加近二％，法人預估，全年ＥＰＳ有望超過十四．五元，再創近年新高，明年中國市場調整完畢後，有望成為企業階梯式成長另一個跳躍機會。

走向高值化的長纖不織布廠新麗（9944），雖然上半年營收滑落近八％，但汽車材料等產品比重提高，毛利率反較同期成長近二％，達二六．四％，獲利逆勢成長，加上後續高階機台更換，營運效率發展可以留意。