施羅德Patrick Brenner指出，全球景氣進入循環末升段，預測擴張期何時結束是危險的事，太早、太晚行動都可能蒙受損失。

全球經濟在迎接史上最長的景氣擴張期之後，美中貿易駁火，打亂了全球金融投資陣腳，也確定全球經濟正進入景氣循環末升段，面對二○一九年，施羅德投資亞洲多元資產主管Patrick Brenner在提出年度十大預測之餘直言，比起降低持股及持債，在景氣後循環期，建議更有效的保護資產方法是做好避險！

全球股市仍締造正報酬

在美中貿易高度交鋒的這個時點，要對一九年的全球金融市場做出預測，是一件難度極高的事情，已連續六年提出十大預測的施羅德集團，今年的預測準確率因美中貿易戰而下滑至僅五成，Patrick承認，這樣的預測水準「有點糗」，但對於一九年，Patrick認為，全球股市雖仍將締造正報酬，但過程中，防禦避險策略不可無，這會是明年投資布局的主基調。

許多人擔心，全球景氣擴張期將終結，但Patrick認為，現在說這波景氣循環已結束，恐怕言之過早，不僅全球企業盈餘持續正向成長，全球ＰＭＩ指數仍維持在五○以上的擴張水準，顯示收益上升趨勢，全球經濟步入成長的高原期，在理想的狀態下，預估這波全球景氣的擴張將可延續至明年六月，全球景氣極有可能創造史上最長的景氣擴張期。

然Patrick也直言，「景氣擴張不會因為時間過長就結束，但投資人預測擴張期什麼結束是很危險的事，因為太早、太晚行動都可能蒙受損失。」

對於美中貿易戰，Patrick直言，美國總統川普的行為是不可預測的，因此，任何事都可能發生，雖然美中貿易緊張情勢升高，但全球貿易仍穩健發展，數據顯示並沒有過於負面的情形產生，但中長期而言，貿易戰帶來的物價高漲、通膨升溫，仍不可忽視，尤其美國的通膨確實已經升溫，且可能進一步上揚，而這也很可能波及包括勞動市場已經相當緊俏的日本、歐洲等已開發市場。

回到股市來看，今年全球股市的表現，不僅是走勢分歧的一年，更是充滿意外的一年，據統計，年初至今，全球僅有芬蘭、以色列、挪威及美國等四個股市締造正報酬，其餘股市全軍覆沒，而事實上，根據Patrick的統計，美國S&P 500指數自一九九○年以來的年化報酬率為十％，但若將每年漲幅最大的單月剔除，年化報酬率僅剩二％，顯示若投資人錯過一年中交易最好的一個月份，股市的回報率是很低的，而如果要降低風險達到報酬率最大化，最好的方法就是避險。

看好美國醫療保健類股

Patrick認為，全球進入景氣後循環期，獲利持續成長，將支撐全球股市締造正報酬，其中，歐洲經濟成長持續放緩之際，已大幅修正的新興市場，將提供更具吸引力的投資評價，看好新興股市表現將優於歐洲股市。

至於美股，Patrick認為，表現不會整體都好，但看好評價面已相當低、且在過往景氣循環晚期中，表現普遍優異的美國醫療保健類股，雖然醫療保健類股淨利在二○一五年後成長放緩，但目前已恢復加速成長，是來年可以特別留意的相對價值投資機會。

另外，施羅德也看好原物料及能源類股，Patrick說，一般而言，該集團不會特別喜歡原物料產業，但在全球景氣處於後循環的景氣周期，會推升原物料上漲，加上全球原油庫存水位偏低，雖然短期因為美國制裁伊朗而導致油價下跌，但整個供給面仍非常緊俏，基本面的供需不平衡，將會推升價格表現。

美國經濟強勢，帶動聯準會升息及美元走升，美國十年期公債殖利率也攀升至三．二％，但歐洲經濟復甦緩慢，使得德國減去美國的十年期公債利差，已來到一九九○年來的最低點，對於偏向債息的投資人來說，Patrick認為，相較於德國公債，來年建議應更做多美國公債；此外，Patrick指出，中國債市規模龐大，僅次於美國及日本，但目前外資的參與度仍偏低，且明年中國債將會納入許多全球主要債市指數中，也看好中國境內政府公債在明年的表現，但對於槓桿已經接近歷史高點、且殖利率利差已逼近歷史低點的投資等級債，則相對不看好。

日圓、黃金避險份量重

匯率部分，施羅德新興市場經濟學家Craig Botham認為，雖然短期內貿易戰未解，的確為新興市場增添不確定性，但由於美國的雙赤字問題持續擴大，過去數字顯示，赤字一旦擴大，美元指數也會同樣走弱；再者，上述提及，美國與德國十年公債殖利率利差持續收斂，通常也會造成美元走弱。

施羅德認為，明年美元極有可能走弱的情況下，加上景氣進入後循環階段，市場一旦震盪，日圓的避險特質將更為彰顯。

此外，和美元走勢負相關的黃金，隨著市場空頭部位攀升至新高及供給減少，Patrick認為，明年黃金不僅是避險首選，報酬率超過一成應可期待。