台灣九合一大選落幕，不過國際變數依舊存在，包括美中貿易戰是否持續、聯準會升息以及全球經濟成長走軟。所幸經過十、十一月全球股市提前拉回，十二月行情還是可以期待。

選舉是一時的，台灣兩黨改朝換代已經成為常態，極左極右主張好壞，民眾自會用選票區分。而此次選舉結果透露的訊息是，選民對經濟改善的渴望超越政治議題，當初馬政府過度傾中換來國民黨幾乎崩潰；相反地，目前執政黨過度極左一意孤行的主張，例如核電存廢，也失掉大部分縣市的執政。再者，中青世代的興起已成潮流，國民黨若仍分不清，二○二○年總統立委大選也不會看好，反而可能由素人竄出頭。而高雄市由綠轉藍，市長主張九二共識，中國必定會大施恩惠，短期對觀光、旅館、航空等行業應是正面的；但全球以美國為首進行反中政策，台灣太寄望別人來幫助，中長期結果不一定是好的。今年開始，美國對中國的貿易關稅陸續提高，中國內部企業金融問題逐漸浮現，中國依舊是過去那個大金主？

台灣新的機會

選後台股加權指數在月線附近震盪，量不大，櫃買指數明顯強過上市指數。值得注意的是，高雄市長承認九二共識，可能是中國率先注資以刺激經濟樣板；另一方面，中國被美國貿易制裁提高關稅，部分大陸設廠公司紛紛離開中國轉向東南亞及台灣，台灣有這兩股資金可望回流刺激，價值股股價也將逐漸抬頭，這是營建資產股如國建（2501）、興富發（2542）、遠雄港(5906)、國賓（2704）、華園（2702）、高雄銀（2836）、京城（2524）等個股盤堅的關鍵所在，有來終究比沒來好，而資金願意回台，對台灣內需及高殖利率股絕對有加分作用，這點可密切注意。

過去一季選前政策護盤的主力金融股，選後明顯轉弱，諸如當初資金集中的兆豐金（2886）、中信金（2891）、玉山金（2884），短線連續轉弱。選後，台股還是要跟國際股市接軌。最近一季國際股市表現都不太好，早從上半年美國川普突然對中國部分產品提高關稅開始，一波波五百億、兩千億美元產品關稅調高；中國也相對陸續調高自美國進口產品關稅，後遺症陸續顯現，包括國際貨幣基金會等調降今明兩年全球經濟成長率。歐洲的德國第三季經濟可能衰退、日本ＰＭＩ下降、中國外匯存底持續下降、資金外流等總體經濟利空不斷。

台灣經濟研究院公布十月三大產業營業氣候測驗點調查結果，製造業連三個月下滑到八八．三五點，創一二年七月以來的七六個月新低，且累計三個月共滑落十三．一一點，幅度直追金融海嘯○八年十～十二月，顯示業者看法悲觀；服務業同樣連三跌創十一個月新低；僅營建業轉為上揚。

產業面，中美貿易戰已迫使包括台積電（2330）、三星、南亞科（2408）等晶圓廠決定縮減資本支出；蘋果和非蘋等智慧型手機銷售遲緩，也進行砍單及庫存調節，其他對半導體產業負面干擾還包括英特爾處理器缺貨、加密貨幣價格重挫等，不利晶圓廠的產能利用率。國際半導體產業協會公布十月北美半導體設備出貨金額，也呈現連五月下滑。而市場更憂慮iPhone在中國與其他新興市場需求出現惡化，高盛一個月內三度調降蘋果目標價。蘋果也從最高價二三三美元大跌至一七○美元，今年漲的幾乎都吐回去。

景氣不佳，據統計美國平均換機時間長達二七個月，曾經的新興市場之首、同時是全球最大智慧型手機市場的中國，平均換機時間更已經從幾年前的一年到一年半拉長到約兩年。

國際變數及產業利空不斷

影響所及，全球智慧型手機銷量從去年第四季起出現負成長，直到今年第三季，已連續四季年減，今年第三季比去年同期衰退七％，第三季全球前十大手機市場中，有七個銷售量都下滑。

此外，比特幣崩盤，在六千美元失守後，一度失守三千六百美元，過去七天跌幅累積超過三五％，與去年底逼近兩萬美元的高點相比跌幅高達八○％。

大摩連續調降半導體評等，認為反彈皆是賣點；外資也連續調降台積電評等，尤其在智慧手機、高速運算等終端產品都不好下，目標價皆下調。其他還有被動元件庫存多、營收降。

而近一個月最大災難就是油價崩跌，從十月初的七六美元崩跌至五○美元，跌幅超過三三％。當初發生沙烏地阿拉伯在土耳其使館殺害記者，全球同聲譴責，油價恰巧從那時開始下跌，而後傳出沙、俄增產過頭超過伊朗被制裁禁止輸出部分；當然另一種言論是全球景氣趨緩。油價跌，全球能源股跟著下跌，十月之前統計各種原物量產品今年以來幾乎都跌，只有油價漲，如今油價也跟著補跌。

國際股市十月份先跌新興市場，包括中國深滬及台灣櫃買跌幅都在八～十四％；美股十月份也是下跌而後反彈，但真正嚇人的是十一月蘋果連續大跌，拖累道瓊、標普、Nasdaq指數跌破年線，Nasdaq還一度跌破十月低點。蘋果先取消未來每季公布銷售手機數字，而後新機銷售失利，股價從歷史高點二三三美元計算，這次跌幅高達二八％，幾乎已經接近巴菲特陸續加碼的成本區。

川普二十六日接受華爾街日報訪問時說，「如果美中沒有達成協議，那麼我會另對二六七○億美元中國商品加徵關稅」，稅率可能是十％或者二五％。他點名自中國進口的iPhone和筆記型電腦都將在加徵的關稅之列，蘋果又得接受利空測試。

櫃買站上季線相對強勢

ＭＳＣＩ最新季度權重三十日盤後生效，台股因十月表現落後主要亞股，且大陸Ａ股權重調升，使台股此次遭全面調降，法人預期，三十日大盤與相關成分股可能爆量反映，恐將影響台股表現。當然最重要是月底川習會結果，本周人民幣在六．九五附近，距離六．九七六今年低點不遠，需觀察若談判不成人民幣是否已貶值反映，如此將影響到亞洲股匯市。接下來十二月六日油國組織會議是否減產，再來則是聯準會升息與否，尤其在油價大跌、通膨壓力降低下。

總體經濟產業面不太好，不過就台股來看，選後上市櫃指數反而連續上漲，而重心明顯集中在櫃買市場，十一月以來外資及投信買超超過一五八億元，已超過上市買超一倍以上。而櫃買指數歷經十月份大跌後，持續反彈，選前在一二○點附近整理，選後則連漲站上季線，絲毫未受政治及經濟面不利影響。主攻在矽晶圓、二極體、ＰＡ等族群。其中環球晶(6488)股價從二○○．五元低點反彈至新高三六二元，累計彈幅高達七十％。上市的嘉晶（3016）則從三○．一元彈升至四八．四元，累計彈幅六○．八％，率先重返年線。市場認為明年矽晶圓仍看漲五～九％，龍頭環球晶十月營收仍在創新高，預估今年ＥＰＳ約三○元，明年也不會太差。由於低檔包括大股東以及公司都較偏多並實施庫藏股，未來將是指標所在，該族群似乎都以年線為目標。

環球晶、國巨為跌深股指標

另外，同樣也是跌深的MOSFET，大廠杰力(5299)表示，看好到明年上半年市場仍將維持供不應求熱況，產品還有漲價空間，整體來說，杰力明年上半年還是會比今年上半年好。該公司前三季ＥＰＳ為五．二四元，全年挑戰七元。今年上半年為三．二一元，也就說明年ＥＰＳ至少也有五元以上，股價也重返年線。該股也成為該族群富鼎（8261）、尼克森（3317）、大中(6435)等最先回到年線的個股。

跌深股陸續反彈，市場直接聯想到今年暴漲暴跌的被動元件族群，至今都還未有重量級個股重返季線，只有達方（8163）相對較強。由於十月以後被動元件開始出現利空，諸如庫存高、營收降等。最積極的華新集團旗下華新科（2492）率先祭出庫藏股，技術上股價也越過周天量上限一六六．五元，但後續力總是不足；主要還是被龍頭國巨（2327）壓著，國巨目前才站上月線之上，距離季線四一四元還有段空間，理論上該族群平均下跌七成，反彈應是不難，但受當沖過多影響，國巨＋華新科合計日成交值屢屢超過一五○億元，本周好不容易降至七○億元以下出現反彈，若還是量增成交值計超過一五○～一八○億元，那麼的確反彈力道將不似矽晶圓強。

而櫃買指數持續反彈，不少個股也陸續築出約一個月的頭肩底或底部型態，例如與ＩＣ設計的新唐(4919)、ＣＯＦ相關的頎邦（6147），上市的南茂(8150)及易華電(6552)姿態更高。而５Ｇ相關產業，是明後年電子主流，包括上市的中磊（5388）、智邦（2345）、啟碁（6285）、昇達科（3491）。

上游材料的聯茂（6213）、台燿（6274）、先豐（5349），上游的雙鴻（3324）、奇鋐（3017）以及射頻的穩懋(3105)等，都是法人注意焦點。其中一度因為３Ｄ感測未擴大應用，第三季ＥＰＳ大降至一．六九元、股價大跌的穩懋，股價也在一二○元以下逐漸形成底部。而上游銅箔基板的聯茂，儘管第四季營收下滑，但前三季ＥＰＳ達四．一二元，已超過前八年每年ＥＰＳ，預估全年ＥＰＳ將向五．三元以上歷史新高挑戰，股價低檔出大量後開始彈升，底部相當明顯。在ＰＥ相對較低且明年配息預估將超過三．五元至四以上，殖利率有機會超過七％，又是跌深股，股價可攻可守。

另外ＰＣＢ族群普遍ＰＥ及股價不高，包括金像電（2368）、欣興（3037）、榮科(4989)、燿華（2367）、泰鼎ＫＹ(4927)等皆可一併注意。

５Ｇ相關及電動車股漸抬頭

非電子股部分，電動車特斯拉相關股是明年焦點，特斯拉第三季財報現金流量呈現正數，在低價車出貨順暢以及中國銷售採降價十二～二六％策略，市場正等待銷量進一步衝出來，持續有現金流入而非只是燒錢。最近該股是美股下跌中最強勢個股之一，相關供應鏈包括和大（1536）、貿聯ＫＹ(3665)、康普(4739)及美琪瑪（4721），其中貿聯股價向年線挺進是指標。

美中貿易談判如何依舊是十二月重要焦點，影響到外資態度，現階段外資放假以至於買賣量縮，台股跟著量縮。重量級個股中台積電、大立光（3008）、鴻海（2317）正接受利空測試，若再跌不下去有利年底前反彈。台塑四寶被油價壓著，只有油價再彈回六○美元之上，該集團股才有機會再起。而水泥及選後被賣的金融股走勢相對最弱。