工業電腦在今年台股萬點歡樂派對中，堪稱失落一族，包括研華（2395）在內的一些指標性個股頻頻破底，令人納悶這個產業到底發生了什麼事？

研華在二十二日的一記長紅，暫時化解了再破二百元大關的危機。翻開法人買賣超紀錄，這一天，連月大賣研華的外資也翻空為多，買超該股逾四百張，而連動所及，族群部分個股也悄悄反彈。這讓許多看好與關心工業電腦(ＩＰＣ)產業與族群的投資人，入冬的心情暫時暖和了起來。

研華長紅化解破底危機

不過，許多投資人始終不明白，明明物聯網與工業四．○大浪潮才剛捲起，全球最大的ＥＭＳ業者鴻海（2317）才簽訂了美國威斯康辛州的千億投資案，自動化設備需求正殷，何以今年躬逢其盛的台ＩＰＣ業者，卻反而像是撲空一場。

這個答案很複雜，每一個說法都似是而非。首先，新台幣年初的急升，絕對是一大原因，這讓以外銷為主的電子業者，不但營收縮水，且毛利率更掉了二～三個百分點，而且由於幣值已經回不去了，所以這個毛利率現象，將會是常態。

其次，記憶體等關鍵零組件價格的大漲甚至缺貨，也壓抑了廠商出貨的動能。業界掀起搶料大作戰已非一朝一夕，嚴峻的狀況甚至還要延續到明年，相關業者也只能咬牙苦撐。

這個大環境使然的因素，確實對ＩＰＣ產業造成一定的衝擊。因此，上半年的毛利率與匯兌損失，都讓大家的財報難看到不行。不過，到了第三季，匯率因素逐漸褪去，雖然歐美暑假淡季的效應仍然存在，不少業者卻能夠繳出單季獲利超越上半年總和的成績單，相當振奮人心。只是，這樣的好成績，卻無法反映在股價的表現上，破底者照樣破底。

可能要回歸產業基本面來探究。ＩＰＣ近年確實因為物聯網與工業四．○而大鳴大放，像是研華這樣有競爭力的龍頭業者，至今營收仍處於上升趨勢，只是升幅受到匯率壓抑。然不能否認的是，鴻海集團旗下的樺漢(6414)挾集團製造實力與成功的投資策略，大舉攻略全球ＩＰＣ代工商機，對整個產業造成前所未見的影響，研華尤其首當其衝。

樺漢引「鴻潮」

換言之，競爭的轉趨激烈，是外界對於ＩＰＣ停看聽的原因之一。而這個現象並非僅限於「鴻潮」的衝擊，其實普遍存在於各個稍具規模的次產業，包括博弈、網通、ＰＯＳ(端點銷售電腦)等領域，這些次產業的毛利率也面臨壓力。

其次，在全球政經局勢動盪的情況下，對於過去數年始終保持榮景的ＩＰＣ產業，也出現了景氣放緩的壓力，客戶延單的狀況屢見不鮮，相對壓抑了業者今年營收、獲利的表現。

因此，近兩年可以見到，ＩＰＣ產業大吹整併風，除了是想在全新的產業局面下，尋求新一波的成長動能之外，多家族企業的ＩＰＣ業者，也面臨了世代交替的局面，例如振樺電併瑞傳，引進新加坡主權基金蘭亭投資以及中國衛浴大王唐台英等，將把公司導入專業經理人制；而佳世達（2352）收購友通（2397），友通呂氏家族也藉此獲利了結。

不過，機會與風險通常伴隨發生。上述所言的風險之外，事實上，ＩＰＣ產業在整個物聯網與工業四．零大浪潮的來襲之下，商機真正誘人。而五Ｇ時代即將來臨，可以預見將對資料、影像的傳輸以及即時性、低延遲等等的問題提出更好的解決方案，將真正實現物聯網與工業四．○時代。

即便在進入正面對決態勢的研華與樺漢之間，雙方除了同台ＰＫ之外，場外可以伸展的空間其實還是很大。研華三十多年來累積的全球經銷實力，品牌零售根基穩固，是其最大的武器；樺漢站穩ＩＰＣ代工巨頭地位，透過S&T與Kontron的收購，跨足品牌經營，短時間料對研華衝擊有限。

因此，究竟ＩＰＣ產業是否將持續缺席台股的萬點派對？好戲還在後頭。研華二十二日的長紅，是不是對明年營運向上表態的開端？值得拭目以待；而振樺電跌破一三○元之後的反彈，業已翻空為多的外資，也是觀察指標之一；樺漢吞兩大德國上市公司之後，戰略布局成型，明年起是收割期，加上旗下興櫃的瑞祺電(6416)、沅聖(6638)個個是大黑馬，明年精彩可期；至於今年即將邁入營收百億元俱樂部的凌華（6166），隨著５Ｇ時代來臨，其布局之邊緣運算伺服器以及機器人市場，都是長線極具動能的一環。