美國基本面比歐元區和其他地區好，歐盟迄未出現新的領導中心，形成歐元弱勢；還有人民幣可能貶破七元大關，都是造就美元指數走強的因素。

美國勞工部十一月二日發布十月份就業數據，最引人注意的是，平均時薪年增率達到三．一％創下九年半新高。這項數據引發美債殖利率全面上揚，雖然美元指數近期漲到九七．二點後回檔，但從利率市場的趨勢來看，未來美元指數不會太疲弱，對歐元和新興市場貨幣都將造成影響。

未來美元指數要怎麼走，我們先從技術型態著手。以二○○○年以來的長線美元指數來看，從二○○一年七月初的一二一點下跌，當時是美國科技股泡沫化引發美股和全球股市走弱，美元指數也出現空頭走勢。二○○二年當時還有高盛證券喊出響亮的「金磚四國」口號，進一步帶衰美元指數的行情，一路滑落到二○○八年三月下旬最低點的七○．六九八點才止跌，這段期間美元指數大約下跌五一點。

以美元指數滿足點推測

如果美元指數從最低點反彈，那波跌幅一半大約是二五．五點，反彈滿足點在九六．一九八點，若按照技術分析理論，反彈○．六八二則會來到一○四．三點左右。實際上，美元指數在一六年一月一度漲到一○三．八二點，相當接近從最低點反彈○．六八二的幅度，代表這波美元的反彈幅度算非常強勁。一六年以來美元指數較小的波段來看，從一○三．八二點回檔到八八點，目前也已經反彈到九六點以上，九六點剛好是這波跌幅的一半位置，在美元基本面支撐下，如果是反彈這個小波段的○．六八二，將會是九八．二三點的位置。下一次美元指數反彈一旦突破近期高點的九七．二點，下一個反彈目標可能就是九八．二三點。

二○○○年以來的美元指數走勢，一○○點大約是近二○年以來的大頸線位置，以頸線為基準，配合美元指數從一○三．八二點回測八八點位置，再從一○○點往上作測幅就在一一○點附近。假如未來美元指數能突破一六年一月高點的一○三．八二點，我們推測未來滿足點不排除挑戰一一○點。若讓美元指數站上一○○點的頸線，代表美元指數從二○○三年初跌破一○○點後重返頸線壓力區，也可能是美元多頭的重要訊號。

美國十月份薪資年增率達到三．一％，暗示美國經濟已經出現溫和性的通膨現象，如果能將這項年增率控制在三．四％以下，對美國經濟成長有利。假如不小心讓這項數據進一步上揚到三．五～四％以上，將會刺激美國整體物價的上漲壓力。如果是這樣，未來聯準會恐有加速升息的壓力。另一個變數是貿易戰，美中貿易戰越打越激烈，可能會是刺激明年美國物價上漲壓力的來源，而這個風險還很難評估。這項數據出來後，美債殖利率又在十年期、三○年期長債殖利率上揚下，帶動各期美債殖利率往上升。

從美國和歐元區的經濟成長率比較，大部分的時間都是美國的經濟成長愈高於歐元區。尤其是在今年第二、三季美國的經濟成長率表現幾乎是歐元區的一倍。從這個角度來看，美國的經濟情況比歐元強勁，對美元指數有很強的支撐作用。

美國景氣遠比歐元區好

不要忘了，聯準會從一五年十二月已經開始升息和縮表，至今已經升息八次，還有現在也進入第五階段的縮表進度，從十月起聯準會每個月回收五○○億美元資金。反觀歐洲央行原本要在九月底正式結束ＱＥ不再放錢，卻受到義大利政治局勢不穩定，義大利十年期公債殖利率一度創下四年新高的三．六八六％，歐洲央行只好延長ＱＥ到年底(每個月釋金三○○億歐元)，歐洲央行計畫最快明年上半年開始執行縮表計畫，或許明年上半年歐洲央行有可能升息一碼當作宣示性意義，假如屆時歐元區出現雜音，歐洲央行或許就沒有升息的機會。

聯準會已經升息和縮表，歐洲央行卻還在ＱＥ階段。即便如此，美國經濟強於歐元區經濟，美國民間消費能力還是高於歐元區。這現象只能說明當前的美國經濟在升息過程中維持穩定擴張，屬於景氣向上的正向循環，反觀歐元區的經濟雖然還處於寬鬆貨幣環境階段，但經濟成長力道並不強。當前歐元區經濟最大的問題在於，現在是歐洲央行透過ＱＥ政策從市場買了很多會員國的公債，維持歐元區國家公債殖利率在低檔，一旦歐洲央行結束ＱＥ，歐元區各國公債的最大盤不見了，歐豬國家的義大利、西班牙或甚至希臘等國的公債殖利率會不會飆高，將會是最大考驗。一旦歐元區公債殖利率飆升，恐怕不利歐元匯價和歐元區經濟成長表現。

分離主義在歐盟蔓延

最近歐元區的分離主義聲浪不小，義大利和歐盟間的關係不睦。歐盟原本規定會員國的預算赤字不得超過ＧＤＰ的三％。義大利國會最近通過明年度赤字占ＧＤＰ的二．四％，遭到歐盟退回。義大利與歐盟關係張之際，一度刺激義大利十年期公債殖利率走高。從歐盟的角度來看，好不容易才慢慢解決完希臘債務危機，歐盟不想再看到未來還有類似希臘的債務危機出現，並要求義大利政府提高稅收和降低政府支出。義大利與歐盟間的問題若無解，恐影響歐元匯價表現，進而帶動美元指數的強勢表現。

當前歐盟的問題不少，尤其是疑歐派的分離主義在歐盟不少地方蔓延，一六年六月英國脫歐公投幫疑歐派打響第一槍。去年還有西班牙加泰隆尼亞想要脫離西班牙獨立，現在義大利是由反建制派的五星運動黨和聯盟黨組成聯合內閣。歐洲的分離主義聲量不小，歐盟急需要一個強而有力的領導人出頭整合不同的意見。偏偏過去主導歐盟政局的德國總理梅克爾，最近因為所屬政黨的基民黨在德國許多地方選舉中選情不佳，梅克爾在德國選民中的魅力不再，不得不宣布將在這屆任期結束後(二○二一年)不再尋求連任，也不參選國會議員，梅克爾提前跛腳，未來也很難再領導整個歐盟。

至少在年底前，德國基民黨會陷入紛亂，直到下一個能頂替梅克爾政治魅力的政治人物出現。假如基民黨出現新的領導中心，或許梅克爾會被迫提前交棒，然後結束德國政壇當前的亂局，這對歐元來說將會是件好事。另外一個問題就是，新的德國政治領導人現身後，能否有能力在歐盟頂替梅克爾先前的政治光環也是個變數。假如未來德國總理撐不起歐盟的領導地位，那麼下一個歐盟實質領導人會是誰？這些政治問題都將影響到未來歐元匯價的表現。

影響歐元匯率另一個變數：誰是下一屆歐洲央行總裁？現任總裁德拉吉的任期將在明年十月底屆滿，他是義大利人。下屆央行總裁呼聲最高的是現任德國央行總裁衛德曼(Jens Weidmann)。魏德曼將在明年到期，且荷蘭、法國和義大利都輪流分別擔任過歐洲央行總裁，現在終於有機會輪到德國。另外，法國央行總裁德加洛(Francoins Villeroy de Galhau)也可能是下屆的競爭者。

假如下屆歐洲央行總裁是由魏德曼接掌，歐洲媒體認為，他素有「鷹派之王」的稱號。有可能會加快歐洲央行的升息腳步，盡快讓歐元區走出當前的寬鬆貨幣政策。但是否會衝擊到歐元區的經濟成長，將會是最大的風險。金融市場普遍認為，魏德曼接掌的機率高於德加洛。

至於在新興市場貨幣方面，美中貿易戰是否會讓人民幣貶破七元大關，是很重要的觀察重點。人民幣在新興市場分量很重，假如人民幣重啟貶勢，對其他亞洲新興市場貨幣的韓元、新台幣、印尼盾、泰銖甚至印度盧比都將造成實質的貶值壓力。