ＦＩＩ蜜月最高漲幅達九一％，總市值一度衝過五一○○億人民幣；股價雖拉回但隨著蘋果新機出貨，股價下跌至ＰＥ二五倍以下可注意反彈機會。

鴻海轉投資持股七五％的中國富士康工業互聯網，六月八日掛牌，最高價來到二六．三六人民幣，較發行價十三．七七人民幣上漲九一％，總市值一度超過五一五○億人民幣，雖然未衝過六千億人民幣，但ＰＥ還在三○倍附近，總是比台股龍頭股ＰＥ普遍在十五倍以下好。而ＦＩＩ在Ａ股總市值排行榜中一度居第十名；在Ａ股科技股中市值則居首位，但近一週急速下跌至掛牌當天高價附近。不過相比，另一檔在深交所掛牌的寧德時代(300750.SZ)以二五．一五人民幣掛牌、股價累計漲幅超過一倍、總市值超過一千億一百人民幣，兩家具有獨角獸(總市值超過十億美元或四七○億人民幣)概念股掛牌走勢大不同，顯示市場對以代工為主的ＦＩＩ疑慮較大。

在中國掛牌享較高ＰＥ

最近中國上證指數創下今年新低跌破三○○○點的弱勢中，ＦＩＩ股價表現算是在預期中。而ＦＩＩ特別引人注意，一是總市值衝到電子股中最高；二、台灣轉投資企業總市值竟然排名中國股市第十一名。

想當初鴻海從一月底召開臨時股東會計畫ＦＩＩ在大陸掛牌後，中國相關單位審議速度破天荒地快，中國火速通過鴻海子公司ＦＩＩ的Ａ股上市案，僅花三六天(其間還有農曆年假)就獲得大陸證監會通過，是歷來申請Ａ股掛牌企業中通過審核速度最快(目前又有小米超前)；中國審查幾乎是一路開綠燈，也不管ＦＩＩ成立未滿三年條件，財報內容充滿爭議等等，可見中國對其之重視程度。

而ＦＩＩ原本預計三月底就將掛牌，但一直延後約一季時間，推測與其二七二．五三億人民幣的巨額擬募資金額有關，募集資金過大、估值太高一直被業內認為是難以快速核發的重要原因。這原來是市場想法，但是鴻海子公司ＦＩＩ通過上海Ａ股ＩＰＯ批准後，五月十四日公布招股書細節，發行股數十九．六九五三億股、募資二七二．五三億人民幣(約一二九七億台幣)，皆與先前公布內容相同，並無外傳募資縮水情況。

當初本刊曾做出預估ＦＩＩ價值及對鴻海貢獻。鴻海持有ＦＩＩ八五％，提撥十％承銷(十九．六九五三億股)，價值為二七二．五二億人民幣，相當於以總市值二七二五．二億人民幣掛牌，若以去年ＦＩＩ賺一五八億人民幣計算，每股十三．七人民幣、本益比約十七．二倍。中國電子股已掛牌的海康威視(002415.SZ)總市值約三千億人民幣，而一般電子股在中國皆享有三○～六○倍ＰＥ不等的行情。

以ＦＩＩ是中國最大出口商，總市值超過海康威視是必然的；若以本益比二五倍計算，總市值約三九五○億人民幣；三○倍計算約為四千八百億元、三五倍約五五○○億人民幣；四○倍則為六三二○億人民幣，這次ＦＩＩ掛牌後總市值突破五千億人民幣，約屬於中高程度，超過三○倍，這比在台灣一流企業如台積電ＰＥ約十五倍、股王大立光不到二五倍，台塑四寶只有十到十四倍；其他代工廠如廣達（2382）、和碩(4938)及緯創（3231）都不到十三倍來看，的確在中國掛牌享有較高ＰＥ。

鴻海低ＰＥ成常態

但是近期ＦＩＩ股價拉回速度相當快，依總市值降至約四○○○億人民幣計算，以鴻海持有ＦＩＩ七五％價值約三三○○億人民幣(一．四五兆台幣)，回推鴻海(以減資前一七三二．八七億元計算)每股價值約為八一．三六元。而鴻海今年首季ＥＰＳ雖僅有一．三九元，但是若提撥ＦＩＩ承銷進帳一二八○億元，鴻海每股將有約七．三八元可認列(惟須先扣除成本，所以大約占抓六元左右進帳)，如此再加上今年獲利(由於該公司一年營收高達四．五兆台幣以上，第二季台幣貶值，回沖金額將可觀)，鴻海今年ＥＰＳ還是有機會超過十二元，算是近八年最好成績。

鴻海最大金雞母就是ＦＩＩ，但畢竟是轉投資，果如此長期而言，市場給予鴻海ＰＥ就不會太高，若股價上漲也是落後反應，較不會領漲，這一點就以最近幾年股市大多頭華新集團為例，先是兩年前的彩晶（6116）大漲，去年華邦電（2344）、今年華新科（2492），最後輪到華新（1605）創新高。可以預測鴻海未來股價低ＰＢ及ＰＥ將常態化。

且以台灣市場龍頭持有轉投資價值大多未完全顯現來看，再打八五折計算，約是鴻海低檔較有支撐所在，約在六九．二元左右，當然這還須加上鴻海其他轉投資價值，若以五元作空間，未來鴻海股價可望在七○～七四元具有強大支撐。至於上檔走勢，未來將隨ＦＩＩ股價遊走。

按以往鴻海旗下公司如富智康及鴻騰精密掛牌後走勢參考，未來半年內ＦＩＩ似乎還有更高點可期待，尤其下半年進入蘋果新機出貨旺季，不過要注意美中貿易大戰，若最後也將最不可能納入的手機端上檯面，就要小心了。至於上檔壓力百元之上有年線在，是中長期壓力所在。

ＰＥ二十倍以下支撐轉強

最近外資報告顯示，看好ＦＩＩ掛牌行情、新iPhone拉貨，以及物聯網與智慧製造商機成長等三利多助陣，鴻海後市將優於大盤。其中摩根士丹利目前給予鴻海一○八元目標價，為樂觀派外資代表。其表示鴻海三大利多，包括ＦＩＩ獲阿里巴巴、百度、騰訊等三巨頭戰略入股，籌碼鎖定至少一～二年，在戰略投資人持有下，安定有利股價；蘋果新款OLED版iPhone啟動拉貨，及鴻海跨市場整合ＦＩＩ、夏普等資源切入物聯網與智慧製造趨勢，有利股價後市。

另外，夏普宣布收購東芝，進軍消費性行動裝置，鴻海版圖也因此跨入筆電代工，未來搶進物聯網、智慧製造等趨勢可望直接或間接展現綜效，擴大營運想像空間。

麥格理證券針對ＦＩＩ發布首次評等，認為ＦＩＩ中長線在中國製造二○二五、工業四．○、５Ｇ物聯網、機器人等領域占有重要地位，以網通部門來說，一八～二○年每股純益年複合成長率預估達到二○％，５Ｇ及機器人業務深度受惠中國加大政策力道，與鴻海同樣給予「優於大盤」評等。

美林證券出具鴻海報告表示，下半年新款OLED版iPhone即將量產，鴻海面臨市占挑戰，評等維持中立，然而ＦＩＩ掛牌，就投資角度，ＦＩＩ將挹注鴻海獲利，對股價正面，上調目標價至九○元。

不過，鴻海成為控股公司，預計未來波動幅度將減緩，另一方面也可以說股價低檔將具有支撐，ＦＩＩ掛牌後表現，尤其這次牽涉到大股東持股閉鎖期達十八個月，即便中籤者也有五成需要閉鎖十二個月才能賣，相對市場籌碼較少，最近中國股市創今年新低，ＦＩＩ股價也被拉回，但以中國ＰＥ至少有二五～三○倍來看，當ＦＩＩ股價跌至ＰＥ二十至二五倍之間，也就是十六至二十元人民幣之間，應具有強烈支撐，股價應不至於跌破承銷價十三．七元人民幣，當然未來鴻海股價走勢就得看ＦＩＩ臉色。

接下來就是看籌碼。近一年以來，外資賣超鴻海逾一五○萬張，顯見母以子貴行情法人並不買單，大部分解釋是外資賣股背後是出脫台股的鴻海，轉進上海Ａ股ＦＩＩ。儘管鴻海近期有大發股利、減資及ＦＩＩ掛牌等利多題材，但是外資近三個月照樣賣超約二九萬張，今年來賣出約七九．五萬張，接下來就看ＦＩＩ業績及股價表現。